银信合作叫停之后短期理财产品得宠

　　7月2日，银监会一声令下，已成商业银行理财产品主力的银信合作产品，恍若云间坠入深渊。
　　其结果是，此后数周银行理财产品发行数量节节下挫。上海财汇信息统计数据显示，截至7月3日的前两个星期中，银行理财产品每周发售数量分别为327只和305只，达到今年以来的最高峰；而此后数周，发行数量大幅下挫，截至7月31日的前一周，发行数量仅219只，较最高峰时减少几乎三成。
　　尽管如此，上海财汇统计数据显示，去年同期银行理财产品发行数量仅为3183款今年以来（截至2010年7月20日，下同）共有6422款理银行财产品发行——是去年同期的一倍有余。
　　短期产品得宠
　　从产品发行的产品的期限来看，短期产品成为市场的主流。
　　财汇统计数据显示：期限在一个月以下的产品多达1732款，占总发行量的26.97%；期限在1-3个月的产品更是多达1843款，占总发行量的28.70%。换言之，期限在3个月以内的产品占总发行量超过一半。
　　同期，期限在3-6个月和6-12个月的产品分别为1229款和1320款，占总发行量的比例分别为19.14%和20.55%，期限在一年以上的产品仅有239款，仅占总发行量的3.72%。
　　对于理财产品发行的短期化，金融界网站金融产品研究中心的报告指出，市场对加息预期的不确定性，超短期产品的理财产品可以使投资者规避利率风险；同时股票市场表现欠佳，吸引较多流动资金进入银行理财产品市场，以获得短期的稳定收益。
　　从币种来看，人民币理财产品数量高达5478款，占总发行量的85.59%。外币产品数量仅为922款，而去年同期外币理财产品的发行数量也达到了706款——显然，今年以来理财产品的倍增，人民币产品才是最中坚的推手。
　　在外币产品之中，美元一直是最受欢迎的产品，今年以来则共发行492款。而随着央行宣布进行二次汇改，外界普遍预期人民币兑美元可能出现一定的升值，加之美联储一直保持极低的利率政策，而近期随着市场对美国经济复苏的担忧，美联储短期内很难会对利率政策作出调整。这对于本来就收益率就很低的美元产品而言，显然不是好消息。
　　而经济危机以来经历了多次加息的澳元，同期共发行173款。很长时间以来，澳元产品发行量都是仅次于美元的第二大外币产品——一方面此前的商品牛市中澳元汇率大幅升值，虽然经历了经济危机时期的大幅下挫，但随着经济复苏，澳元汇率再次快速回升，投资澳元理财产品在汇率上有很大的优势；而在另一方面，与许多其他发达国家货币不同，澳元利率也比美元、欧元等高出不少。经济危机之前澳元利率一度高达7.25%，在次贷危机时期澳大利亚将利率下调到3%，自去年10月以来，澳大利亚也已经两次连续三个月加息0.25%。澳大利亚是全球最早的几个加息的国家之一，也是加息次数和幅度最大的几个国家之一。
　　7月初，澳大利亚央行宣布维持此前的4.5%的标准利率不变。
　　深陷债务危机无法拔足的欧元产品则仅91款。欧元理财产品一直以来都不是市场的宠儿，根据财汇资讯的数据，2009年全年发行的欧元理财产品也仅有103款，今年1-6月也只发行了84款。而今年以来欧元一直备受欧洲债务危机的困扰，欧元兑美元汇率从去年12月底的1.514下跌到今年5月18日的1.221，此后还一度在1.2以下徘徊，欧元汇率也创下了近些年的新低。
　　不过，随着欧洲债务危机逐渐淡化，美国经济又出现二次探底之忧，让欧元曾一度触底反弹，截至7月20日，欧元兑美元汇率已经上升到1.2893。而考虑到近期人民币汇改重启，兑美元汇率很可能要出现升值，逐渐走强的欧元也许比美元更受欢迎。
　　从欧元产品的发行情况来看，1-3月发行状况比较稳定（2月含春节长假），4、5月虽然欧元汇率下滑但是数量大幅增加，6月欧元处于低点波动也比较大，产品发行量明显减少。
　　到期收益差池
　　财汇资讯的数据显示，近一个月到期的产品共有309款，其中284款完全兑现预期收益。
　　尤其是，包括招商银行（600036）“金葵花“招银进宝之信托贷款127号理财计划、北京银行（601169）“心喜”系列2008154号信托贷款VIP人民币理财产品、以及中信理财快车计划0929期2号产品甚至实现超过预期最高收益，幅度在0.1-0.3个百分点。
　　不过，一向驰骋纵横外汇领域的中国银行（601988），同期却有数款产品低于预期收益，其中“汇聚宝”10056-V澳元汇市争锋，却也有三款中国银行发行的期限为75天的结构性产品的到期收益大幅低于其预期最高收益。
　　其中，“汇聚宝”10056-V澳元汇市争锋预期最高收益5%（指年化收益，下同），实际收益1%，两者相差高达4个百分点；“搏??弈”10034-V人民币汇市争锋和“汇聚宝”10055-V美元汇市争锋预期最高收益分别3.10%和2.00%，而实际收益分别为0.36%和0.20%，相差分别2.74和1.80个百分点（见表1）。
　　对此，中国银行的公告表示，因挂钩指标价格在观察期内始终保持在观察水平之下，故“汇聚宝”10055-V美元汇市争锋产品的投资收益率（年率）为0.20%，“汇聚宝”10056-V澳元汇市争锋产品的投资收益率（年率）为1.00%，“搏??弈”10034-V人民币汇市争锋产品的投资收益率为0.36%，到期日均为2010年6月30日。
　　公开资料显示，上述三款产品的投资币种分别为美元、澳元和人民币，其中两款外币产品为同一系列的产品，只是用不同币种购买而已。其挂钩标的为美元/日元即期汇率（北京时间下午2点路透“TKFE”版面公布的美元兑日元汇率买入价），在其观察期内（2010年4月16日至2010年6月28日），对于澳元产品如果在观察期内某个观察日，挂钩指标曾经高于或者等于观察水平（观察水平=期初价格+2.70），那么该产品到期可实现5%的年化收益率。而如果在观察期内每个观察日，挂钩指标始终保持在观察水平之下，则只能拿到1%的保底收益。而对于美元产品而言，由于美元利率较低，上述两种情形下可以拿到的收益率分别为2%和0.2%。
　　事与愿违的是，在该产品发行之初美元兑日元的汇率经历了短暂的上涨，但很快就出现大幅下跌，并且此后一直没能达到此前的水平直至该产品结束，并且，由于在期初的上涨区间内亦并未达到观察水平，上述两款产品最终不得不以最低收益收场。
　　值得注意的是同样是中行发行的类似产品，但发行时间早了一个月的“汇聚宝”10031-V，10032-V和“搏??弈”10014-V汇市争锋产品则实现了预期收益，投资者获得的投资收益率分别为1.50%，4.50%和2.36%。
　　虽然只是早了一个月的时间，但是正是在这一个月的时间内，美元/日元汇率出现了较大幅度的上涨，超过了观察水平从而实现了最高收益。
　　至于“搏??弈”10034-V人民币理财产品，其挂钩标的、观察水平的设置与上述美元款和澳元款产品并无二致。但在收益上，如果在观察期内某个观察日，挂钩指标曾经高于或者等于观察水平，可以实现3.10%的年化收益；如果在观察期内每个观察日，挂钩指标始终保持在观察水平之下，则只能拿到0.36%的年化收益。
　　由于挂钩标的、运行区间都与“汇聚宝”10055-V美元汇市争锋产品以及“汇聚宝”10056-V澳元汇市争锋产品一样，“搏??弈”10034-V人民币理财产品最终也只是实现了0.36%的年化收益。