新规促信托公司练内功 行业洗牌大幕开启

这是一个多事之“秋”。　　
对于全国50多家信托公司来说,2010年9月无疑是难熬的一个月。9月9日,《信托公司净资本管理办法》（以下简称《管理办法》）正式公布,虽然信托业对此份文件的发布早有预期,但是当这份文件正式公布之后,仍然在业界激起了千层浪。　　就在此前一个月,银监会发布《关于规范银信理财合作业务有关事项的通知》（以下简称《通知》）。这份文件对融资类银信合作业务实施余额比例管理,叫停了开放式信托产品,重申了对银信理财合作业务中风险较高的非上市公司股权投资业务的限制,并就《通知》颁布前商业银行表外的存量业务提出了在近2年内转入表内计提相应拨备和资本的要求。　　“今天公司刚刚开完会,主要是讨论这两份文件,尤其是《信托公司净资本管理办法》公布之后,公司未来如何定位,业务该如何开展。”陕西一家信托公司的总经理告诉记者。而记者从多家信托公司了解到,这两份文件已对信托公司造成了巨大影响,几乎所有的信托公司在这两份文件公布之后都召集了类似的会议,讨论公司未来的发展和转型问题。　　“一场信托业的大洗牌已经开始了,明年下半年信托公司就将面临较大的经营压力,如果不改变现有的经营模式,一些信托公司可能就此出局。”北京一家中等规模的信托公司的副总经理向记者表示。　　1 房地产信托:救命稻草？　　“最近我们发行的信托计划都是房地产信托。”重庆某信托公司一位人士表示。这家公司刚刚在上海发行了一款投资于商业地产领域的信托计划,募集资金规模为4.2亿,预计年收益率为8%—11%。“这款信托计划采用股权方式做的,预期收益率不错,因此销售情况还可以。”这位人士表示。　　在银监会接连重磅出击之后,不少信托公司感觉有些措手不及。“目前也就只有房地产信托可以发一发了,银信合作做不了,证券业务账户用完了,又不让开新的账户,PE投资也不让做,能怎么做呢？”这位负责人显得有些一筹莫展。相比其他业务处处受阻,房地产信托业务无论是在项目来源还是在销售状况上都还比较乐观。　　“目前房地产信托的项目资源很多,来找我们的大都是一些中小规模的房地产开发商,资质中等偏下,它们从银行的渠道很难筹措到资金。”这位人士表示。今年以来,房地产信托呈现持续火爆的趋势,由于当前政府正在进行房地产调控,无论是银行还是资本市场都对房地产开发企业拉紧了资金闸门。相较于大型房企,中小型房企由于资金实力不够雄厚,项目资源不够优良,成为商业银行严控的对象,它们从银行贷款异常困难,因此大量的中小型房地产开发商就打起了信托的主意,将融资的目光投向信托渠道。　　根据用益信托统计,今年6月,房地产企业共发行50单信托产品,募集资金规模达175亿;7月份为60单共203.84亿元;8月初步的数据为43单共201.35亿元。投向房地产的集合信托产品,其金额基本都保持在集合信托产品总额的一半以上。丰富的项目资源成为房地产信托火爆的一个重要原因。房地产信托火爆还有另一重原因,那就是在当前利率总体处于较低水平的状况下,房地产信托产品的收益率对投资者还比较有吸引力,房地产信托产品的销售相对较为容易。根据记者了解,目前房地产信托产品的预期年化收益率普遍都在8%以上,有部分收益较高者甚至可以高达到15%。“这样的收益率对投资者很有吸引力,我们的产品一般在一个月之内基本都能售罄。”上述重庆信托公司人士表示。 　 对于房地产信托的火爆,。而最新公布的《信托公司净资本管理办法》也对房地产信托尤其融资类的房地产信托业务做出了限制。根据此次银监会与《管理办法》配套下发的风险资本调整表,《管理办法》下发后的“房地产类融资业务”,即单纯提供房地产贷款的业务,其计入风险资本比例系数在各项信托业务中最高,达到了3%。这意味着100亿的房地产融资类业务总规模,其占用的风险资本就将高达3亿,按照净资本管理办法的计算公式,相应地也将占用信托公司大量的资本金。　　“虽然房地产信托业务的风险资本比例系数较高,但这不会动摇其在目前作为信托公司核心业务之一的地位。”对于净资本管理办法的规定,上海某大型信托公司总经理表示。他认为,在《管理办法》公布之后,信托公司做业务时首先要考虑到对净资本的消耗,不过按照目前的房地产信托业务的收益状况,其完全能够覆盖它对净资本的消耗。“根据我们公司的情况来看,房地产信托业务的收益率都在4%以上,即使是融资类的业务按照3%的最高标准计算,也能够弥补它对净资本的消耗。”　　而3%的的风险资本比例系数仅仅是针对融资类房地产信托业务。在信托业务风险资本调整表中,“股权投资类业务”所计入风险资本比例系数仅为1.5%。“在办法发布之前,信托公司已经开始往股权类房地产信托业务转,如今办法的公布将引导更多的信托公司从事股权投资类房地产信托业务。”这位人士表示。　　上述两位信托公司的负责人均认为,随着《管理办法》的出台,信托公司提高房地产信托业务的费率将成为大势所趋,这将意味着房地产企业从信托渠道融资的成本将会进一步提高。“事实上,今年以来,房地产企业通过信托渠道融资的成本一直在呈上升趋势。”上述上海大型信托公司的总经理表示,今年初,房地产企业通过信托渠道融资的成本大概在12%左右,目前已经升至17%左右。“随着净资本管理办法的实施,信托公司有了正当的提价理由,房地产企业的融资成本还要上升。”这位人士表示。　　2 银信合作:创新空间有限　　作为曾经的主打业务之一,银信合作业务曾经占据信托公司业务的半壁江山。“新规公布之后,我们公司的银信合作业务基本上暂停了。”北京某信托公司负责人告诉记者。　　据普益财富统计,在新规出台之后,8月11日至31日这段时间内,银信合作理财产品发行共计199款,其中信贷类产品仅占70款,包括14款单纯投资于信贷资产或信托贷款的产品,以及56款组合投资类产品。此时的银信合作产品几乎全部为组合投资类,投资对象主要有债券、货币市场工具、股票、基金、信托贷款以及信贷资产等。而涉及到的信托贷款或者信贷资产也多注明为前期已经成立的存量融资项目。“银信合作业务目前也就做做货币市场、债券这些领域了,但这些领域的收益率往往不高,前景不容乐观。”前述北京某信托公司人士表示。　　新规出台之后,银信合作业务是否还有发展空间？对此,普益财富研究员毛恩知表示,通道类业务遭受禁令的同时,新规对于银信理财合作业务中信托公司自主管理型的投资类业务则持鼓励态度。《通知》明确指出,银信合作业务中,信托公司应坚持自主管理原则,严格履行项目选择、尽职调查、投资决策、后续管理等主要职责。从此,信托公司在业务合作中的地位将极大地提升,掌握投资管理的主导权,以其专业化的投资能力和广泛的投资视角为广大投资者带去优质回报。　　对于融资类银信理财合作业务,新规也对其有一定限制,规定信托公司融资类业务余额占银信理财合作业务余额的比例不得高于30%。据统计,6月末,整个银信合作理财市场融资类存量产品占银信合作产品的比例约为70%。“据此可以判断,新规之后可能大部分信托公司将无法继续开展融资类产品的合作,只有等到存量产品陆续到期后占比降低至30%以下才能再次重启该类型产品。因此,在融资类产品受到遏制时,投资类产品将是未来银信合作的主要形式。”毛恩知表示。　　不过信托公司人士对此项业务并没有这么乐观。,但是转型并非一日之功,空间不大。”上述北京信托公司的负责人表示。　　而对于银监会此次出台的银信合作新规,信托公司此前也早有预期。“我们之前也在做银信合作业务,但并不以这项业务为主。”西安信托总经理崔进才表示。他认为对银信合作业务的规范从长远来看将对信托公司产生正面影响,因为银信合作业务尤其是通道类业务,技术含量并不高,而信托公司在这项业务中也并没有获得多少收益,由于恶性竞争,信托公司在银信合作中的收益普遍都在万分之三以下,“从长期来看,信托公司依赖银信合作的路径发展是行不通的。”崔进才表示。新规的出台将促使信托公司练“内功”,这对其长远发展无疑将是有利的。 3 行业发展之惑　　两份新规不啻于两颗重磅炸弹,在信托业界激起了轩然大波。对于这两条新规,部分信托公司感到措手不及。尤其是对于《管理办法》中通过净资本来约束信托公司规模的扩张的做法,有信托公司人士持保留意见。“净资本管理办法的效果有待进一步验证。”前述北京中等规模信托公司副总表示。他认为净资本管理办法给信托公司带来最大的影响就是促使其调整业务结构,在做业务的时候要考虑到对净资本的消耗。“信托公司只能以时间换空间,提升内生性的增长,不断调整结构。但是50多家信托公司同时转型,竞争很激烈。项目就那么多,高收益的项目又那么少,转型很难。”这位人士流露出对信托业未来发展的担忧,他认为最迟到明年底信托公司的经营压力就会显现出来,由于银信合作产品的周期一般都不会超过三年,信托资产规模的下降已成定局。 　 不过更多的信托公司采取了务实的态度,既然无法改变游戏规则,那就主动去适应规则。9月14日,西安信托总经理崔进才在接受本报记者采访时告诉记者,公司刚刚就《信托公司净资本管理办法》召开过会议,“总体来说,从长期来看,对信托公司还是正面影响。”崔进才认为,银信合作对于信托公司的规模扩张起到了重要作用,但是在这项业务的定价方面,信托公司的话语权很弱。新规出来以来,将促使信托公司转型,提升自身的管理能力,打造专属理财平台,有利于信托公司的议价能力,树立核心竞争力。　　与其他几位接受记者采访的信托公司负责人相比,崔进才要从容许多。这是由于他近年来在公司一贯推行转型理念,打造专属理财平台,相比其他信托公司,西安信托三年前已经开始悄然转型,并实实在在做了些工作。“三年的时间肯定不行,但是我们已经基本上把框架搭起来了。”　　崔进才表示,未来公司有三个发展方向,首先将继续培养自主管理能力。目前公司在上海设立了投资管理部,这一部门主要从事自主管理类的证券业务,在业务管理模式上采用跟基金一样的机制,西安信托计划外来将这一块业务做大。而另一方面,公司未来将继续从事房地产信托业务。“我们要做的不是融资类的业务,而是真正的股权方式的房地产信托,这是将来的方向。”崔进才表示。　　而另一个重要的方向就是打造公司的营销网络。过去信托公司没有自己的营销渠道,产品销售大多是依赖银行等渠道。崔进才认为既然是专属的理财平台,就应该有属于自己终端客户。因此西安信托将继续培养更多的终端客户。　　2008年西安信托发行了国内首个公益信托。崔进才表示,公司将会继续发行公益信托。记者获悉,目前中国银监会和信托业协会已就公益信托开展过讨论,未来可能会对公益信托采取一些优惠政策。“我认为,,信托公司就要做真正的理财、财富管理业务。从现在信托公司现在客户积累的程度,不能等政策,在现在的政策下,高端理财还可以做的。”崔进才表示。　　对于信托业来说,虽然多年来一直在提倡向信托本源业务的回归,但一直是雷声大、雨点小。而此次新规的实施,对那些依然沉浸在依靠贷款以及通道业务等传统老路发展的信托公司不啻为当头一棒。调整的大幕已经开启,这是一场与时间的赛跑,谁跑在前面谁的空间就越大,而那些行动迟缓者,注定要被淘汰。