揭秘香港黑期市

在香港周圍，活躍著一個炒作恒生指數的期指黑市。“黑期市”的交易合約總量約為正規市場的20倍。深圳、廣州、甚至上海等城市都不乏這些黑市的身影，業內人士認為，許多內地洗黑錢的人正是用這種方式把錢漂白。

　　香港的約翰自稱是非主流派投資家。雖然並沒有真正做過實務投資，但他對一些投資項目分析獨到，時常成為亞洲各大銀行及資產管理公司的投資策略分析師，他本人也對澳門、廣州、東南亞地區的期貨市場瞭如指掌。

　　談到香港的黑期市，約翰說：“具體的市場交易規模很難估計，根據我的初步判斷，每天至少在40萬至60萬張左右的交易。一般的小散戶交易多在幾十張，而在澳門或是廣州的一些地區，一次幾百張的交易也不罕見。”

交易量超過主市場

　　約翰喜歡研究股市和期市，他發現了一個有趣的現象。即誕生於1986年的香港恒生指數，在誕生之初雖然還不具備高成長性，卻吸引了眾多的投資者，但近年來，即使行情高漲，成交量也大不如前。

　　“香港恒生指數期貨交易在1986年至1989年時期，每天的期貨合約成交量為25萬～35萬張，而每張闔約的保證金也從開始的5000港元，上漲至7000港元，到了1987年，每張闔約已經接近1.5萬元左右。”他說，“但一個令人疑惑的問題是，現今的恒指期貨交易市場每天的合約量還不到原來的1/10。一般都在3萬張左右，我最多的時候才看到4萬張。”

　　他透露，1993年、1994年、1997年以及2000年的市場波動使許多散戶輸得傾家蕩產，退出市場。但事實上，目前的期指炒家仍然為數眾多，金額巨大，僅憑場內交易的數據並不能反應現實情況。

　　“現在期貨的OTC交易(場外交易)數額仍非常龐大。在OTC市場，每張單約為2～5億美元，這些交易主要是在大銀行或是投行(如摩根士丹利等)及其客戶之間進行。”他說。不過，更鮮為人知的是，除了大型的OTC交易市場，在香港週邊及周邊城市，還活躍著一個恒指期貨黑市，主要交易者為小型散戶，但其交易合約總量遠遠超過香港本地市場。

提供免費交易

　　為什麼會存在如此規模的黑期市？約翰的解釋是：對於小型散戶來說，黑市不僅提供免費的交易，而且還提供了絕對的風險規避。

　　例如，在香港交易所進行的恒指期貨交易中，一張恒指期貨合約的實際價格按目前約16500點來算，每點50港元，一個合約的價格約在83萬港元左右，買賣時雖然不用83萬的現金，但要支付5～6萬的按金。也就是說，如果在正規市場上做恒指期貨交易，可能每張闔約需要保證金5萬元，這個數字對於許多散戶來說，門檻過高。“在黑市上，這個(保證金)費用為零。”約翰進一步解釋，一般黑市交易中，每天的輸贏就在500點之間，500點乘以50，不過2.5萬港元而已，這點投資對於一般炒作期指的小散戶來說，根本沒有問題。

　　不過黑市交易的量如此之高，對於大戶或是莊家來說，其風險也可能會很高，他們如何控制自己的風險？

　　約翰表示，在黑市交易中，很多時候就是莊家和散戶之間在賭，如果客戶買漲，莊家自己也是看漲，一般沒有什麼問題；如果他們自己看跌，可能就需要對衝。而且，如果客戶買的合約量小，只有一兩張，莊家可以跟客戶賭，甚至很快就可以吃掉散戶的資金，但如果客戶量大，比如下指令買1000張恒指上漲合約，那他們肯定也需要作對衝。

　　實際情況中，莊家輸的幾率很小。“除非客戶下的單子對他們極為不利，他們才會去正規市場作對衝。一般情況下，他可以把你和其他客戶的合約作對衝，賺取差價。比如說現在15500點，你買入，其他客戶有15550賣出，他把你們兩個人的一對衝，他就賺取了50個點。”

　　“實際上這完全就是賭博。”約翰說。

　　對大戶或是莊家來說，他也不用擔心風險。因為他的風險只是介於500之間，但大部分情況下，莊家實力雄厚，而且手頭掌握了大量的漲跌雙向交易合約，可以進行反向對衝，剩下的合約中，客戶賺錢的也不到10%，因此這個市場對各方來說，都是很好的商業模式。

　　香港一位私募基金經理山姆解釋了黑期市對於賭徒們的魅力：“在這個灰色地帶，每天就限500點，上下均自動清倉，你甚至還可以跟莊家討價還價，如果輸錢，可以打7折，這樣，即使你輸了500點，也可以打個折，實際上你可能只輸350點，也就是說少付7500港元，因此對投資人還是很有吸引力的。”

有洗黑錢之嫌

　　約翰透露，目前恒指期貨黑市並不在香港，主要在香港附近的一些城市。由於帶有很強的賭博性，因此黑市主要集中在澳門，而內地深圳、廣州、甚至上海等城市都不乏這些黑市的身影。具體的操作也非常簡單，投資者只要挂個電話，對方會問你合約的要求，並核對你的身份，然後你向接線員提供願意出的價位，以及你的客戶號碼，對方很快就可以替你辦妥，整個過程不到2分鐘。

　　約翰曾經觀察過澳門、深圳、廣州一帶的黑期市，他統計，現在香港市場的交易一般是在每天3.3萬張左右，而僅僅澳門、深圳一帶的黑市交易最少也達60萬張。如果加上上海、廣州等地，數字將更龐大。

　　那麼做這種黑期市生意的是什麼人呢？約翰透露，這些客戶，除了東南亞一帶的散戶投資者，亦有不少來自中國內地的恒指期貨炒家。

　　“對於內地炒家來說，他們根本不必親自來港澳地區，很多就是經常在房間裏盯著四五台螢幕，看著指數的變化，隨時給他們的黑市經紀人下單，每次買的合約從10張到50張都不等。”約翰說。

　　山姆猜測，許多內地洗黑錢的人正是用這種方式把錢漂白。“因為這些錢相當於是賭博贏回來的，也許他會輸，但是只要賭贏了，就能把黑錢洗白。”

　　約翰表示，香港週邊的黑市交易中，有許多與香港期貨公司有千絲萬縷的聯繫。“正規的期貨交易手續和成本都比較麻煩，因此期貨公司有時也會建議他們的客戶選擇做這種業務。這些公司在澳門或是深圳等內地城市可能會有辦事處或是設立一個代辦點，主要就是有人接電話，等客戶的指令。”

“黑期市”對正規市場影響有限

　　 針對約翰所說，黑市交易高達40萬至60萬張闔約，山姆表示，黑市有沒有這麼大，誰都說不準，但他可以肯定，這個黑市不會對香港市場造成衝擊。

　　山姆說，“根據一般的知識，他們客戶之間的合約有買有賣，而且不同莊家之間還進行博弈，這樣算下來，我想最終的頭寸應該基本持平。”

　　山姆表示，即使黑市的合約交易量是40萬張，成交量等於現貨的10多倍，但由於莊家並不一定需要在市場上作對衝，所以對正規市場影響不會很大。

　　他表示，現在香港恒指期貨市場表現相當穩定，恒指期貨交易額均為恒指所代表的股份交易金額的2倍左右。

　　目前在香港，一般恒指期貨日成交量為3萬張左右，涉及金額約為240億港元。而現貨市場以前約為100～120億港元，近幾個月市值雖然增加了，但也才300億港元左右。如果扣除其中約80～100多億港元的“窩輪”(即認股證)交易金額(由於認股證也是正股裏發出來的，也是屬期貨期權性質)，其實現貨市場也不大。

　　“恒指成分股一般市值佔整體70%左右，但成交金額佔恒指成交額的30~40%左右。這樣，你即使算300億左右的港股市值，乘以40%的恒指成分股成交金額，也就是120億左右，幾乎為恒指期貨市場的交易額的一半。”山姆說。