探秘挂钩型理财产品风险 把握预期逃开“零收益”

银行理财产品遭遇“零收益”，是自挂钩型产品而始的。从浦发银行的“汇理财2006年第9期F2计划”产品，到深发展、深圳平安、中行、招行和东亚等5家银行的10款挂钩型产品，收益为零甚至为负的情况屡屡见诸报端。 与此同时，从银行每月度所发行的挂钩型产品占其全部理财产品的比例看，2008年2、3月份均达到19%以上，并有逐步加强的趋势。投资者不禁有如下疑问：既然挂钩型产品频频遭遇零收益，银行为何又对其如此垂青呢？
　　挂钩型产品又称为结构型产品，既可以指其收益挂钩于投资标的物的市场表现，又是因为其对所募集款项进行结构化投资所致。欲解以上疑问，且从其运作原理开始抽丝剥茧。
　　运作结构化
　　挂钩型产品是如何运作的？对此，建设银行北京财富管理中心客户经理王汝成说，挂钩型产品的运作是结构化的。比如，某挂钩型理财产品募集到1万元资金。如果现行的1年期银行定期存款利率为4%，那么，银行就可以拿出其中的9000多元投资于1年期银行定期存款，1年后连本带利就可以保本了。
　　1万元中余下的那部分资金干什么？这部分钱完全可以去做高风险产品投资，比如投资于期权产品，或者跟相应的投资标的挂钩，如农产品价格、石油、黄金、股票与股票指数等。怎么挂钩？国内银行一般去购买由国际投行设计并卖出的一篮子协议。如果银行博对了，就能获得一个比较高的收益，否则，只会保本。这就是挂钩型理财产品的运作原理。
　　收益从何来
　　不同的产品设计就会有不同的产品收益实现条件。在银行从交易对手购买了其所设计的一篮子协议后，也就确定了产品的挂钩标的和收益实现条件，如有些产品以挂钩标的市场表现的一致性为收益实现条件，有些则以差异性为收益实现条件，当然还有其他种类的收益实现条件。如果产品达到了收益实现条件，则投资者会获取较高收益，否则，收益就可能为零甚至为负。
　　以深圳发展银行“聚财宝”飞跃计划2007年1号——股票篮子挂钩型理财产品为例，产品与工行、中行、建行H股表现的一致性挂钩。可能会有投资者质疑，2007年资本市场异常火爆，该产品挂钩的三只股票平均收益率近7%，为什么投资者的到期收益率却为零？
　　对此，该行有关人士表示，如果该款产品所挂钩的股票市场表现的一致性较高，则投资者收益较高，即如果3只股票价格上涨或下跌的幅度非常接近，则收益率高；如果3只股票中至少两只的表现迥异，则收益率较低，但仍可保本。由于该款产品在投资期内受次贷危机影响，中行这只股票走势疲软，出现了其股价与其他2只股票表现差异较大的情形，最终导致了其到期收益率为零。
　　可见，弄清产品的收益实现条件是重要的一环。从历史经验看，挂钩型产品设计的预期收益的实现条件一般较为复杂甚至苛刻，收益为灵或负也就有可能了。
　　存在有理据
　　根据上述说法，或许有投资者认为，挂钩型产品是不是没有意义，或者说是天生的圈套呢？答案并非如此。挂钩型产品之所以存在，是因为该产品与投资者的投资理念或策略是紧密结合的。比如恒生指数，如果投资者觉得这个市场跌得差不多了，未来恒生指数会上涨，就去投资。
　　如果投资者既想分享恒生指数上涨的收益，又不想赔本，那么，这时候挂钩型产品就给该投资者提供了一个投资选择。投资跟恒生指数挂钩的产品，如果上涨，会获取不菲的收益；如果下跌，也不会赔本。也就是说，如果该产品与投资者的投资理念相结合的话，它的存在是有意义的。
　　设计有颠倒
　　业内有关专家指出，挂钩型产品通常的设计流程是，银行在经过市场研判、投资者风险偏好研究后，再去选择合适的金融工具，进行专业分析确定产品要素，并决定采用何种科学合理的产品结构。
　　王汝成认为，很多银行在设计这种产品时，把流程弄颠倒了。往往是先设计好了产品，然后再去劝说投资者来认同该银行的投资理念，认同该产品挂钩标的的市场表现，而不是先了解投资者的需求再去设计。这时，投资者头脑中往往没有这样的投资概念，是银行的劝说导致投资者有了购买此产品的想法或冲动。如果最终收益并未实现，就归咎于银行设“圈套”也在情理之中。
　　在多款挂钩型产品出现零收益后，业内专家认为，不应因为部分产品出现零收益而全盘否定此类产品。由于此类产品设计灵活，至少可以保本，对于稳健的投资者仍具有相当大的吸引力。同时，银行也会从零收益产品中吸取教训，不断优化设计，尽量避免因产品设计缺陷导致产品风险增加。
　　风险如何看
　　世界上没有什么投资可以只赚不赔，关键在于所产生的风险是否在可承受的范围内。按流程所设计出的产品经银行销售人员劝说、购买后，在投资者的头脑中就形成了一个银行强加的产品收益预期，而不是他自身通过对市场后市的表现进行分析判断产生的预期。如果投资者有自己的预期，在主动购买产品后，会对该产品所造成的后果即风险有较为清醒的认识，即使没有实现预期收益，投诉的几率也将大为降低。
　　如果银行说该产品能至少实现5%的收益率，这5%就是银行强加给投资者的预期。结果到期收益率是-10%，这中间就差了15%，投资者当然不干了，因为银行给他描述的不是这样的，他接受不了这样的现实，承受不了这样的风险。
　　但如果投资者能够在一定程度上把握预期，银行又能够讲清楚风险在哪里，这个产品的特征是什么，然后由投资者再来做决策的话，情况可能会比较好。
　　银行的角色
　　某外资银行的资深理财经理表示，挂钩型产品将取代固定收益型产品成为银行理财市场的热点。不过，虽然绝大部分挂钩型产品能保本，但到期收益却受挂钩市场的影响，存在较大的不确定性。
　　银行该怎么做？业内人士表示，银行应将挂钩型产品的投资者定位在对挂钩市场有一定了解、愿意承担一定风险、追求较高收益的稳健型投资者身上。
　　投资者关心的则是，对于这些设计较为复杂的结构型产品，银行能否从顾问角度为投资者解惑答疑，既要进行必要的风险测试，又要进行充分的风险揭示，演示可能的收益后果，让他们做到心中有数。
　　更有有关人士表示，银行大力拓展挂钩型产品市场，扎堆发行挂钩型产品，固然增加了投资渠道和产品可选择数量，但也不免给人以变相拉存款之嫌。