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陈功：私募基金在中国的生存方向

发布时间：2019-08-04 06:00:15

中国股市中什么力量最强大？中国最大民间智库安邦集团的首席研究员陈功曾经指出，中国股市最大的力量来自于法人投资者(意为企业法人的投资)！如陈功所言，这是在机构投资者与散户投资中间的一股势力，而这股势力由于可以借助银行“贷款名义下”的资金，成为银行资金入市的渠道，因而在股市中力量实际最为强大。

时至今日，陈功的判断日显正确。但法人投资者的形式也在发生着微妙变化，他们日益开始与私募基金结合在了一起。当年《中国私募基金调查报告》中说，中国私募基金的规模远远超过原先所估计的3000亿-5000亿元(这个数字己经够惊人了)，当时的估计数字，大约在8000亿-9000亿元左右。当时中国股市流通盘总市值不过17000亿元，但私募基金的规模就达到这个程度，真的是吓人一跳！其实，不仅仅是私募基金的规模惊人，就是从事私募基金的公司数量在当时也相当的惊人！有关的报告研究人员从北京、上海、深圳工商部门注册登记的企业中，选择企业名称中含有“投资咨询”、“投资顾问”、“投资管理”、“财务管理”和“财务顾问”字样的五类公司，作为样本进行调查。当时调查的结果是：北京3626家，上海2687家，深圳640家，总计为6953家公司有可能是私募基金。而且他们的运作情况和盈利水平还都不错，在绝大多数委托投资股票的公司中，给客户的平均收益起码在10%以上。代客理财的利益分配方式，为保底分红和固定比例的占多数，客户群基本上都是以企业为主。换句话说，私募基金基本就是现在法人投资流动的一种新的、值得重视的组织形式。

这些私募基金一般是如何运作的呢？

他们一般都会挑选城市“中心区”的写字楼作为办公场地。“你不可能挑选一个便宜的写字楼。投资者来了，如果看到你很寒酸，怎么会将资金放心交给你打理呢？”一位私募基金人士说道。对于私募公司而言，通常固定成本在私募公司的成本支出中比例较小，最主要的支出是人力成本。不同私募公司的机构配置不同，有的设有行政人员，有的都是亲力亲为。因此私募公司人数也相差甚远。小的公司三五个人，多的数十人。

我国的私募基金有两类，其中有一类是国家承认的，也即“阳光私募”，指通过信托机构向特定投资人发行证券投资集合资金，这种通过信托机构发行组织运作的基金就称为阳光私募基金。由于回报丰厚，金融机构推介的积极性高，这类基金一般都是财大气粗，2009年业绩提成可能超过5000万元的阳光私募机构至少有7家，包括上海的重阳投资、陈继武和李文忠掌舵的凯石投资、吕俊的从容投资；北京地区有江晖掌舵的星石投资和赵军操盘的淡水泉；深圳地区有田荣华负责的武当资产管理公司、曾昭雄出任总经理的合赢投资等都在此列。

，一直以来都是作为“黑户”游走在法律的边缘，始终处在灰色地带。比如证券市场上很多一流的资产管理公司，实际上都是私募基金公司，相关的管理条例迟迟不见出台，这也让私募基金不得不另辟蹊径。与“阳光私募”相比，这一类非阳光的私募基金相对来说问题很多，风险很大，而且这种风险即是国家金融风险的重要组成部分，也是给法人投资者造成巨大潜在亏损的根源之一。

从政策面来讲，大体上基金作为机构投资者总是应该受到欢迎的，但其实也不尽然。美国在金融危机的时候，机构投资者有95%的持仓率，市场就没有很大的浮动。因为大家都是长线投资者，所以美股跌幅有限。反观我们，2008年中国市场反倒跌了73%，人家跌39%，而且很快又上去了，其中最主要的原因就是机构主力首先自己慌了神。道理很简单，如果大家一起减仓就找不到底了，最后损害的还是自己。比如现在的市场，很多的公募基金，由于对市场的判断不确定，已经把仓位减到60%这样一个最低限了。所以，中国的机构投资者能够稳定市场，。

按照这样的实际情况，我们判断未来国家政策对私募基金乱像的治理应该不会手软。对私募基金一压一放，一打一拉的手段肯定是会使将出来的。只是现在就搞，会坏了市场本来就已经疲软的气氛，所以政策操作上还要等待时机。至于政策向私募基金完全放开，开放式地纳入管理制度，这还需要时间，但这同样也是政策积极推动的方向。

最终分析结论(Final Analysis Conclusion)：

私募基金是真正的市场主力，今后的政策治理将会陆续而来。现有私募基金有被打压者，也有终于熬出头的。但今后政策操作的眼光开始落在私募基金的身上，几乎是可以肯定的。