李康宁：资产管理产品风险收益特性相对稳定

主持人：亲爱的和讯网友，大家好！在公募基金的规模和业绩均处于“低潮期”的2010年，中国资产管理行业，迎来了快速增长的阶段，也进入了群雄逐鹿的年代。2010年已经走过一半，整个A股市场，不断陷入了“测不准定理”，在此环境中，有44只券商集合理财产品计划发行，数量相当于09全年的新发数量，

　　为此我们特地邀请到国都证券李康宁管理师，为广大投资者介绍一下，集合理财产品的风险收益特点以及未来的发展创新方式。

　　首先为大家介绍一下嘉宾：国都证券有限公司资产管理部，产品创新负责人、国际金融风险管理师李康宁。李康宁，您好！

　　李康宁：您好！和讯网网友大家好！很高兴今天有机会和大家见面。

　　主持人：欢迎您来到和讯坐客。首先来谈一下这个产品，证券公司当前可以办理的资产管理业务有三种：面向多个投资者的集合资产管理业务，面向单个投资者的定向、限额特定资产管理业务，以及为投资者办理特定目的的专项资产管理业务，首先请您分析一下，这三种业务在国都所占的比重，以及各自的风险盈利特点？

　　李康宁：像主持人说的，证券公司资产管理业务分为三种：

　　第一种，集合资产管理。顾名思义，就是将顾客的钱集中起来，交给证券公司集中打理。这种业务从05年开始，是在以前证券公司代客理财基础上的规范试点之后，开始推出的一种产品。证券公司的集合资产管理业务又可以细分为两种：现在第一种是传统的，有点类似于公募基金，债券，股票混合，这些产品现在发行的数量也很多；另外一种是在不久之前新推出的叫限额特定的资产管理计划，门槛和传统的集合资产管理计划有一定的区别，是针对高端人群，限额特定门槛是100万起，并且它的规模有一个上限——10亿的规模。一般这种资产集合管理计划的门槛比普通的基金要高。它分为两种：一种是非限定的集合资产管理计划，“非限定”是说它的投资范围不是很特定的、限定的，投资范围包括股票、混合型，比例都是比较高的，这样的门槛是10万起点。另外一种是限定的集合资产管理计划，它的门槛是5万，它主要是投资于债券和一些固定收益类的品种。投资股票为什么叫限定呢？因为它投资股票和权益类的范围内，一共只有20%，所以叫做限定，就是集合。

　　第二种资产管理业务--金融公司资产管理叫做定向资产管理，顾名思义，就是有指定的目的，根据监管部门的规定，定向就是单一委托人，客户委托证券公司进行的资产管理，一般委托资产是现金、股票、债券，这些资产都是可以的。

　　第三种，专项资产管理，可能现在的市场上不多见，只有少数几家像中金公司他们做过一两只，主要是基于特定目的，针对特定投资目标设立的资产管理计划，比如说收益权，这是一种资产证券化的产品。

　　集合和专项管理资产计划是需要监管部门审批之后才能发行，这和公募基金类似，大家可以从市场上找到很多，现在可能一共有130多只；定向资产管理是属于证券公司和客户之间在一对一协商之后，不需要监管部门进行审批，但是需要向监管部门进行报备，这个是刚才主持人问的第一个问题，就是说证券公司的资产管理计划的一些大致的分类和特点。

　　国内的证券公司资产管理业务是从05年开始的，国都证券也是最先开展的这个业务的10家券商公司之一，目前国都证券一共有两只集合资产管理计划，还有一只定向资产管理计划，截至到昨天规模一共有22.4个亿。

　　国都1号，是06年底发行的第一只产品，它主要是一个战略性的产品，因为刚开始做，券商一般处在一个试点和一种摸索的阶段，所以发的产品主要还是以保守的，固定收益类的产品为主，这个产品的主要特点是低风险，并且没有任何的费用，因为是做固定收益，主要是投资于网上和网下的新股申购。在这种情况下，06年底到07年大牛市当中，这个产品实现了收益，年化率是29%，在当时在固定收益产品中排名第一。

　　07年10月，上证指数走到了最高点，一直到09年7月份，经历了大熊市，再加上新股停发了很长一段时间，国都1号净值还是实现了4.87%的上涨，这种产品得到了很多投资者的认同，毕竟很多投资者是低风险偏好型的，不一定要你挣很多钱，最好能在牛市的时候有收益，熊市的时候能够保证净值不缩水。而07年7月，新股重发之后到现在，这是一个震荡的行情，09年7月份，其实点位相当高了，涨到接近3400，然后到现在跌到2300多，今天有一个反弹，这样的情况下这个产品净值涨了2.82%，受到了很多投资者的欢迎。

　　总结来讲，过去三年多，整个的分红有0.302元。这样的情况下，年化收益率9.35%，所以说业绩还是相当稳定的。在过去三年的净值增长中，在同类的产品里面，国都一共有4只，已经有三年阶段的，我们排第二。今年上半年股指跌了20%，这也是出乎很多行内投资者和行业专业人士的预期，在这种情况下，很多基金亏损很多，只有债券型基金是做固定收益的，因为它是一个翘翘板的效应，会有不错的收益。到目前为止，国都1号上半年是0.44%的收益。

　　国都2号，因为在第一只产品推出之后，在第二年又设定了一个相对风险偏高，也是券商资产管理业务当中比较独特的一种产品叫“基金宝”。“基金宝”在公募基金里面是没有这种类型的。“基金宝”券商资产管理计划的主要的投资方向和范围是认购基金，通过二次优化选择基金，二次分散风险来帮助老百姓更好地理财。 “基金宝”这只产品是08年获批，09年3月份发行，截至6月30号，累计净值是1.1元，分红0.05元，就是说上证指数和这个产品差不多，从09年的3月份到现在也没有让投资者亏损。

　　“基金宝”的两个特点，我刚才跟大家讲了，投资二次优化，分散二次风险，可能基金宝大家都不太了解，为什么要做基金宝这样的产品呢？

　　因为大家可能有一个比较传统的概念，选基金怎么选？老百姓有可能去看评级，找一些历史业绩很好的，但这其中会有很大的误区。经过统计，2004——2009年排名前五的基金收益率和排名后五的基金收益率相差是越来越大的，从04年的差距只有13%到09年差距75%，其中最大的是07年差距99%，就相当于你选对基金和选错基金的差距是一半，这种情况下，我觉得老百姓选基金不可能像专业投资者那样，因此收益率差距很大。

　　另外一个统计，2001年——2009年，前一年排行前十的10% 的基金，在后一年百分位排行不是很高。我们统计了一下，最低的第二年是排到17%的位置，最高的是64%的位置，没有排到40%里去。所以说选择基金，还是要有一套专业的，通过基金业务分析它的一些专业的下拨比例波动率，更重要的是和基金经理进行一些投资策略和思想的沟通。很多老百姓选择基金，没有这种渠道，但是专业投资者之间可以作为一个大的投资者，去和基金公司进行投资策略上的沟通。

　　第二，“基金宝”的一种优势，也可以说是券商资产管理计划相对于基金的一个大的优势，就是仓位很灵活，转换很方便，攻守兼备。打一个形象的比喻，牛市里叫做“冲锋舟”，熊市当中可以做一个“避风港”，因为很多券商集合资产管理计划的投资范围是股市和债券，就是股市和权益类资产和固定类收益资产的投资比例都可以低至0%，上至95%。像国都2号，债是债券基金和债券，投资加起来可以达到95%；股市投资，包括权益类的股票型、混合型基金，再加上我的股票仓位，也可以到95%。这样的情况下，当市场下跌的时候，可以很容易很快就把仓位降得很低，风险就会小一些，跌幅比上证指数，甚至比基金好很多；涨的时候，可以加上去。这是一个券商，像国都2号“基金宝”这样的产品类型和一般公募基金不太一样的地方。