集合产品一周评述(02.14-02.20)

    　　据用益信托工作室不完全统计，本周共有11家信托公司成立了16款集合信托产品，成立规模为24.18亿元。本周为春节后第一个完整的工作周，与节前最后一周相比，发行数量和发行规模都大幅度下降，这主要是春节期间没有产品发行，所以本周成立产品大幅减少，这也与历年2月份产品最少的情况相符合。但是本周成立产品的平均规模增加了68%，说明集合信托产品前景仍然光明，融资能力提高。本周新时代信托成立了3款，华能信托、中融信托和中铁信托各成立了2款。

    　　2、收益率与期限双降或为偶然现象，预计收益率将稳健升高

    　　本周成立的产品的平均期限为1.71年，平均收益率为7.34%。本周收益率下降或为偶然现象，一方面是本周有一半产品未公布收益率，另一方面华能信托发行的建银1号、2号的收益率仅为4.5%，极大的拉低了平均收益率。2月9日央行加息，以及本周存款准备金率的再次上调，，可以预见将有更多企业要借道信托融资，而收益率也将上升。但是考虑到政策的时滞效应，短期内收益率出现大幅提高的可能性也不大。

    　　3、年初融资类产品盛行，工商企业成主要投资领域

    　　本周成立产品的资金运用方式集中于贷款和权益投资，各发行了5款产品，规模分别为5.57亿元和3.23亿元；证券投资和组合运用类各发行了3款，规模分别为10.5亿元和4.88亿元。年初各类额度都较充足，故贷款类产品较多。但是随着净资本管理办法的实施细则出台，融资类产品将受到较大限制，预计组合运用和证券投资等投资类产品将增加。

    　　本周成立的产品有一半投向工商企业领域，成立了8款产品共6.65亿元；其次是投向金融领域4款产品11.5亿元；房地产领域成立了3款共5.45亿元，基础设施领域1款。随着流动性趋紧预期，愈多的企业拟通过信托融资，而房地产信托受限，较多项目隐而未发，故工商企业领域成为本周主要发行领域。但是随着政策对保障房的扶持，相信基础设施领域在今年也会获得较多的信托资源。>>

    　　二、发行情况

    　　1、发行数量缓慢增长，发行产品的平均期限大幅下降

    　　本周共有11家信托公司发行了15款产品，发行规模为19.14亿元。与节前周相比，产品发行数量增加1款，发行规模减少了6.67亿元，基本持平。本周为节后第一周，信托公司刚进入工作期，较多项目还未进入发行流程，预计产品发行在这两周将慢慢复苏，发行数量与规模将缓慢增长。本周发行产品的平均期限是1.7年，平均收益率是8.45%。平均期限大幅下降，平均收益率略有下降，由于加息预期，较多投资者倾向短期产品，故产品平均期限略有下降，而收益率与前期基本持平，加息等政策效应还未体现。

    　　2、贷款类产品暂时增加，各方博弈房地产信托前途

    　　本周发行的集合信托产品的资金运用主要为贷款，发行了7款产品共9.98亿元；其次是权益投资类5款5.3亿元；组合运用2款3.7亿，股权投资1款。年初各类额度充足，故较多信托公司采用贷款方式，本周没有证券投资类产品发行，其它资金运用方式与上周持平。

    　　在投资领域方面主要集中于房地产领域，发行了8款产品共11.38亿元，发行数量与规模的占比都超过50%；其次是工商企业领域6款7.26亿元，基础设施领域1款。春节期间房价普涨，央行进一步收紧银根，更多的房地产商拟通过信托融资，并能支付较高的融资成本，房地产信托融资需求增加；但是净资本管理办法的实施细则，商业住宅地产 3%的风险系数却也限制住了信托公司无限做大房地产信托规模的能力。房地产信托前途如何，将取决于各方博弈的结果。>>

    　　三、一周集合信托市场点评

    　　1、信托公司净资本“硬约束”进入实操层面

    　　银监会近日下发了《信托公司净资本计算标准有关事项的通知》，对信托公司净资本、。一方面与意见稿相比，降低了公租房廉租房等政策扶持的房地产行业的风险系数，，评级结果为3级以下的信托公司风险资本计算系数为标准系数，而评级结果为1级和2级的信托公司风险资本计算系数在标准系数基础上会下浮20%。

    　　点评：《净资本管理办法》的另外一只靴子也落下来了。与意见稿相比，一方面大力对保障房建设进行政策扶持，差异化房地产业的风险系数；另一方面差异化信托公司的风险系数。这样将导致更多的资源向优质信托公司倾斜，而评级较差的信托公司，在本年度一方面应大力发展自身软硬件，并且从政策支持行业入手，最大化利用现有资源，提升自身评级。

    　　2、上海拟建立全国性信托受益权转让市场

    　　日前召开的“2011年上海市国际金融中心建设工作推进小组工作会议”在今年的重要工作之一，上海银监局将配合中国银监会积极推进在上海成立首家全国性信托受益权转让市场。相关人士透露，，上海方面希望能够争取在年内促成这一市场最终在上海的挂牌。

    　　点评：信托产品的流动性一直是制约信托业发展的一大瓶颈，各方都曾尝试建立产品交易的二级市场，但目前尚无成功案例。此次上海拟建立全国性的收益权转让市场，若能实现，必能将信托业的发展推上一个新的台阶，也将对完善国内金融市场有重大贡献。

    　　（执笔：岳婷）