浦东瞄准REITs 上海金融国资改革短板

2009年8月上海市发布《关于进一步推进上海金融国资和市属金融企业改革发展的若干意见》似乎是改革总纲。2010年3月，上海市有关领导再次细化政策，提出以提升市属金融企业的核心竞争力为目的，以市场化改革、开放性重组为手段，以体制机制建设为保障，以改革创新为动力，不断提升企业的市场竞争力和行业影响力；，加大改革创新力度，促进金融国资布局不断优化，实现金融企业做优做强。 市场认为，《意见》中所存问题颇多。 如果把上海国际集团定位为上海金融国资市场化运作的投融资平台，一方面可能会积累系统性金融风险，另一方面弱化了企业市场竞争的活力，导致同质化。如果将相同的业态(如证券)归属于同一股东控制，还可能影响其上市融资。 按照这样的逻辑，上海金融国资形成了这样的经营组织框架：。这种框架管理层级比较多，法人治理结构混乱，信息传递失真可能性大，市场反应比较慢，决策反馈比较滞后，危害业务创新能力。招商银行、平安集团等在全国有影响力的企业地方性金融机构，并不是建立在政府推动的投融资平台基础上发展起来的，完全是靠市场竞争发展起来的。 当然，市场注意到，《意见》提倡开放式重组，但是开放式重组的度有多大、范围有多广不得而知。上海市是否有足够的勇气和魄力放弃上海金融国资在某一企业、某一行业的控股地位？甚至对上海国际集团进行股份制改造，吸引境内的国有资本、民营资本、外资取得控股地位。如果能够做到这一点，可以打破上海金融国资自家人改革的封闭困境，打破原有管理的“惯性”。 上海市政府还需要注意，建立金融人才战略对实现上海金融国资改革具有重要意义。如果上海仍然固守于僵化保守的人才战略，则上海金融国资改革仍然有失败的可能，对于经营者不应仅限于“干部市场化”，应当抛弃管理层为“干部”的僵化理念，实现管理层的职业化、市场化改革。 不容否认，上海地方金融曾丧失了历史赋予的机遇，上海地方金融国资目前发展落后于深圳、北京等地是不争的事实。改革开放过程中，上海既没有产生招商银行富有竞争力的金融国有企业，也没有产生平安集团这样在全国有影响力的民营企业。对于上海地方金融国资发展迟缓的原因有许多看法。概括起来主要有：上海地方金融国资的管理归属不明晰；上海国有金融股权出资主体比较分散；上海本地的金融企业或者显得力量单薄、规模太小，或者机制明显不够灵活、效率太低；企业领导人员行政化管理等。 针对这些问题，上海还需更切实找到解决问题的钥匙。 作者单位：同济大学法学院 浦东着手金融国资改革 金融资产的持股比较分散，且大多限于财务投资， 《上海国资》记者 秦颖 作 为上海国际金融中心的核心地区，浦东正积极寻求金融领域的做强做大。，要分3个层次来布局浦东的金融国资：整合金融资产、拓展资产证券化融资渠道和积极探索基础设施物业增值基金。 天安保险出让部分股权、陆家嘴金融发展有限公司收购爱建证券、中银消费金融公司落户浦东等一系列金融资产整合的动作均显示，浦东试水金融国资改革正在进行。 尝试金融资产整合 。”浦东新区相关人士对《上海国资》表示。 资料显示，天安保险成立于1994年10月，总部设在上海。该公司的股权结构十分分散，.51%股权。上述人士表示，由于股东方与职业经理人的磨合存在问题，股东权益得不到保障，近年经营不善产生巨额亏损，股东增资压力很大，使得股权结构调整不可避免。 数据表明，在2007-2009年的3年间，保险业务亏损超过42亿元。 一位熟悉浦东情况的分析人士认为，“2008年初，老股东集体增资后，天安保险的注册资本金从6.678亿元提高到21.7亿元。但2008年的净亏损就达15.87亿元，新增注资全部消耗殆尽。加上2009年的形势，天安保险的经营管理压力越来越大。更何况，浦东目前的各项任务繁重，资金需求压力很大，如何把有限的资金放到浦东更应关注的行业，更有利于浦东的经济结构转型和产业升级，因此浦东国资决定出让天安保险的部分股份。这种战略上的考虑是有道理的。” 业内人士指出，按照天安保险此前评估的40.4亿元净资产以及21.73亿的总股本推算，天安保险对应每股净资产约为1.86元，。 浦东金融运营平台 组建金融控股公司，是今年上海国资国企改革的一项主要内容。在浦东，以陆家嘴金融发展有限公司(下称“陆家嘴金融发展”)为代表的国资国企类金融运营平台成为这一载体。 2009年6月19日，爱建股份公告称，陆家嘴金融发展将接手爱建证券原股东51.14%的股权，成为其控股股东。而陆家嘴金融发展正是浦东新区国有独资企业。 “爱建证券重组由上海市政府主导，交由浦东新区来操作，背景是上海要建国际金融中心，而浦东是上海金融改革前沿。但浦东新区的公司，主业均为土地一级开发或房地产开发，还承担一些基础建设的投融资，缺乏金融运营平台。现在在浦东新区层面建立一个专业运营平台，有利于金融资产的整合。”有关人士指出。 显然，这家被重新注资的金融投资公司，是授权代表浦东新区国资，实现向金融产业和金融机构的投资。 之后，该公司又出资0.95亿元，成为首家消费金融公司中银消费金融公司的股东之一；以核心战略投资人的身份与黑石(中国)股权投资管理有限公司签署原则性协议，成为黑石设立的人民币基金的LP(有限合伙人)；尝试接洽对其他金融企业的股权投资等等。这些动作均说明了其作为浦东试水金融领域的运营平台身份。 然而，浦东新区相关人士向《上海国资》说明，这些金融创新发生时，其实还没有成立这家公司。之前一直是浦东金融服务局和有关部门在接洽这些项目，但金融服务局毕竟不是一个经济主体，所以才利用原有的一家公司壳体更名成了陆家嘴金融发展公司。之后陆家嘴金融发展进行增资扩股，从20亿一下子增加到50亿。 “未来，陆家嘴金融发展的主要任务，就是以市场化的姿态去完成有关浦东金融资产的运作。”他最后强调。 强力推进REITs 目前浦东国资金融改革正在瞄准REITs、信托登记、VC、PE、OTC以及低碳。在金融服务局的大力推动下，目前REITs(Real Estate Investment Trusts)已进入申报程序。 上海市金融办主任方星海此前曾表示，“上海浦东试点REITs的条件已经基本成熟，将采用先试点再推广的模式，逐步扩大REITs规模，并作出更多创新吸引投资者参与。” ，参与企业包括上海金桥集团、外高桥集团、张江集团和陆家嘴集团，以工业地产为主。 陆家嘴同时独立在做另一个股权性REITs的相关试点，以商业办公楼物业为主的合作方是建行。 从一个方案到两条线同时推进，资产覆盖从工业地产到商业地产，这一变化的背后，其实是上海REITs试点的推进工作明显加速。 “目前方案已经上报，。。 刚刚起步 “浦东国资的功能正进入转型期，但目前仍处于起步阶段。包括整合金融资产、打造金融运营平台、拓展资产证券化融资渠道等。”有分析人士对《上海国资》指出。 据了解，目前浦东国资系统参股的金融业态包括保险、银行、证券和财务公司，合计持股12.9亿股，但资产比较分散，且大多限于财务投资，与浦东作为上海金融中心建设核心区域的地位并不相匹配。 在金融改革过程中，，似乎掌握不了太多主动权。 “包括陆家嘴金融发展控股爱建证券，。”有知情人士对《上海国资》谈道，“从这以点而言，浦东金融国资发展之路才刚刚起步。” ：、管事相结合 袁安照/文 今 年1月，，根据协议，，，，承担相应的国资保值增值责任。 ，，。 应该说，，也不同于政府控股企业的出资人股权管理模式，与未来演进趋势也有差距。具体来说： ，也是上海国资改革的一个组成部分，金融国资出资人职责落实的特殊性并不显著。这一模式实际上并不符合《国有资产法》关于出资人的“社会公共职能与国有资产出资人职能分开”的要求，只是国资出资人职责在政府职能部门间的一次分工，，如何实现公共职能与出资人职能分开、又如何实现政企分开，对政府来说是一个巨大挑战。 ，在“委托-代理，但代理成本也较为明显：由于存在两级委托代理关系，金融国资重大决策程序实际上被拉长；；、董事会关系，又如何参与甚至独立地审核重大投资、预算、战略管理、业绩管理等日常经营的具体事项，实际上充满了不确定性。 ，，包括战略规划和投资管理、国资收益及预算管理、业绩考核和薪酬管理、法人治理、改革重组、产权管理、评估管理、财务监督、责任追究，就上述9项内容的制度建设而言，、、地方政府相关的规章制度拟定，。此外，就以上9个方面的内容而言，、董事会的部分职能。因此，短期内代理利益并不显著。 ——作为一次制度创新，、积累有价值的经验，，。 ：，实现了“权利、义务和责任相统一，管资产和管人、管事相结合”。在目前所形成的分工格局的基础上，上海金融国资出资人职责的进一步分工不可避免，，不仅符合自身的定位，也是发挥其专业分工的优势所在，而由一家投资企业行使金融国资出资人职责是当前制度环境中的大势所趋，。