新证券法解读
发布时间：2019-08-31 05:05:15
一、我国证券市场的基本法律制度
证券法律制度是调整有价证券的发行、交易、清算以及国家在证券监管过程中所发生的各种社会关系的法律规范的总称。证券法律制度所调整的社会关系，既包括发行人、投资人以及证券中介服务机构相互之间所发生的民事关系，又包括国家证券监督管理机构对证券市场主体进行引导、组织、协调和监督过程中所发生的行政管理关系。证券法律制度的核心任务是保护投资者的合法权益，维护证券市场秩序。
《证券法》对我国证券市场证券发行、交易、登记、清算、信息披露等市场运行制度均做了明确规定，是市场参与各方必须遵循的法律规范。下面，我重点介绍这几个方面的基本法律制度：
1、发行上市制度
申请公开发行证券必须履行法定程序，这在世界各国证券市场都是通例。具体来说，主要有注册制和核准制两类模式。
注册制是指发行人在发行证券之前，必须按照有关规定向证券监管机构申请注册。发行人必须披露发行人自身及与证券发行有关的一切信息，并保证所披露信息的真实、准确、完整。如果发行人符合上述要求，就可公开发行证券。在这种制度下，证券监管机构关注的是发行人信息披露的质量而不是发行人本身的质量，因此注册制并不禁止质量差、风险高的证券发行上市。注册制要求投资者具备依据公开信息作出正确判断的能力，对投资者要求较高。目前实行注册制的代表国家有美国、加拿大和英国等证券市场比较发达、机构投资者比重较高的国家。
核准制是指发行人发行证券必须获得证券监管机构或者证券交易所的核准。核准制下公司发行证券需要满足两个条件：一是与注册制相同，需要公开披露所有相关信息。二是还要符合法律规定的若干实质条件。实质条件是指发行人的财务状况、资产结构、盈利记录、公司独立性等一系列标准。核准机构有权否决不符合法定条件的公司发行证券的申请。核准制遵循的是实质管理原则，它是在信息公开的基础上，再把不符合条件的低质量公司拒之门外。这种管理制度对证券市场历史不长的发展中国家较为适用。
我国股票发行体制经历了从审批制到核准制的变化。在2000年3月以前实行的是审批制，采用“指标分配、行政推荐”的方法，，证监会进行复审。审批制具有浓厚的行政色彩，在市场发展初期虽发挥了一定作用，但其弊端也很突出，一些地方将推荐发行上市作为国企解困的手段，额度分配分散、包装现象严重；有些企业由于额度不够，采取部分改制，一个分厂、甚至一个车间改制成股份公司，关联交易严重，公司独立性差，有些公司甚至成为大股东的“圈钱”工具。市场资源配置功能扭曲，投资者对此反映强烈。
2000年3月开始实行核准制，从政府选择企业改为由中介机构（证券公司）推荐企业上市，取消了发行额度和指标。发行人必须履行强制信息披露义务，并保证信息披露的真实、准确、完整；中介机构对发行人负有尽职调查的责任，2004年开始实行“保荐制”，负责推荐的证券公司还负有保荐责任；由以市场专业人士组成的发审委对发行人和中介机构的申请文件进行审核，证监会进行核准；投资者根据发行人披露的信息，自主作出投资与否的决定，投资风险自担。核准制实施以来，市场约束增强，行政干预逐渐退出。