外资企业的股权转让

　　[导读]

　　债权转让通知 《合同法》第79条规定“债权人可以将合同的权利全部或部分转让给第三人”，所谓合同权利转让，也称债权转让，是合同债权人通过协议将其全部或部分转让给第三人的行为。债权的转让，通常要涉及到二种法律关系：一是原合同法律关系，二是转让合同法律关系。其中的转让合同尽管是转让人(债权人)与受让人之间的关系，往往又涉及到债务人的利益。为了保护债权人的合法权益，鼓励交易，各国法律均允许债权人在合同的前提下转让债权。

　　债权转让通知的方式债权转让通知的方式一般有以下二种：一是债权人通知债务人，债权人对其享有的债权已转让给第三人。有人认为，不一定由债权人通知，由受让人通知债务人也可以。笔者认为，《合同法》第80条规定“债权人转让债权的，应当通知债务人”，明确规定了负有通知义务的是债权人，而且，由权利人之外的人去通知他人债权转让的事实，与最基本的法学原理也不符。

　　事件：泰达股份昨日涨幅5.89%，超过大盘涨幅。

　　点评： 泰达股份涉及一级土地开发、参股金融、石油仓储、垃圾发电、洁净材料生产、园林绿化等6大产业。我们认为公司昨日的上涨跟参股渤海证券有关。公司持有渤海证券60000万股，26.94%的股权，以权益法核算的渤海证券的经营业绩对公司影响较大。

　　近期大盘上涨明显、成交量放大，以及关于限制打佣金战的通知，都对券商行业构成实质性利好。2009年渤海证券净利润4.85亿元，今年上半年净利润2.65亿元。随着对渤海证券增资的完成，公司能从渤海证券上获取更多投资收益。

　　但公司其他产业如垃圾发电、石油仓储、绿化等，对当年业绩贡献有限，土地开发产业业绩波动又较大，因此维持对公司的中性评级。

　　◆ 平庄能源异动点评(任宪功)

　　事件：10月18日平庄能源下跌6.92%，上证指数下跌0.54%，煤炭开采II(申万)下跌1.85%，平庄能源跌幅超过行业指数5.07个百分点。

　　点评：

　　公司区域优势明显，未来将受益于东北振兴、内蒙振兴

　　平庄能源临近东北能源消费地，东北三省作为老工业基地，煤炭资源已面临枯竭，未来资源瓶颈开始显现，蒙东地区为东北的能源接续地，公司将受益于东北振兴规划; 内蒙振兴规划正在制定中，公司作为蒙东地区重要的煤炭生产企业，必将受益于内蒙振兴规划的实施。

　　铁路运力的提升将降低煤炭运输成本，使褐煤价格更具竞争力

　　目前，国家重点工程项目锦赤(锦州赤峰)运煤铁路专线工程全面动工兴建。该运煤专线北起赤峰(公司所在地)，南至锦州港，主要承担内蒙古锡林郭勒盟白音华及周边煤田至锦州港下水煤炭的南运任务。该铁路全长282公里，可以为东北乃至南方众多省份提供能源支撑。这条铁路建成后，将为公司煤炭下水打开一条通道，提升公司所产褐煤竞争能力。

　　集团资产注入注入将大幅提高公司产能

　　平煤集团承诺在元宝山露天矿(产能1800万吨/年)、白音华矿(一期设计能力700万吨/年，二期为1500万吨/年，正在建设)符合上市条件并且市场时机合适时尽快完成煤炭资产整体上市;公司目前核定产能为853万吨/年，资产注入将大幅度提高公司产能。

　　盈利预测与评级

　　预计2010、2011年EPS分别为0.71元/股和0.82元/股，目前对应PE分别为20.3倍和17.6倍，估值不高，维持公司买入评级。

　　◆ 首钢股份涨停点评(刘勇)

　　昨日，首钢股份封涨停。公司经营层面没有变化，也没有听到市场关于该公司的相关利好传言。

　　我们认为此次涨停属于钢铁板块补涨行情下的一次生动演绎(钢铁板块昨日共有四只个股涨停，分别是包头钢铁、重庆钢铁、大冶特钢和首钢)。通过查询公开交易信息，也发现是游资参与炒作，机构席位悉数卖出的情况。

　　由于公司的资产臵换一直没有明确公示，以及北汽股份上市预期存在，此两方面因素是公司股价发生异动的源头。考虑到公司的经营主业目前并不清晰，故暂时给予中性评级。

　　◆ 四维图新异动点评(崔健)

　　10月18日，四维图新下跌9.04%，收于35.2元/股。公司在公布3季度业绩预报后出现连续下跌，股价的下降主要源于计算机板块整体估值风险的释放，公司自身经营情况良好，预计2010-2012年，公司将分别实现每股收益0.58、0.88和1.3元/股，目前2010年和2011年的动态市盈率分别为60.69和40倍，我们维持对公司中性的投资评级。

　　◆事件： 10月18日昊华能源发布三季报

　　点评：

　　前三季度业绩大幅增长。昊华能源10年前三季度实现营业收入29.93亿元，同比增长22.77%;营业成本13.99亿元，同比下降2.96%;营业利润9.71亿元，同比增长75.09%;利润总额9.72亿元，同比增长72.52%;归属于上市公司股东的净利润7.28亿元，同比增长73.88%;基本每股收益1.74元/股，同比增长42.62%;加权平均净资产收益率为17.96%，同比增加1.28个百分点; ?

　　毛利率大幅提高。10年前三季度毛利率为53.25%，上年同期为40.85%，大幅提高12.40个百分点。毛利率大幅提高的主要原因是国内和出口销售价格大幅提高所致。 ? 国内售价：公司10年多次提高国内无烟煤售价;

　　出口售价(FOB)：10年2季度开始执行的新财年合同平均售价为180美元/吨，上年合同价为95美元/吨。 ? 独特煤质形成了公司独特的竞争优势 ? 由于煤质的独特性，使得公司具有以下竞争优势：公司所产无烟煤优良的内在品质对冶金行业客户具有独特的吸引力不可替代性强;煤种稀缺性;与国内其他无烟煤企业竞争有限;价格优势;市场占有率高;客户依赖度高;综合毛利率相对平稳。

　　高成长性

　　高家梁煤矿的建成达产将大幅增加公司产能。高家梁煤矿一期300万吨/年项目10年上半年已基本建成，目前正在进行专项验收;预计2010年底二期建成后，产能将达到600万吨/年，在公司目前四座煤矿产能520万吨的基础上，再增加115%的产能(此处暂未考虑煤种的不同);高家梁矿远景产能1000万吨/年;

　　收购的西部能源将进一步提高公司未来产能增加空间。西部能源拥有的红庆梁井田地质储量74168万吨，规划生产能力为600万吨/年;基本可以确定红庆梁井田纳入国家十二五规划;

　　公司将不断拓展国内外优质煤炭资源，十分值得期待。

　　交通便利包西线将助公司实现高成长 ? 京西煤田：地处北京西部，铁路、公路覆盖整个矿区，与丰沙线、京九线、京广线等主要铁路干线相连接，辐射全国，铁路运输条件优越; ? 高家梁煤矿：高家梁煤矿主要通过铜匠川铁路专用线连接至包西铁路;公司明年的高成长性主要缘于高家梁煤矿的建成投产，而对于高家梁煤矿对外运输起到关键作用的则是包西铁路，包西铁路的建成通车对于公司业绩未来的成长性具有直接重要影响;我们预计包西线很可能将于10年底之前通车，这将促进公司业绩在11年的大幅增长，也将是公司股价的一个重要催化剂;