全流通时代并购新特点 上市公司反收购难度增大
发布时间：2020-03-16 23:29:15
6月13日，“三一集团拟4亿美元收购徐工科技”的消息不仅直接刺激徐工科技逆市封于涨停，更是再次吸引了市场各方的目光。
近一个阶段以来，沪深两市已有超过1000家的上市公司通过股改走向了未来的“全流通”时代，随着这个新时代的到来，上市公司兼并收购的热潮一波接着一波涌上了前台。
5月底6月初，宝钢集团通过旗下企业大量买入邯郸钢铁认购权证，加之其年初买入的邯郸钢铁股份，一时间宝钢集团并购邯钢的企图显露无疑；6月7日，上港集团公布了换股吸收合并G上港的计划；而去年以来，浙江银泰百货有限公司在二级市场上大量买入并举牌百大集团、雨润集团通过旗下的江苏地华房地产发展有限公司连续举牌南京点击查看南京及更多城市天气预报中商……
太多太多的案例不断上演，将并购大戏推向高潮。而随着股权分置改革的逐渐深入，上市公司大股东们的控股地位并非那么稳固。据统计，目前已成为G股的471家上市公司，在实施股改前，其控股股东平均持股比例为45.25%，完成股改后，这一水平已下降为37.63%。
同时，管理层在政策方面也有推动并购整合的意图。5月22日，证监会公布修订后的《上市公司收购管理办法》将以前的强制性全面要约收购改为全面或部分要约收购，使得收购的方式更加灵活多样，而上市公司反收购的难度却有所增大。
“实现全流通以后，上市公司并购的频率会更高。”申银万国研究所首席策略分析师陈李这样认为。
他分析说，以前上市公司股权的变更多是采取股权协议转让来实现的，定价则是通过净资产或者是净资产基础上给予一定溢价来确定。显然，全流通情况下，上市公司的定价更为接近市场，也更能反映上市公司股权的实际价值。换言之，如果像采取以前那种以净资产来衡量非流通股价格的股权转让形式，显然不利于保护上市公司的资产，倒是很有可能让外资捡了便宜货。
“现在的《上市公司收购管理办法》使得并购更为透明和便利。”陈李说，“只要不是以退市为目的的收购，即使达到占总股本30％的份额，也可以被豁免要约收购义务。不过，收购人必须在举牌之时公布一致行动人，并购过程变得透明了。”
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