全球第五次跨国并购浪潮评析

　　全球跨国公司的成长发展史也可以说是跨国并购的历史。从19世纪70年代起发生的第一次并购浪潮，1916年起发生的第二次并购浪潮，至20世纪60年代末发生的第三次并购浪潮，可以总结出前三次并购潮中企业追求的目标是规模经济效应和市场份额的垄断优势。而发生于20世纪70年代末的第四次并购浪潮是最具有投机色彩的金融创新的杠杆式并购，追求的目的是股东利益最大化。

　　在前四次大企业跨国并购浪潮中，基本上形成了以美国企业为主，英国企业也参与其中的局面。而其他西方跨国公司，如日本、德国和法国等企业都持谨慎态度，他们更加重视增强公司的长期竞争力，而不仅仅是规模扩张的经济效应。在20世纪的最后几年里，以美国为首的跨国公司在世界市场上又一次掀起了并购狂潮，这次跨国并购的规模之大，范围之广，资本之巨，震惊了全世界。

　　一、当前跨国并购的特点

　　与以往四次并购相比，发生在20世纪与21世纪之交的第五次跨国并购浪潮，有如下特点：

　　1.跨国并购行为日益趋向全球化

　　跨国并购以美国和英国企业为火车头，拉动了其他发达国家，更可观的是过去从不过问此行动的发展中国家的一些企业也随后加入了并购的行列。从这个新的发展趋势来看，发展中国家向发达国家“逆向并购”的规模正在不断扩大，而且并购领域也正在逐渐从传统行业向历来是发达国家天下的高技术含量、高附加值行业渗透。这说明在商品经济价值规律的作用下，发展中国家某个部门或某个企业只要在资金、管理和技术等方面具有局部的或个别的相对优势，也有可能到国外去投资参与并购。

　　2.跨国并购市场资本雄厚，金额庞大

　　最近的一次跨国并购浪潮，即第五次跨国并购浪潮，自20世纪90年代中期开始沿续至今，在2000年达到高峰。全球跨国并购市场总额创历史新高为12230亿美元，比1999年8010亿美元增长52%，占2000年外国直接投资总额的88%.

　　3.跨国并购涉及领域更加广阔

　　此次跨国公司的并购不仅在新兴产业之间及新兴产业与传统产业之间，而且在汽车、钢铁、金融服务、航空运输、石油、航空航天设备等市场集中度本来就很高的技术资本密集领域，也接二连三地发生了跨国公司并购，尤其是在电信行业的并购行为最为积极，2000年占全球并购活动的1/3.

　　4.新兴产业之间的并购最为活跃与成功

　　为了争夺市场的份额，一些新兴产业如电子、信息、网络和通讯等高新技术领域，以及其配套服务行业正在不断地发动并购大战，仅信息业和电子业的并购市场总额就从1999年的440亿美元提高到2000年的1160亿美元，增长了近2倍。在新兴产业，技术创新和进步对企业起着至关重要的作用，而高新技术的研究与开发不仅投资费用高，资金回收周期长，而且使用生命周期短，企业要想迅速占领技术制高点，在竞争中立于不败之地，就必须解决以上难题。而通过跨国并购企业能够迅速有效和安全地运用收购来的最新技术，这样既节省了高昂的研发或交易成本，又克服了中间产品市场不完全的缺陷。

　　例如，思科公司(CISCO)就是通过不断并购技术创新型企业，在短短的10年时间之内，逐步从一个名不见经传的小企业发展成为全球最大的互联网设备供应商。1993年至2000年间，思科公司共并购了71家处于成长阶段的小企业，仅2000年一年中就并购了23家企业。

　　5.新兴产业与传统产业之间的并购不甘落后

　　在跨国并购的大潮中，新经济型优势企业及时利用其资本市场上暂时的高市盈率，用高溢价格或以互换股权的方式并购那些市场价值低估的但素质优良的传统企业，以实现优势互补和寻求更好的盈利模式。例如，美国在线与时代-华纳的并购交易案金额高达1400多亿美元。还有香港盈科数码通过换股并购了香港电讯。

　　6.在技术、资本密集的传统领域出现了令人吃惊的超级并购

　　本来在技术、资本密集的传统领域，市场集中度已经很高，并有垄断市场之嫌，但在这次跨国并购浪潮中，仍然出现了多起超级并购案例，而且金额之庞大让人咋舌。例如：1998年德国奔驰汽车公司以400亿美元的价格并购克莱斯勒公司，组成了世界第二大汽车集团;花旗银行集团以730亿美元兼并了美国保险巨子旅行者集团，成为全球第一家业务范围函盖最广的国际金融集团;2000年最大的空前超级并购是英国沃达丰电讯用约2000亿美元兼并了德国的曼内斯曼电讯。

　　总之，这次世纪之交的跨国并购狂潮与先前的并购潮有很大的区别，正逐渐从过去单纯追求规模经济效应和市场占有率为主，转移到在全球范围内谋求资源的最优配置以及争夺有效创新技术、优秀人力资源的垄断竞争优势上来。也就是说，跨国公司追求垄断竞争优势的内容和范围已经发生了改变。

　　二、跨国并购产生的原因

　　从宏观经济角度分析，近年来跨国公司财务状况的改善，资本的迅速增加对跨国并购行为起了很大作用。此外，其它经济结构性变化因素也起了决定性作用。

　　目前工业化大国的服务业已经完全自由化，特别是在银行、保险和电讯行业，其自由化程度已经很高。这种自由化的进程伴随着取消管制和私有化的进程，在美国是从20世纪70年代中期开始的，80年代初发展到了英国，中期又扩展到了欧洲其他国家和日本。

　　1985 - 1986年间在发达国家普遍展开的服务业自由化和金融市场的改革使得跨国公司能够筹措到各种各样灵活的新资金，以便去实施其国际扩张战略积极进取，保持垄断竞争优势。

　　科学技术的进步，尤其是在电信和信息领域，全球技术的进步剌激了国际资本的流量，同时也增加了跨国企业他国选择建厂生产或建立商业营销网点的自由程度。

　　在20世纪80年代世界大多数国家，先是工业化国家，后来是发展中国家都取消了对国际直接投资的管制，因此，国际投资者在他国遇到的障碍和限制明显地减少。在大多数情况下，各国政府简便了投资许可申请，取消了行业限制，提高了外国控股最高限制。使得跨国并购更加简便易行。

　　上世纪80年代末世界区域经济一体化的加强也对国际上跨国公司并购浪潮起了推动作用。特别是在北美和欧洲，经济区域之间的跨国并购日趋加强，1997 - 1999年间，北美跨国并购总额从1997年的2420亿美元增至1999年的5610亿美元，增长131.81%;欧洲的增长更快，高达246.93%，跨国并购总额从1997年的1470亿美元增至1999年的5100亿美元。