《金融时报》:保护主义本能危及美元汇率稳定
发布时间:2019-08-25 10:00:15
美国政客们日益严重的保护主义本能,会否破坏美元汇率的稳定呢?
对于这个问题的答案,我们或许能从近期的一些具体事例中找到蛛丝马迹。
上周,阿拉伯联合酋长国宣布将把其总额225亿美元外汇储备中的10%转为欧元,以回击美国此前抵制迪拜港口世界公司收购美国港口。这笔数目在外汇市场微不足道,但如果其他中东国家纷纷开始效仿,情况可能就会有所不同。
此外,美国参议员查尔斯·舒默(CharlesSchumer)和林塞·格雷厄姆(LindseyGraham)曾经起草了一项法案,提议对中国进口商品征收27.5%的惩罚性关税。果真如此,难道中国方面会坐视不理么?
对于每月经常账户赤字逾700亿美元的美国来说,上述种种保护主义的做法,无异于搬起石头砸自己的脚。
尽管如此,有关美元崩跌的言论也是不可信的。首先,从产油国来说,他们必须为自己的闲置资金寻找去处。考虑到目前的形势,这些国家可能希望把欧元变成“石油货币”(petrocurrency),但就流动性而言,欧元和欧元区债券市场都无法与美元市场相提并论。
同样的道理也适用于亚洲各国的官方外汇储备。除非他们能一改往日的经济管理方式和汇率政策,否则就必须依赖美国赤字提供的调节功能,而这种功能是欧元区无法提供的。
还有很重要的一点就是,美国经济之所以能够承受高额外债,与其一直以来所扮演的多重角色有着直接关联。
在上世纪70年代,美国主要扮演银行的角色,以本币借入短期借款,并发放长期贷款。80年代,随着美国从国际债权国变为债务国,其更偏重于投资那些回报率较高的资产,如外国直接投资(FDI),这时候的美国就好比一家私人股本投资公司。近年来,美国投资者遵循对冲基金的思路,大举投资包括新兴市场在内的外国股市。
其结果是,美国一边从欧、亚地区以较低成本借入资金,一边加大在收益率较高的外国资产上的投资。同时,美国对外直接投资的回报,要远远高于其他国家在美直接投资的回报。因此,尽管是一个净债务国,美国仍能产生巨额收入盈余。
伦敦朗伯德研究机构(LombardStreetResearch)经济学家布赖恩·雷丁日前撰文指出,美国没有像许多人想象的那样落入债务陷阱之中,因为美国净收入增长速度一直远高于净债务的增速。这也在一定程度上解释了,为什么在美国经常账户赤字迅速扩大的情况下,美元始终没有崩盘。
对于中国的大量外汇储备,雷丁先生也提出了一个新颖的观点。美国目前在外国直接投资方面的回报率为10.5%,而在政府借贷上仅支付3.5%的成本。这样,通过简单地将中国的外汇储备再循环,美国就能获得7%的高回报,总额超过500亿美元,相当于美国国内生产总值(GDP)的0.5%.从这个角度来说,美国实际上在为中国运行一个代理离岸银行系统。
在美国制造业萎缩之际,上述状况为美国金融服务业创造了大量工作机会。对此,美国国会的贸易保护主义者同样应该关注到。
上海证券报·文青
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