恢复资金申购有助发行市场化 增量资金值得期待
发布时间：2019-08-21 12:58:15
对于沪深证券交易所恢复资金申购方式，业内人士在接受采访时纷纷表示，这是当前完善资本市场发行制度的一项重要举措，意味着发行市场化的步伐将加快，并体现了全新制度环境下市场发展的内在要求。
招商证券研究员赵建兴指出，股权分置改革使得国内股票市场的基础性制度发生了重大变革，市场面临全新的制度环境，一级市场IPO发行机制也必须做出相应的调整与安排，才能适应市场发展的需求。
据认为，相对于市值配售方式，资金申购方式的主要优势就在于能体现投资者真实的有效需求，从而促进发行定价的市场化，提高股票发行效率。
联合证券刘湘宁告诉记者，在市值配售方式下，投资者可以先行根据其持有市值申请配售，但最终认购与否仍不能确定，由于申请并非真实需求，导致影响承销商对新股发售的判断以及IPO申购配售工作，甚至有可能导致发行失败。部分投资者持股市值较高但缺乏认购意愿，部分投资者持股市值较低但认购意愿强烈，造成了新股资源的错配，从而影响了股票发行的效率。资金申购方式则需要以相应的现金作保证，恰恰体现了投资者真实的有效需求，亦能有效提高股票发行的总体效率。
“刚刚公布的资金申购办法还明确，发行人可以在网上和网下发行之间引入回拨机制，这对于进一步提高新股发行定价的合理性非常重要，它能促进更多的机构参与价格区间和价格的确定过程。”刘湘宁进一步强调。
对于市场和投资者而言，资金申购相对于市值配售的另几大优势也非常突出：一是有利于吸引新增资金进入资本市场；二是拓宽了合规资金入市渠道，扩大国内资本市场容量；三是有利于提高中小投资者申购成功的概率；四是可以扩大证券投资者保护基金来源。
中证资讯徐辉则强调，资金申购吸引增量资金入市的作用亦值得期待。资金聚集股票市场，将扩大市场容量，使市场有能力承接更多的优质大型企业上市融资，从而增强市场的稳定性和吸引力，推动市场呈现长期稳定发展和良性循环。
据认为，新股资金申购方式有可能重新吸引大批散户入市，激活大量沉淀账户，培育新的市场参与者。不过，历史经验表明，资金申购的主体主要来自于机构，原因在于低风险的新股申购，可以成为这些机构进行现金流管理的工具。数据显示，2001年至2002年每只新股申购冻结资金达到2800亿元，但2004年询价发行后，申购资金减至500-800亿元之间。“资金申购可望吸引更多合规的机构资金入场，不排除部分资金沉淀到二级市场，提高市场活跃程度。”
不少人担心实施资金申购会导致投资者卖股票打新股，令二级市场资金流失。业内人士认为，由于外围资金比较多，投资者需要考虑卖股申购的机会成本。值得注意的是，未来融资业务的出现会对资金申购方式产生正面影响，能够有效放大资金效应，有利于二级市场资金面。有消息指，即将开展的融资业务有可能在一级市场先行试点，对此徐辉亦向记者表示，“如果消息确实的话，这种杠杆效应将使入市资金更为充沛，对市场的积极影响将更为显著。”
中国证券报·吴铭
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