上市公司条件

第一节 公司上市概述一、上市公司的性质 1、股票上市的概念

股票上市是指已经发行的股票经证券交易所批准后，在交易所公开挂牌交易的法律行为，它是连接股票发行和股票交易的桥梁。

2、上市公司的概念

上市公司是指依法公开发行股票，并在获得证券交易所审查批准后，其股票在证券交易所上市交易的股份有限公司。上市公司的本质是股份有限责任公司，具有股份有限公司的一般特点，但上市公司区别于一般公司的最大的特点在于可以利用证券市场进行筹资，广泛吸收社会上的闲散资金，从而迅速扩大企业的规模，增强产品的竞争力和市场占有率。因此，上市公司的股本扩张能力和市场竞争能力要比一般公司强。

3、公司上市的意义

公司之所以要上市，是因为上市之后，该公司可以获得以下好处：

（1）形成良好的独立经营机制。

（2）形成良好的股本扩充机制。

（3）形成良好的市场评价机制。

（4）形成良好的公众监督机制。

二、公司上市的条件 1、两地上市与第二上市

形式较为简单，类似于公司先后（或者同时）发行两种不同性质的股票，在不同交易所上市交易，我们称其为“两地上市”。已在某一证券交易所上市某种股票的上市公司，通过国际托管银行和证券经纪公司，继续将其同种股票在另一个证券交易所挂牌交易，实现股份的跨市场流通，我们称其为“第二上市”。

2、暂停上市与终止上市第二节、上市公司财务状况的分析一、 上市公司财务状况分析的信息与方法 1、上市公司财务状况信息的内容及其来

财务会计数据和其他经济信息披露的途径，主要是通过资产负债表、收益表、现金流量表三张财务报表与标明作为财务会计报表一部分的附注、其它报表和说明材料来呈报。一般情况下，上市公司的会计信息披露包括如下一些内容：

（1）数量性信息。

（2）非数量性信息。

（3）期后事项信息。

（4）公司分部业务的信息。

（5）其它有关信息。

2、上市公司财务状况分析的方法

所谓财务状况分析，就是对上市公司的各种财务报表，以某种分析方法，对其帐面数字的变化和变动趋势及其相互之间的勾稽关系进行分析和比较，以便了解一个企业的财务状况及其经营成果。财务分析的主要方法有差额法、比率分析法和比较分析法。

二、上市公司财务状况分析的指标运用 1、资本结构分析

（1）资产负债率。该指标又称负债比率，它说明在借款人（即公司）的总资产中，债权人提供资金所占的比重，以及借款人资产对债权人权益的保障程度，反映公司负债经营程度，计算公式为：

负债合计÷资产总计

该指标值越低，表明公司负债经营程度低，偿债压力小，利用财务杠杆进行融资的空间就越大，公司总体抗风险能力愈强；反之，则表明公司负债经营程度高，偿债压力大，公司总体抗风险能力就弱。

对公司而言，负债经营规模应控制在合理水平内，该指标一般在50%左右为宜。然而，在具体分析公司的偿债压力时，还要考虑到公司负债结构的合理性。

（2）资本化比率。该指标反映公司负债的资本化（或长期化）程度。计算公式为：

长期负债合计÷（长期负债合计 所有者权益合计）

该指标值越小，表明公司负债的资本化程度低，长期偿债压力小；反之，则表明公司负债的资本化程度高，长期偿债压力大。

（3）固定资产净值率。该指标反映固定资产的新旧程度，计算公式为：

固定资产净值÷固定资产原值

该指标越大，表明公司的经营条件相对较好，反之，则表明公司固定资产较旧，需投资进行维护或更新，经营条件相对较差。

（4）资本固定化比率。该指标反映公司自有资本的固定化程度。计算公式：

（资产总计-流动资产合计）÷所有者权益合计

该指标值越低，表明公司自有资本用于长期资产的数额相对较少；反之，则表明公司自有资本用于长期资产的数额相对较多，公司日常经营所需资金靠借款筹集。

2、偿债能力分析

偿债能力分析包括短期偿债能力和长期偿债能力两个内容的分析。

（1）短期偿债能力分析。短期偿债能力是指公司用流动资产支付流动负债的能力，有时也称为“支付能力”。一般情况下，衡量上市公司短期偿债能力的主要指标是：流动比率、速动比率、现金比率、现金对流动负债比率、应收帐款周转率、存货周转率等。

A.流动比率

该指标反映流动资产与流动负债的比率关系，其计算公式为

流动比率=流动资产÷流动负债

也称为“营运资金比率”。一般情况下，这项指标较高为好，但不能太高，否则无从体现公司的经营效益。根据国际经验，一般这项指标在2.0左右为宜，这2的概念是假设流动资产中至少有50%的部分可以等于流动负债。

B.速动比率

该指标是判定企业短期偿债能力高低的重要工具，而且适用于评价流动资产总体的变现能力情况，它的计算公式是

速动比率=（现金 短期有价证券 应收帐款净额）÷流动负债

=（流动资产-存货-待摊费用-预付贷款）÷流动负债

因为速动比率中的速动资产主要是由现金、短期有价证券、应收帐款等项目组成，而不包括存货在内。在分析时，一般认为这项比率为1.0比较合适。

C.现金比率

该指标反映各类现金资产对流动资产的比率，其计算公式为

现金比率=现金及其等价物÷流动资产

其中现金资产即现金及其等价物，一般认为现金比率越高越好，根据经验，这项比率为0.1左右较为合适。

D.现金对流动负债的比率

该指标反映现金类资产对流动负债的比值，其计算公式为：

现金负债比率=现金及其等价物÷流动负债

E.应收帐款周转率

该指标反映赊销净额与应收帐款全年平均余额的比率，它显示了一个会计周期内赊销帐款的回收能力。其计算公式为：

赊销净额÷应收帐款平均余额

F.存货周转率

该指标反映特定会计时期内营业成本对同期存货平均余额的比率关系，用以衡量企业存货周转的速度，以及检验企业的商品销售能力与经营业绩。其计算公式为

存货周转率=营业成本÷存货平均余额

（2）长期偿债能力

长期偿债能力反映的是企业运用长期债务产生的结果，并在一定程度上影响股东的权益和企业的财务结构。

A.股东权益比率

该指标反映股东权益与资产总额的比率。其计算公式为

股东权益比率=股东权益总额÷资产总额

这里的股东权益总额也即资产负债表中的所有者权益总额。该项指标反映所有者提供的资本在总资产中的比重，反映企业基本财务结构是否稳定。股东权益比率高，一般认为是低风险、低报酬的财务结构；股东权益比率低，是高风险、高报酬的财务结构。

B.长期负债比率

该指标从总体上判断企业债务状况的一个指标，用公式表示为:

长期负债比率=长期负债÷资产总额

一般来看，对长期负债比率的分析要把握以下两点：首先与流动负债相比，长期负债比较稳定，要在将来几个会计年度之后才偿还，所以公司不会面临很大的流动性不足风险，短期内偿债压力不大。其次与所有者权益相比，长期负债是有固定偿还期、固定利息支出的资金来源，其稳定性不如所有者权益，如果长期负债比率过高，必然意味着股东权益比率较低，公司的资本结构风险较大，稳定性较差，在经济衰退时期会给公司带来额外风险。

C.股东权益与固定资产比率

该指标是衡量公司财务结构稳定性的一个指标。用公式表示为:

股东权益与固定资产比率=股东权益总额÷固定资产总额

该比率反映购买固定资产所需要的资金有多大比例来自所有者资本。该比例越大，说明资本结构越稳定，当然长期负债也可以作为购置固定资产的资金来源，所以并不要求该比率一定大于1。但如果该比率过低，则说明公司资本结构不尽合理，财务风险较大。

D.利息支付倍数

该指标反映的是一个企业每一期获得的利润总额与所支付的固定利息费用的倍数关系，它被用来测量企业由所获取的利润总额来承担支付利息的能力。其计算公式为：

利息支付倍数=税息前利润÷利息费用

一般情况下，这个倍数越大越好，表示企业就有充足能力偿付利息。利息保障倍数的重点是衡量企业支付利息的能力，没有足够大的税息前利润，资本化利息的支付就会发生困难。

3、经营能力分析

经营能力是用来衡量公司在资产上运作和管理效率的一种财务指标，即公司的经营业务收入（净值）对各项营运资产的比例关系，所以有时也称为“资产周转率”。这方面指标主要有：

（1）现金周转率

该指标反映即企业本期经营收入与现金及其等价物的比值，其计算公式为：

经营收入÷现金及其等价物

这里的“经营收入”可以用现行报表中“主营业务收入”来代替。这个比值显示了企业运用现金的效率高低，而从另一个角度也显示了企业是否保持足够的现金，以应付经营的需要。一般讲，这个比率高，显示了现金可以更有效的使用，但同时也意味着现金调度将会比较困难，因此很难为企业制定一个所谓最佳现金保存量的比率*，企业在经营的实践中逐步体会到两者之间的矛盾，并寻求适当的比例。

（2）应收帐款周转天数（或应收帐款周转率）

应收帐款周转天数是用时间表示的应收帐款的平均回收期，其计算公式是：

360÷应收帐款周转率

企业应收帐款的周转率越高，平均收帐期越短，说明应收帐款的回收管理效率越高，否则企业的营运资金会过多地呆滞在应收帐款上，影响资金的正常运转。

（3）存货周转天数（或存货周转率）

该指标反映的是在流动资产中，存货所占的比重较大，特别是存货的流动性，将直接影响企业的流动比例，而存货资产的管理效率一般采用周转率或周转天数两项指标来衡量。一般讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转为现金或应收帐款的速度就越快，因此这两项指标的好坏反映存货管理水平的高低，它不仅影响企业的短期偿债能力，也是整个企业管理的重要内容。

（4）营业周期

指的是企业从存货开始到销售并收回现金为止的这段时间，计算公式为

营业周期=存货周转天数 应收帐款周转天数

由此可见，这项指标反映的是需要多长时间能将期末存货全部变为现金。一般情况下，营业周期越短，说明企业资金周转速度越快，企业的各方面管理效率都比较高。

(5)总资产周转率，该指标反映的是企业当期经营收入对总资产的比值，其计算公式为:

总资产周转率=销售收入÷资产总额

总资产的周转速度越快，反映企业经营能力越强，而企业也可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。

总而言之，企业各项资产的周转指标用于衡量企业运用资产赚取收入的能力，经常和反映盈利能力的指标结合在一起使用，可以全面评价企业的盈利能力。

4、获利能力分析

获利能力指的是企业赚取利润的能力，通常是股东最为关心的分析指标之一，因为他们的股利大都是从公司的盈利中取得的，加之企业盈利的增加经常是股价上涨的直接原因，股价的上涨还可以使股东获得股票价差的资本收益。

这里讨论获利能力的主要指标包括：主营业务利润率、销售净利率和资产收益率等。

（1）主营业务利润率

该指标反映的是主营业务利润与主营业务收入的比率，其公式为：

主营业务利润÷主营业务成本

一般情况下，这项比率反映的是企业产品的利润幅度大小，只有企业产品的技术含量越高、业务垄断性越强，主营业务利润率才会越高，企业的经营业绩也会越好。

（2）销售净利率

该指标反映的是净利与销售收入的百分比，其计算公式为:

销售净利率=净利÷销售收入

该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。通过分析销售净利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。

（3）资产收益率

该指标反映的是企业净利润与平均资产总额的百分比。资产收益率计算公式为

资产收益率=净利润/平均资产总额

指标越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果；否则则相反。影响资产收益率高低的因素主要有：产品的价格、单位成本的高低、产品的产量和销售的数量、资金占用量的大小等。可以利用资产收益率来分析经营中存在问题，提高销售利润率，加速资金周转。

（4）市盈率与上年度每股收益之间的关系，它被经常用来衡量企业的盈利能力，以及反映投资者对风险的估计，即投资者愿意支付多少价格换取公司每1元的收益。

市盈率=每股市价÷每股收益

市盈率越高，表明市场对公司的未来越是看好，所以，发展前景较好的企业，市盈率也就越高，反之亦然。在使用这项指标的时候应当注意：它不能用于不同行业公司的比较，充满扩展机会的新兴行业市盈率普遍较高，而成熟工业企业的市盈率普遍较低，这并不说明后者的股票没有投资价值；每股收益很小或者亏损时，市价不会降至0，很高的市盈率往往不能说明任何问题。

5、现金流量分析。

现金流量表是反映现金的流出和流入，汇总说明公司报告期内经营活动、投资活动、筹资活动的会计报表。这里所指的现金是指库存现金、银行存款、现金等价物和其它一些变现速度较快的有价证券。所谓现金流量则是指某一时期内公司现金流出和现金流入的数量及其净差。公司的现金流量主要发生在经营活动领域、投资活动领域和筹资活动领域。

（1）经营性现金流量状况分析。经营性活动是企业工作的核心内容，反映企业日常的现金流转，同时，这部分的现金流入也是企业除了筹资活动之外（发行新股、增资配股以及发行企业债券、银行信贷等）最主要的现金来源。

A.主营收入含金量指标

该指标反映了企业当期的主营业务收入资金的回笼情况，基本上比率越高越好。其计算公式为：

主营收入含金量=销售商品或者提供劳务的现金收入 ÷ 主营业务收入

B.收益指数指标：

该指标反映企业实现净利润的现金保障程度，一般指标越大越好，其计算公式为:

收益指数=经营活动产生的现金流量 ÷ 净利润

C.现金对债务的保障程度指标

它主要是偿债保障比率，其计算公式为

偿债保障比率=经营活动产生的现金流量 ÷ 负债总额

该指标反映了企业使用每年经营性活动现金流入偿还所有债务的能力，该比例越高，企业承担债务的能力也越强、对债务偿还的保障程度也越高。

D.每股现金流量指标

该指标反映了企业每股现金流量的大小，揭示了对每股收益的保障程度，指标越高，说明企业的资本支出能力、现金股利的支付能力就越强。其计算公式为

每股现金流量= 经营活动产生的现金流量 ÷ 加权股本总额

（2）投资活动的现金流量状况分析。

（3）筹资活动的现金流量状况分析。

通过分析现金流量表的变化，公司可采取有效的措施改变本公司现金流动的数额与时间，以适应意外的需要，财务报表的使用者可以了解本公司现金的主要来源是经营活动还是筹资活动。

6、其他重要指标分析

这些指标对股东衡量其购买的股票的内在投资价值具有很重要的指导意义，同时也是评价上市公司质量好坏的一个很有价值的参考指标。

（1）每股净资产。该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产，即帐面权益。其计算公式为：

每股净资产=净资产÷普通股股数

（2）净资产收益率

它是净利润与平均净资产的百分比，也叫净值报酬或者权益报酬率。其计算公式为

净资产收益率=净利润/平均净资产

这项指标反映公司所有者权益的投资报酬率，具有很强的综合性。

（3）市净率

该指标即：每股市价÷每股净资产，可以说明市场对公司资产质量的评价。

（4）每股收益。该指标反映在一个会计年度内平均每股普通股票所得的盈利，它的计算公式：

（净利润-优先股股利）÷（发行在外的普通股的平均股票数）

7、财务指标综合分析

这种分析方法最早先由美国杜邦公司的经历创造出来，故称之为“杜邦系统”。杜邦分析法是采用“杜邦图”将有关分析指标按内在联系排列，图示如下：

所谓“权益净利率”指的是前面所提及的“净资产收益率”，它代表了投资者的权益--净资产及其获利能力，是反映上市公司经营状况中最为有效的一项指标：

权益净利率=资产净利率×权益乘数=销售净利率×资产周转率×权益乘数

所谓“权益乘数”表示的是企业负债的程度，等于“资产÷权益”、即资产权益率的倒数而已，它主要受到资产负债比率的影响，负债比率较大、权益乘数就较高，说明企业有较高的负债程度，能给企业带来较多财务杠杆利益的同时，也给企业带来了较多的风险。

三、上市公司财务状况分析的缺陷 1、财务报告的信息不完备性 2、财务报表中非货币信息的缺陷 3、财务报告分期性的缺陷 4、历史成本数据的局限性 5、会计方法的局限性 第三节 公司质量对股票交易影响的分析 1、产业因素 2、经营因素

经营因素主要包括企业的生产结构、商品的流通结构、企业的竞争结构、产品的价格结构四个方面。

3、股本因素 4、送配因素 5、投资因素 6、背景因素 7、企业潜在的竞争能力