寻找信托中的定海神针 看清结构是关键

岁末年初，信托恰逢冰火交织：普益报告显示，2009年11月集合资金信托产品发行数量出现大规模上涨，共有26家信托公司发行75款新品。新发数量环比上升38.89%。另一方面政策性风险接连显露—《关于坚决制止财政违规担保向社会公众集资行为的通知》、《中国银监会关于加强信托公司主动管理能力有关事项的通知》的接连颁布展开了对政信、银信合作的规范。
　　信托，是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的进行管理或者处分的行为。
　　“信任”是信托产品存在并生存的基础。作为个人投资者将大额资产托付他人经营，对风险的顾忌不可避免。面对层出不穷，结构繁杂的信托产品，看清其结构的信托产品才可“信”。
　　固定收益不等于无风险
　　由于利率变动、资金流动性要求、个人风险承担能力等综合原因，固定收益类产品也不能完全保证每一个投资者“零风险”。要巧妙规避风险，了解固定收益类产品结构至关重要。据诺亚（北京）财富管理中心总经理助理张延忻介绍，当前热销主要固定收益类产品为房地产类信托、股权质押类信托及资金对碰类信托。
　　房地产类信托属于不动产信托的一种。为保证委托人资金安全及收益，房地产商需要针对募集资金进行质押。若出现无法兑现合同约定收益及本金时，就可以通过对质押资产的拍卖等约定处置行为维护投资者利益。诺亚（北京）财富管理中心总经理助理张延忻介绍：第三方理财(资讯 论坛 产品)机构在接触房地产信托产品时首先考虑其质押率，若楼盘约合2亿，其质押率一般控制在30%——40%，最多融资6000——8000万。投资者认购房地产类信托时还要确认委托期限是否符合个人资金流动需求，并确定该信托计划中是以哪种形式回款—物业出租还是售楼款等。
　　信托产品还会遭遇一定政策性风险，“政信合作”类产品就是典型。所谓“政信合作”产品一般由地方政府提供担保。财政部发出《关于坚决制止财政违规担保向社会公众集资行为的通知》，要求坚决制止和纠正财政违规担保向社会公众集资行为。世德贝财富管理业务总监宋闯表示：“第三方理财机构的优势体现在产品丰富并提供投资咨询，会为客户清晰解释投资风险。本次规范行为主要目的是防范产品内在风险，这恰和我们的分析一致。”而诺亚（北京）财富管理中心总经理助理张延忻也表示，由于地方财政担保范围扩大，风险有一定释放，在2009年中旬诺亚就已经停止销售此类产品。
　　二级市场在2009年波动中回暖。主要投资于二级市场的股权质押类信托产品为投资者追求稳定股权收益提供了更多机会。上市公司的股东为了满足融资需求将自身股票拿出来作为质押。信托公司以低折扣价格购进流通股，并在市价及成本价格设定警戒线及强行平仓线。若股票价格下跌至警戒线，担保方就需追加保证金，若不追加并继续下跌至平仓线价格，股票就需按合同强行平仓，保证的本金及股东收益水平。张延忻表示，在制定警戒线和平仓线的时候一般情况下折价率控制在30%——40%。
　　资金对碰类信托产品也为委托人提供了固定收益机会。除了会在股票价格中设定警戒线和平仓线外，此类产品似乎更具“江湖气概”—赔了算我的，赚了大家分。在资金上实行“比例出资”并设定预期收益率及收益优先级和略后级。若出现本金折损，首先保证委托人资金。委托人将优先获得固定收益，剩余部分才由“略后级”获得。若收益不能满足约定收益，略后级就要拿出保证金满足优先级收益。此类信托产品期限一般不超过2年。张延忻介绍道：“2009年市场徘徊在2000点时，出现很多此类产品。迄今为止已经有了30%的收益，而优先级基本保证了8%——10%的收益。”
　　固定收益类信托产品的投资时限在半年到三年间，时间太长则会容易受到国家利率、通货膨胀影响。固定收益类信托产品收益率在5.5%——12%。而银行推出的固定收益信托理财产品收益主要在3%——5%。
　　“低风险”的前提除了产品结构设计外，还取决于投资者。信托产品主要针对高资产客户，法定信托产品起始点为100万人民币。投资者需要首先明确个人风险偏好，并确认有足额投资资金及时间。第三方理财专家建议选择不同期限产品进行组合。
　　抓稳浮动收益
　　目前活跃在市场上的浮动收益类信托产品主要包括PE类、阳光私募类及艺术品投资等专项信托产品。
　　私募基金(资讯 论坛 净值)在经历了2008——2009年市场的大幅调整后，出现了明显的两极分化。宋闯表示，通过2008——2009年的公募与私募基金业绩表现可以看出，今年以来虽然私募基金在收益上并未体现出较大优势，但部分私募基金抗风险能力要更高一筹，要想选择不同风格的基金，就要做更具体的分析。作为浮动收益产品，投资者应对私募基金经理、团队仔细鉴别。不同的基金经理和团队会有不同的操作风格。“今年的前三名肯定不会是明年的前三名。”
　　私募股权基金（PE）将投资者带进新的投资境界—利用资金优势从事私人股权（非上市公司股权）投资。PE类信托产品风险更大，起点在1000——2000万，时限一般在5——7年。如果所投资公司可以成功上市，投资资金顺利退出，就可能为委托人带来多则几百倍的回报。此类产品是集中资金投资多个公司，通过蚊子效应—即便有上市失败公司，但是只要有几个成功就可保证成本及收益水平—为更高端的投资者带来大额收益。在PE的合同中，没有明确的预期收益比率，只有明确的投资时限范围。张延忻介绍道，专业的团队可以通过团队经验、关系在前期做好资金退出的约定，只有更好的退出才能保证收益。投资时限会因项目不同而有所差异，例如，“3+2”模式，前三年集中精力投资有潜力公司，后两年则专注于如何到期资金退出。即便没有上市成功，PE也可以根据前期协定中并购、股权回购等协议完成资金退出。
　　第三方理财机构也会提醒，投入在此类产品上的资产最多占个人资产的1/5。宋闯提示道，当前，PE项目众多，团队质量和产品时间是人们需要慎重抉择的，品牌的力量也不可忽视。品牌团队未必保证收益但可以保证整个投资过程的质量，华丽的承诺不会保证投资者的收益。
　　REITs，新年新机遇
　　岁末年初，房地产信托基金（REITs）走近中国投资者的步伐正在加快。REITs是一种以发行收益凭证的方式汇集特定多数投资者的资金，由专门投资机构进行房地产投资经营管理，并将投资综合收益按比例分配给投资者的一种信托基金。REITs投资较优秀的房地产企业，让投资者可以更好的参与到现在的市场中来并控制风险，其收益风险比PE略低，投资规模较大，投资时限一般在3——5年之内，收益比较稳健。
　　在海外成熟发展的REITs有两种，权益性和债务性。权益性REITs向投资者发行收益凭证，将所募集资金集中投资于商业地产，将经营性物业所产生的现金流向投资者还本归息。债务性是物业发展商将经营性物业资产打包并设立专业的REITs，以其收益为标的出售给投资者，定期派发红利。2009年6月，、上海、天津三城市称为为REITs的试点城市。但目前REITs在中国展开尚缺乏配套法律条文。但REITs已经成为各大信托公司、第三方理财机构关注的焦点。
　　作为中国高端理财的重要途径之一，信托产品正在获得更多投资者的认可。逐步完善的产品机制设计、对资金安全的托管银行(资讯 论坛 产品)制度和即将走入中国市场的REITs都为投资者获得投资收益提供了更稳定的保障和便捷的途径。作为投资者了解自身投资目标和风险承受能力是善用信托投资理财的最大前提。