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申购新股“市值+现金”须纠正

发布时间：2020-03-09 08:10:15

　　核心内容：自IPO重启以来，手持A股的中小投资者就陷入巨大苦恼：凡参与新股网上申购的投资者，必须既要有市值(持有一定数量非限售股份)，又要有现金。

　　千万不要说这是在保护中小投资者利益；也不要说这是在考虑新股申购公平性。

　　自IPO重启以来，手持A股的中小投资者就陷入巨大苦恼：按照《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》(《意见》)，但凡参与新股网上申购的投资者，必须既要有市值(持有一定数量非限售股份)，又要有现金。没有市值，便没有申购资格；有市值，没足额现金，申购了也白搭。那些因为套牢而拥有市值的中小投资者，若要申购，唯一办法是，卖老股，购新股。但面对极低的中签率，割了肉，却未必能获得新股。因为，谁也不能保证投资者申购了便能中签。

　　这是谁的主意？又是在保护谁的利益？

　　如果说2005年前的新股申购，采用市值配售方式，新股申购日前给有市值的投资者配号，投资者中签后再补交资金，这种方式似乎没有尊重投资者意愿，有违市场在配置资源中的决定性作用；如果说2006年后，投资者申购新股，只需交足资金即可参与抽签，不需市值，这种方式容易让拥有资金优势的机构大户获得更多配售机会的话，那么现在呢？

　　既要市值，又要现金，这种配售方式，与其说在保护中小投资者利益，不如说是在侵犯甚至是损害中小投资者利益。若说以前新股申购规定不合理，那么，现在的游戏规则则更不近人情。

　　管理层的出发点是好的。真正市场化下的情形是，随着新股发行注册制实施，门槛降低，新股发行上市将变得容易。海量的股票供给，将会压缩新股上市后的获利空间，也会使越来越多的新股面临越来越大的发行失败风险。为保护中小投资者利益，摒弃此前但凡有市值，便自动配号的做法，让投资者在申购前仔细阅读上市公告书，仔细甄别投资风险，自主决定是否参与申购。这样做没错，中小投资者非常拥护。但为什么一定要附加一个“必须有足额资金，才能参与新股网上申购”？

　　或许证券投资者保护基金需要钱吧！因为按规定，目前新股申购资金(含获得配售部分)在冻结期间产生的全部利息，都归证券投资者保护基金所有。让中小投资者备足现金参与申购，可以在新股申购时冻结更多资金、产生更多利息。如若不是，中小投资者何以不能像网下机构投资者申购那样，先配号，中签了再交钱？

　　IPO重启以来的新股发行，虽然网上申购一直保持着较低中签率，看上去中小投资者参与的不少。但仍有大量中小投资者因为有市值没钱，放弃了申购，也放弃了当前新股上市后可观的获利机会。因为迄今为止，新股上市首日均涨幅可观。新的发行规则，让机构投资者可以以低廉的资金成本，获得新股配售机会；新的上市交易规则，又让机构投资者可以用很少资金，将股价在首日迅速拉至44%的全天停牌位置附近。通过网下轻松拿股，上市首日操纵股价，机构投资者获得了暴利。中小投资者呢？在盛宴面前，只能黯然神伤。

　　IPO重启以来，新股发行，一股难求，网下申购成了输送利益的腐败温床；上市首日，不仅未见新股跌破发行价，更几乎无一例外地直冲44%涨幅的首日全天停牌触发价。在现行股市运行机制下，政策不配套，处罚不到位，退市难施行，跛足的市场化，怎可能让新股发行失败，怎可能让新股上市首日破发？为什么明知新股发行失败不可能，明知新股上市首日会遭遇爆炒，为何还要用匪夷所思的“有市值，还得有足额现金，才能参与申购”的方式，捆住中小投资者申购的手脚，不让中小投资者分享“打新”收益？