高峰：信用衍生产品的基础条件与制约因素并存
发布时间：2019-08-09 23:14:15
和讯消息 6月3日，中国场外金融衍生产品发展第二届高峰论坛今日在京举行。德意志银行董事高峰先生演讲题为“我国发展信用衍生产品的基础条件和制约因素”。下面是高峰先生演讲的精彩摘要。
高峰先生认为我国创新与发展信用衍生产品的基础条件与制约因素并存。但总体上看各种制约因素并不从根本上影响信用衍生产品创新，反而只有通过不断创新，才能在发展进程中逐步破解各种制约因素，否则坐而论道，永远难以实现创新与发展。
基础条件从四个角度来看：
。从宏观层面上来说，场外金融衍生品的管理思路在过去这些年发展过程中相当清晰，规范发展，在过去的实践中已经被证明了。、、，这个也是被市场证明相当行之有效的措施。从微观层面来说，我们今天在这儿讨论信用衍生产品，银监会是我们的主管机构，，对于很多关于衍生产品在过去有些指引也好，有些暂行办法也好，牵扯到的产品各个层面都有清晰的确定。
第二个角度是市场基础。发展一个产品如果没有市场基础肯定是不能长久的。两方面来看，一个是非信用类市场，包括即期、远期、掉期等等。利率互换发展还算迅速，各类场外衍生品长足进步，为信用类衍生品提供了产品开发和交易模式的基础。信用类产品是非常有意思的事情，其实我们国家信用债券市场规模已经是亚洲最大的，但是这还不算什么，我们还有庞大的信贷资产，信贷资产如果算的话，我们在世界上都是排在很前的位置。这些为信用衍生产品提供了庞大的现货市场和资产支持，保证了市场的容量、效率和流动性。即使在信用衍生产品上，大家对理财产品不会感觉陌生。银行推出的理财产品绝大部分是信用相关的，占到各发行种类的60%以上。这里面有几个图表，汇率衍生产品，包括去年已经超过8000亿美元。信贷资产快到50万亿，应该是相当庞大的资产类别。市场上当然也有声音说这么多资产不见得流动性就好。我记得前几天我也看到有些报纸上说，中国发展信用衍生产品市场基础不具备，因为在信用类债券上流动性不好。现在看国外信用公司债券交易情况流动性不见得比我们好到哪里去。信用衍生产品是相对比较新的，是90年代中期发展起来的产品，当时发展违约掉期很重要的依据就是要把流动性做起来。只有通过交易才能使得市场真正实现所谓的价值发现。从报纸上看到这些言论，其实从反面正说明我们为什么要发展金融衍生产品。如果把信贷资产放在银行上永远看不出溢价是不是合理，融资成本如果5%贷款贷出去6%，但是恰恰贷给一个非常差的主体，那么100个点的溢价就不足以补偿你的信用违约的风险。只有通过信用违约的交易才能真正发现到底真正的溢价在哪儿。
第三个角度就是交易模式。目前我们认为市场机制已经相当完备了，也有利于创新。现有的交易平台，比如提供债券买卖和回购交易的同业拆借中心。庞大的银行包括证券和保险公司的零售端理财、信托产品也提供了很好的平台。还有券款结算、债券质押、保证金等履约保障服务，。我们检讨金融危机产生的问题，以后要走的路，，在我们的平台上可以推出一些产品。有些人认为金融衍生品是金融危机的推手，刚才谢司长很形象猎枪的例子，因为金融危机暴露的问题，我们整合现有平台反而有可能让我们在总结经验的基础上有后发优势，可以作出符合自己模型的交易模式和产品。
第四个角度法律文本。基础性的制度安排，对手风险的个性化与相对标准的违约处理有机结合，信用衍生产品定义文件有利于金融创新规范发展，单一协议和终止净额减低系统性风险。
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高峰先生认为我国创新与发展信用衍生产品的基础条件与制约因素并存。但总体上看各种制约因素并不从根本上影响信用衍生产品创新，反而只有通过不断创新，才能在发展进程中逐步破解各种制约因素，否则坐而论道，永远难以实现创新与发展。
基础条件从四个角度来看：
。从宏观层面上来说，场外金融衍生品的管理思路在过去这些年发展过程中相当清晰，规范发展，在过去的实践中已经被证明了。、、，这个也是被市场证明相当行之有效的措施。从微观层面来说，我们今天在这儿讨论信用衍生产品，银监会是我们的主管机构，，对于很多关于衍生产品在过去有些指引也好，有些暂行办法也好，牵扯到的产品各个层面都有清晰的确定。
第二个角度是市场基础。发展一个产品如果没有市场基础肯定是不能长久的。两方面来看，一个是非信用类市场，包括即期、远期、掉期等等。利率互换发展还算迅速，各类场外衍生品长足进步，为信用类衍生品提供了产品开发和交易模式的基础。信用类产品是非常有意思的事情，其实我们国家信用债券市场规模已经是亚洲最大的，但是这还不算什么，我们还有庞大的信贷资产，信贷资产如果算的话，我们在世界上都是排在很前的位置。这些为信用衍生产品提供了庞大的现货市场和资产支持，保证了市场的容量、效率和流动性。即使在信用衍生产品上，大家对理财产品不会感觉陌生。银行推出的理财产品绝大部分是信用相关的，占到各发行种类的60%以上。这里面有几个图表，汇率衍生产品，包括去年已经超过8000亿美元。信贷资产快到50万亿，应该是相当庞大的资产类别。市场上当然也有声音说这么多资产不见得流动性就好。我记得前几天我也看到有些报纸上说，中国发展信用衍生产品市场基础不具备，因为在信用类债券上流动性不好。现在看国外信用公司债券交易情况流动性不见得比我们好到哪里去。信用衍生产品是相对比较新的，是90年代中期发展起来的产品，当时发展违约掉期很重要的依据就是要把流动性做起来。只有通过交易才能使得市场真正实现所谓的价值发现。从报纸上看到这些言论，其实从反面正说明我们为什么要发展金融衍生产品。如果把信贷资产放在银行上永远看不出溢价是不是合理，融资成本如果5%贷款贷出去6%，但是恰恰贷给一个非常差的主体，那么100个点的溢价就不足以补偿你的信用违约的风险。只有通过信用违约的交易才能真正发现到底真正的溢价在哪儿。
第三个角度就是交易模式。目前我们认为市场机制已经相当完备了，也有利于创新。现有的交易平台，比如提供债券买卖和回购交易的同业拆借中心。庞大的银行包括证券和保险公司的零售端理财、信托产品也提供了很好的平台。还有券款结算、债券质押、保证金等履约保障服务，。我们检讨金融危机产生的问题，以后要走的路，，在我们的平台上可以推出一些产品。有些人认为金融衍生品是金融危机的推手，刚才谢司长很形象猎枪的例子，因为金融危机暴露的问题，我们整合现有平台反而有可能让我们在总结经验的基础上有后发优势，可以作出符合自己模型的交易模式和产品。
第四个角度法律文本。基础性的制度安排，对手风险的个性化与相对标准的违约处理有机结合，信用衍生产品定义文件有利于金融创新规范发展，单一协议和终止净额减低系统性风险。
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