浦东市政项目融资试水资金信托

“以前政府建设项目总是出现超出预算的现象，给财政带来很大的压力。现在我们通过信托这种途径，确定投资额度，按年份长期回购也缓解了财政的压力。”上海市浦东新区发展计划局经济调节处马处长说。
　　信托计划寄望政府回购
　　“我们公司推出的资金信托计划已经开始向投资者公开发售了。”中海信托投资有限责任公司（简称中海信托）的内部人士向记者证实。在2002年八九月间即酝酿出炉的该资金信托计划终于在迈入2003年才尘埃落定。
　　据记者拿到的信托合同显示，中海信托的资金信托计划于2003年1月2日至1月15日之间向公众发售，信托规模为1.59亿元人民币，限额200份信托合同，每份合同最低金额为30万元，并可按1万元的整数倍增加。信托产品的预期收益率为4.2％，信托计划为3年，逐年向受益人分配信托收益以及按年度返还部分信托资金。
　　据有关人士介绍，中海信托此项资金信托计划筹集的资金将用于收购上海浦环投资发展有限公司（简称浦环投资）41.67％的股权。该公司成立于2002年5月份，注册资本金3.6亿元，主要承担上海市外环线环城绿带二期工程建设的浦东段。完成股权收购之后，中海信托将成为浦环投资的第二大股东。第一大股东乃是上海浦东发展集团有限公司（简称浦发集团）。
　　据浦发集团融资部负责人胡剑雄称，浦环投资所承担的工程项目北起黄浦江三岔港越江隧道，南至浦东国际机场，实施长度将达到33公里，项目总投资11.79亿元。2002年初开始动工，截至目前为止，已经“95％以上完工了，由于绿化带建设的特殊性，植被在越冬之后可能会需要进行局部整修，将于2003年5月份完全竣工。”
　　“这个项目的建设风险已经很小了。”中海信托内部人士对记者称。由于绿带项目属于非经营性资产，信托资产的收益将源于政府对项目资产的要约回购。上海市浦东新区发展计划局经济调节处马处长介绍说，2002年9月25日，发展计划局与浦环投资签署了《外环线绿带二期浦东段项目投资建设与政府回购协议》。按此协议，在项目完工并透过验收后，发展计划局将按照11.79亿的回购基数收购项目公司资产，回购资金支付期限为10年。
　　据有关人士透露，发展计划局在制定回购协议时，测算的项目内部收益率为6％。如果一切均顺利完成，中海信托按照4.2％的预期收益率向信托计划投资者返还，1.59亿的信托额度将使得中海信托有近300万的利润落袋。如果中海信托用自有资金购买部分信托计划，则其收益将更为丰厚。
　　“其实最大的风险在于政府能否按照协议回购资产。”中海信托的语气中充满自信。
　　信托公司钟情股权投资
　　“因为项目风险比较小，我们认为这个项目质量比较好，所以选择了将资金信托计划融来的资金进行股权投资。而且与股权投资相比，进行债权投资我们并没有什么优势。其实只要项目有风险，债权投资一样风险很大；项目没有风险，股权投资风险一样很小。”中海信托有关人士就为什么选择股权投资而不是债权投资时作如是说。
　　据信托业内人士称，除上海国际信托投资有限公司的首个“新上海国际大厦资金信托计划”做债权投资以外，其它资金信托计划均进行的是股权投资，其主要原因在于目前多数信托计划背后是政府对信托财产回报的承诺。“虽然债权投资可以锁定收益率，避免项目公司的经营风险，但由于政府保证了项目公司最低的回报率，（信托公司）当然会选择股权投资。”
　　“我们进行股权投资3年期满后，可以继续推出第二期、第三期信托计划。政府回购的期限有10年呢。”中海信托显然意图长久，“其实1.59亿的投资我们用自有资金来投资也可以，还能获得更高的收益。但信托公司毕竟需要业务的支持，所以我们就拿这个项目出来做信托计划。当然也不排除我们会运用自有资金进行部分投资。”
　　业内人士称，信托公司业务开展的头啖汤最难喝到。“只要第一单业务做成功，进入了这家公司，就会不停地出现新的机会，可以滚动地、循环式地推出一系列的信托业务。而取得这个公司的股权，则是保证占据这个领地的最好标志。用信托资金做股权投资则更是水到渠成了。每个信托公司的注册资本金有限，利用低成本的信托资金来进行投资，信托公司极大地扩展了自己的控制能力。而用自有资金进行一小部分投资，一方面可以获得更高的收益，另一方面也可以向投资者证明信托公司对项目充满信心。”
　　浦发揭幕浦东投融资改革
　　2002年7月18日《信托投资公司资金信托管理暂行办法》出台之后，中海信托即蓄势待发，而浦发集团对于中海信托的入股其实也是翘首以待。
　　据胡剑雄透露，外环绿带工程早在2002年初就开工了，而浦环投资则是在5个月之后才姗姗来迟。其实浦环投资甫一落地就注定成为一个壳资源，成为浦发集团打造的引资平台。。所以，中海信托才得以在整个项目行将完工的时候凭1.59亿资金而沽得逾四成股权，而这笔资金甚至还不足总投资的一个零头。
　　“其实这个项目是我们浦东新区投融资改革试点的第一个项目，”马处长对记者解释，“区政府让浦发集团牵头建设这个项目，主要目的就是要浦发集团寻找社会上的资金予以合作，进行浦东新区在市政建设上投融资改革的试验。浦发集团是国有独资的公司，这次通过与中海信托合作，让中海信托发行资金信托计划吸收社会上的资金参与市政建设，意义很大。”
　　“1.59亿的规模确实不大，浦发完全可以自己做下来。但我们更加着眼于与中海信托合作在试点浦东新区投融资改革上的意义，这个意义要远远大于实际融资上的意义。”胡剑雄也确认了这一说法，“同期试点的四个项目中，外环绿带项目是第一个进行的。我们会将原有浦发集团、浦发集团的子公司持有的浦环投资的股份转让给中海信托，主要是希望通过信托的平台来吸收社会上的资金，我们只是根据需要才继续维持第一大股东的身份。”
　　“发展计划局应该算是浦东的计划委员会，负责浦东新区的投融资改革的策划与安排，浦发集团则作为国有企业搭建融资平台，进行招商引资。”马处长称，“以前政府建设项目总是出现超出预算的现象，给财政带来很大的压力。现在我们通过这种途径，确定投资额度，按年份长期回购也缓解了财政的压力。”
　　有市场人士分析称，浦东近年来发展迅速，特别是世博会的申办成功必将使得今后一段时间内浦东的市政建设规模将越来越大，已经绷紧的财政将面临前所未有的压力。“为什么不利用社会上的资金呢？”（徐可强）


21世纪经济报道（2003年1月16日）