集合信托发行缓慢 银信券模式赶集

再过一个多月，即5月26日，券商集合理财的元老级产品(5月25日成立)招商基金宝将清盘。在刚刚过去的第一季度中，该产品跌幅8.08%，跑赢所有基金。
　　招商基金宝的掌舵手任向东表示，他会站好最后一班岗，为客户获取更多的收益。而清盘后，因为招商证券正在申请的集合理财产品还未获批，任向东无法再担任集合理财产品的投资经理，但任向东透露了另一条职业道路：招商证券正同一些信托公司和银行联系，自己的团队作为资产管理人，管理银行同信托发行的单一类理财产品。
　　据了解，这是招商证券第一次参与这种银、信、券三方合作的资产管理方式。实际上，因为券商集合理财产品发行速度缓慢，包括中信证券、光大证券等多家证券公司早已绕开证监会的审批，通过银、信、券三方合作模式，对资产进行管理。
　　比私募还隐蔽
　　今年以来，为了缓解A股的流动性危机，证监会重新放开了券商集合理财产品的审批，但截至4月10日，新批券商集合理财产品只有4只，而新批基金数量已达到40只。事实上，管理层对券商集合理财产品的控制一直比较谨慎，这种创新类的理财产品自开闸以来，三年来只有30多只产品问世，审批频率和基金不是一个数量级别。
　　而另一方面，2006年、2007年的牛市行情催生了人们对证券投资的热衷，眼瞅着基金公司资产管理规模迅速膨胀，基民成倍增长的情形，券商同信托公司以及银行另辟蹊径探索出一条新的资产管理模式，以绕开管理层的审批。
　　该模式大致形式是信托公司向银行发行单一类的信托产品，银行再通过自己的销售渠道向社会发售理财计划，但银行不具备投资能力，往往会聘请证券公司或者基金公司进行资产管理。平安银行财富管理部有关负责人表示，基于这种模式开发的产品在过去一年销售非常好。从每家银行眼花缭乱的理财产品宣传资料中可窥知一斑。
　　任向东很可能会在5月26日基金宝清盘后通过这种模式继续进行投资管理，这种模式对招商证券来说也是新的尝试。
　　但在其他券商那里，这种模式早已经推广开来，并在过去一年中发展迅速。
　　信托公司发行的单一类产品因为不需要上报管理部门备案，更不需要对社会公开产品信息，因此数量及规模非常难以了解，投资界称这种产品比私募还隐蔽。
　　但银行在成为信托公司单一类产品的委托人之后，会向社会公开发售理财产品，而且这些理财产品往往会标识出是同某个信托公司合作。这样便可从侧面了解银信合作的情况。
　　西南财经大学信托与理财研究所通过收集银行理财产品的信息统计出，2007年有30家商业银行和29家信托公司合作，发行了582只银信合作理财产品。平均每家银行发行19只产品，平均每家信托公司发行20只产品。
　　在582只产品中，资金用于证券投资的占比43%、贷款的占48%、权益占8%、股权占1%。
　　以上统计可能仅仅暴露了冰山一角，因为银行的许多理财产品不会指出同哪个信托合作。据不完全统计，2007年中国金融理财市场异常活跃，各类金融机构在年内推出的理财产品超过3000款，其中大部分是银行推出。其中银、信合作的模式为数不少。
　　据用益信托工作室负责人李旸介绍，2007年，集合类的信托产品规模达到1076亿元，而单一类的产品的资产管理规模将数倍于这个数字，他推算单一类产品规模会在4000亿元至7000亿元之间。他还判断，其中银信合作的产品会占其中80%左右。保守推算，银信合作的单一信托产品有3000亿元，用于证券投资的资金量可能会达到1000亿元。
　　券商的无奈
　　银、信、券三方模式推出的产品种类多样。但总体来看，属于低风险的产品，其中打新类产品占多数。在2007年发行的占银信合作理财产品总数量43%的证券投资类产品中，用于新股申购和部分资金用于新股申购的产品占比达89%。
　　据信托与理财研究所统计，2007年发行并已经到期的26款新股申购类理财产品，平均年化收益率为23.78%。
　　银、信、券三方模式的利润非常有限。为了比公募基金更具优势，产品的管理费率通常会低于共募基金的管理费。
　　而低于基金的管理费率还要在银、信、券三方分配。据信托与理财研究所研究员赵杨介绍，信托公司的管理费率只能达到千分之几，甚至万分之几的水平。
　　一位集合理财的投资经理也透露，券商收取管理费的费率要远低于公募基金。
　　但三方究竟如何分成，在业内没有标准答案。上述信托公司产品经理介绍，这会根据不同产品的风险以及产品投资的难易程度来定。
　　除了要忍受较低的管理费，相比集合理财，银、信、券三方合作模式下，券商是深居幕后的，银行在产品介绍中根本不会提是哪个券商是资产管理人。券商是在做默默无闻的幕后工作，对自己声誉的提升没有任何好处。
　　但券商还是积极的采取这种模式。集合理财产品的审批过程冗长是主要原因。
　　“你看基金发得多快，集合理财发得太慢了。”一位券商集合理财产品的投资经理表示。
　　多位集合理财的投资经理介绍，自己公司的产品申报压在管理部门的案头。而市场对理财的需求强烈，让券商不得不另辟蹊径。
　　其次，能够发售集合理财产品的券商必须达到创新类试点券商的要求，对于那些未获得创新类试点的券商来说，若不走同信托合作这一条路，就意味着资产管理的业务被锁死。
　　因此券商同银行、信托合作不仅是券商另辟蹊径的突围，也是中小券商寻找新利润增长点的尝试。