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信托行业：银信受限促转型政策导向重本业

发布时间：2019-08-17 00:07:15

平台之殇，大而无方。信托业具有区别于其他金融业天生的制度优势，全牌照反而使其较难形成明确定位和核心竞争力，过去只要有利可图就一哄而上，往往在经济过热时期会推波助澜，通过各类项目和投资贷款导致信贷规模增加，影响宏观调控，从而在短短30年内经历了6次整顿，而在国家调控时期，信托公司也总是首当其冲，成为被整治的对象。

　　银信合作是行业资产规模快速增长的主要推动力，目前贷款类银信合作产品占比40%以上。银信合作产品从06年开始出现爆发式增长，最初的合作，集中在由商业银行代售信托产品并代理资金收付，而后银行逐步占据了银信合作中的主导权，、变相放贷的通道。2010年末贷款类信托资产规模为1.57万亿，银信合作的规模1.66万亿，假设集合资金信托计划中50%划分为贷款类（可能高估），银信合作的贷款类规模至少近1.26万亿。

　　预计此轮信贷资产驱动的信托规模扩张将告一段落。银信合作的方式给信托业带来了快速发展的契机，也为银行提供了表内资产转移和增加中间业务收入的渠道，但由此导致的银行过度放贷，，单一资金信托的发行量骤减。目前银行基本上停售了银信合作产品，并需要把表外资产逐步转入表内并按150%的拨备覆盖率计提拨备，同时老产品的到期清算，三季开始单一资金信托资产余额逐季下降。

　　行业法规日趋完善，政策导向回归信托本业。近期针对信托的政策频繁出台，被动管理的通道业务腹背受压，对信托公司开设证券投资账户、银信合作和房地产信托均进行限制，尤其是《信托公司净资本管理办法》的出台和后续督导执行，结束了过去信托公司规模无限扩张的形式，未来将降低信托公司固有资产的收益率，同时限制了受托资产规模的杠杆率。，转向能发挥其灵活投资优势、体现主动管理能力的高端财富管理。

　　信托回归高端理财条件形成。金融理财的发展需要两个条件的支持：一是社会财富积累程度较高，且形成一批拥有财富的群体；二是富裕群体对资产保值、增值的需求强烈。我国当前已经具备这两个条件，同时从日本的经验来看，信托业两次大发展的背景均是法律上银行业对信托领域的禁入，同时信托筹集长期资金和财富管理的功能契合了当时经济增长特点。

　　我们首次给予信托行业中性评级，可以关注率先聚焦于高端财富管理业务的公司，如平安信托，以及在传统业务领域具有优势、资产质量较好的公司，如中信信托。