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后股权分置时代上市公司债券融资问题的研究

发布时间：2019-08-06 13:39:15

　　后股权分置时代上市公司债券融资问题研究

　　摘要　后股权分置时代政府债券发展主导思想的改变和上市公司治理结构的完善将会促进上市公司债券融资的快速发展j本文从上市公司融资的角度出发，在时目前上市公司债券融资的特点进行分析的基础上，提出后股权分置时代如何加快债券融资发展的建议。

　　关键词　后股权分置;　债券融资

　　股权分置是我国资本市场发展过程中适应国有企业改革和经济体制改革所特有的现象，并在我国资本市场发展初期很好地解决了体制方面的限制问题，促进了资本市场尤其是股票市场的长足发展。但随着市场经济的深入，股权分置的现象已经成为资本市场进一步发展的桎梏，而股权分置改革就成为一项完善资本市场基础和运行机制的改革，并将为资本市场中其它各项制度和产品的创新奠定基础。我国资本市场中的债券市场也将在后股权分置时代有实质性的发展。

　　一、股权分置时期上市公司债券融资的现状

　　我国上市公司发行的债券属于企业债的一种。我国企业债的发展始于1984年，早于股票的发行。但债券市场在发展过程中却远远落后于股票市场的发展。成为资本市场发展中的“短板”，主要表现在以下几个方面：

　　(一)企业债券市场发展缓慢

　　在我国企业债最初发展过程中，由于制度建设不完善，加上20世纪90年代初的通货膨胀，导致部分企业债券无法兑付。1993年8月，《企业债券管理条例》出台后，对企业债券的发行、审批等进行了严格管制。1998年以后，债券募集资金主要是为了支持大型重点建设项目。如三峡工程、铁路建设等。其申报的发行额至少在10亿元以上。发行人的净资产不能少于25亿元，把一般大型和中小型企业排斥在发债行列之外。从这种意义上说，在我国发行企业债券只是少数企业的特权。一般大型企业和中小企业只能争取上市，进行股权融资。我国企业的债券融资额也只是股票市场的十几分之一。2005年《短期融资券管理办法》出台后，形成了短期融资券发行的热潮。但企业债券市场规模与股票市场相比依然微不足道。

　　由以上分析可以看出，在我国作为投融资重要组成部分的企业债券融资明显滞后于股票融资，这种现象不利于企业获得长期资金的支持，以增强企业实力;也不利于为资本市场提供收益债券，分散资本市场风险，从而影响了经济的运行和发展。

　　(二)企业债券市场政府管制特征浓厚

　　当前。我国企业债市场存在明显的政府管制特征，主要表现在发行管制和利率管制等方面。