银监会力挺信托公司转型 8股面临爆发潜力

银监会：未来3－5年内使信托公司盈利模式有较大转变

　　在12月2日举行的“2010年中国信托业峰会”上，中国银监会非银部主任柯卡生表示，今后将力争在3-5年内使信托公司盈利模式有较大转变，充分发挥信托功能，发展成为面向合格投资者、主要提供资产管理、投资银行业务等服务的专业理财机构。(证券时报网)

　　爱建股份：信托收入增长 具备交易性机会

　　2010年1-9月爱建股份实现营业收入3.43亿元,同比下降11.32%;营业利润3359.07万元,同比下降46.73%;归属于母公司净利润约3624.70万元,同比下降34.76%;全面摊薄每股收益0.04元。

　　信托业务收入增长:公司2010年1-9月信托业务收入为5035.16万元,同比增长16.02%。信托业务规模的扩大是信托业务收入增长的主要原因。公司除信托业务外的主营业务收入为2.92亿元,同比下降24.55,主营毛利率为14.79%,较去年同期提升1.8个百分点。

　　爱建证券收益下滑致使投资收益下滑:2010年1-9月公司投资收益(投资收益+公允价值变动损益)为5497万元,同比下降30.38%,其中对联营企业和合营企业的投资收益为1225.89万元,同比下降77.18%,这主要是由于公司参股的爱建证券贡献投资收益大幅。总投资收益下降幅度较小主要缘于公司转让了子公司的股权获得了2457.76万元的一次性收益,如果扣除该部分收益,公司前三季度的利润下滑幅度将更大。前三季度股市成交同比下滑,以及证券行业经纪业务佣金率由于竞争激烈下降明显,都对爱建证券的业绩影响较大。

　　增发增强公司盈利能力:公司于2009年8月12日披露了定向增发方案,拟以12.21元/股的价格向上海国际集团定向增发约2.14亿股,购买上海国际集团所持有的上海市上投房地产有限公司100%的股权以及上海通达房地产有限公司100%的股权,上海国际集团的地产业务将基本全部进入上市公司,而爱建股份由此将成为上海国际集团的地产业务平台。这一步完成后,上海国际集团直接和间接持股21.75%,成为第一大股东。定向增发完成后,公司主营业务仍然是地产、信托和证券三块。地产方面,主要是上投地产、通达地产和爱建地产三个平台。上投地产主要有静安区泰府名邸等6个项目,总建筑面积约为102万平米,权益建筑面积为77万平米。通达地产主要有位于曹家渡和青浦的两个项目,权益建筑面积为30万平米。爱建地产主要从事经济适用房的建设,目前有上海顾村和周浦两个项目。

　　在资产认购方案获得中国证监会批准后,再向上海国际集团非公开发行股票募集7亿元资金,用于对公司100%持有的爱建信托增资。这将有助于爱建信托从根本上摆脱目前的困境,为爱建信托获得新生奠定关键一步。目前证监会已受理了该项增发方案的申请,正在审批进行中。

　　盈利预测及评级:不考虑增发,我们预测公司2010-2012年归属母公司净利润分别为5063万元、3445万元和4833万元,相应EPS分别为0.06元、0.04元和0.06元,按10月29日收盘价9.86元计算,动态PE分别为162倍、238倍和169倍,公司估值偏高,暂维持公司“中性“评级。不过资产注入完成后,公司整体盈利状况将出现一定改观。

　　如果此次资产注入顺利完成,爱建股份将成为上海国际的主要资本运作平台,同时上海国际的持股比例较低,存在将其持有的优质资产置入的空间,因此提请投资者关注可能由此带来的交易性机会。(天相投资 姚轶楠)

　　陕国投A：信托收入增长,实业清理接近完成

　　公司2010年1-9月实现营业收入1.30亿元,同比下降59.11%;营业利润6477.30万元,同比增长28.70%;归属母公司净利润4432.84万元,同比增长11.61%;实现每股收益0.12元。

　　信托业务规模扩大,结构逐步改善。2010年9月末信托业务规模达到186.46亿元,较2009年末增加50.15%,其中手续费率较高的集合信托规模为4.50亿元,占比为2.41%,较2009年末提升0.83个百分点。信托业务结构趋向合理,2010年前三季度新增集合信托业务34个,占总新增项目个数(54个)的约63%,新增集合信托业务规模25.94亿元,占全部新增信托项目规模的24.37%,占比较去年同期提升12.11个百分点,正逐步改变主要靠单一信托提升信托规模的情况。

　　随着信托项目结构的改善,信托业务盈利能力也有所提升。

　　受益规模扩大,2010年1-9月信托业务手续费收入为4969万元,同比增长19.50%。公司资本金偏小限制创新业务资格的难题尚未解决,业务发展空间仍显狭窄。在民生银行注资计划失败后,公司仍需解决资本金来源问题。

　　自营收益占比提升。2010年1-9月公司自营投资收益为2176.11万元,同比下降32.22%,占营业收入比重为16.80%,较去年同期提高约6.7个百分点。三季度股指回升,使得公司证券投资收益较上半年有所增长。2010年9月末公司自营资产规模为3.67亿元,较2009年末增长104.49%。

　　房地产业务清理接近完成。,房地产等非信托主业将逐步退出公司经营主业。公司在2009年10月股东大会通过决议将所持有的陕西省鸿业房地产开发公司100%股权转让给公司的控股股东陕西省高速公路建设集团公司,目前该项股权转让已为证监会受理,正在审批过程中。在转让完成后,公司将完成实业清理,信托业务将成为主要收入来源。2010年1-9月公司实现房地产销售业务收入4346.71万元,同比下降80.45%。

　　盈利预测及评级:我们预测公司2010-2012年归属母公司净利润分别为5568万元、6373万元和7830万元,相应EPS分别为0.16元、0.18元和0.22元,按10月20日收盘价11.88元计算,动态PE分别为76倍、67倍和54倍,公司估值偏高,维持公司“中性”的投资评级。(天相投资 石磊)

　　安信信托：信托收入环比大幅增长

　　公司基本面概述:公司是A股市场中少有的信托类上市公司,公司拥有稀缺的信托金融牌照,主营人民币的信托与存款,具备独特区域行业垄断特征。

　　三季度信托业务收入环比大幅增长:2010年1-9月信托业务收入为1.46亿元,较2009年同期增长64.90%,收入占比已达93.6%,较去年同期高22.4个百分点,其中三季度实现信托收入6456万元,环比二季度大幅增长94.5%。同时,由于信托业务毛利率较高,随着在收入占比的提升,使公司利润得以大幅增长。,将影响部分单一类信托项目的设立,这可能导致信托业务总规模的下降,不过,由于实体经济包括房地产行业对于资金的需求仍然较为旺盛,居民理财需求也呈逐步增加趋势,信托业务的总体需求并未下降。信托公司因此将把业务重心转向集合信托业务的拓展上来,从而提升信托公司整体的手续费率水平。

　　固有业务收入等待剥离:公司目前固有业务收入主要为软硬件销售收入,来自于公司控股74.0488%的银晨网讯科技有限公司。尽管逐步清理实业投资回归信托主业是换发新的信托业务牌照的要求,但由于公司所持银晨网讯股权是中信信托借壳方案中的一部分,因此实业的清理将与借壳方案的实施一并完成。2010年1-9月公司固有业务收入为992.10万元,同比下降72.35%。

　　中信信托借壳方案结果或将在年内揭晓:由于有重要事项未公告,公司已于2010年6月2日停牌至今。2007年1月公司公布将以定向增发的形式吸收中信信托100%股权,同时,控股股东变更为中国中信集团公司,拖延至今已历3年多时间,我们此次公司停牌进行重要事项安排应与此有关。中信信托为信托业龙头企业,收入为安信信托10-15倍左右。借壳实施后公司资本实力和业务实力将呈翻天覆地的变化。但由于信托纠纷以及目前公司大股东上海国之杰投资发展有限公司股权质押问题,该项重组迟迟无法实施,目前中信信托借壳仍处于证监会审核过程中。2009年9月22日,公司公告大股东上海国之杰已将其于2008年6月24日质押给盛京银行股份有限公司沈阳市沈河支行的公司流通股4000万股(占公司总股本的8.8%)办理了证券质押解除手续。目前,国之杰所持安信信托共14967.07万股股份,已全部解禁,这对于公司的重组计划十分有利。同时,2010年2月,安信信托由于借壳方案未实施,新牌照换发最后期限时得到银监会已特批延长一年至2011年3月1日,因此,我们认为借壳方案的实施与否将在此日期前揭晓,今年内完成的可能性较大。

　　盈利预测及评级:在不考虑重组的情况下,我们预测公司2010-2012年归属于母公司净利润分别为1.17亿元、1.32亿元和1.58亿元,相应EPS分别为0.26元、0.29元和0.35元,对应10月27日收盘价13.60元,动态PE分别为53倍、47倍和39倍,估值过高。中信信托借壳计划结果有望在年内揭晓,但仍存在一定不确定性,我们暂维持公司“中性”的投资评级。(天相投资 石磊)

　　重庆路桥：参股公司成新增长点

　　公司路桥业务收入正常,上半年路桥通行费收入同比增长7.1%,营业成本同比下降9%,主营业务利润同比增长7.7%。导致报告期净利润亏损的主要有因素有三,一是股票投资亏损。上半年公司斥资2.83亿元购买股票,可惜投资收益欠佳,股票市值下降1003.72万元;二是投资收益同比下降。去年公司转让益民基金等企业股权增加投资收益,今年没有企业股权转让,投资收益比去年同期减少了1272.18万元;三是财务费用同比增加1075万元。报告期公司为新建项目增加长期借款8.16亿元,导致财务费用增加。三项因素共同作用下,公司利润总额同比下降22%,净利润同比下降13%。

　　(2)参股公司贡献了42%的净利润。

　　公司持有重庆银行8.48%和渝涪高速公路公司17.5%的股权,报告期,重庆银行贡献投资收益942万余元,占本期公司净利润的17.44%;渝涪高速实现净利润8181万元,公司按照持有股份享有的收益为1432万元,占当期公司净利润的24.7%。两个参股公司合计贡献了本期净利润的42.16%。

　　(3)公司拥有渝涪高速公司股权的优先购买权。

　　渝涪高速公司拥有业绩高增长的优质路产,报告期渝涪高速净利润同比增速为27%。“渝涪高速”由重庆 上桥至涪陵长江大桥 北桥头,全长118公里,2000年12月28日建成通车。渝涪高速公路公司拥有渝涪高速公路自2003年9月30日至2038年9月29日的特许经营权。目前渝涪高速已经度过车流量培育期,通行费收入步入快速增长通道,随着沪蓉(渝)高速的全线贯通,该路产具有良好的发展前景。

　　2007年,公司在与重庆渝富资产管理公司联合收购渝涪高速公司股权时曾经约定,“公司拥有重庆渝富出资所享有的渝涪公司股权的优先购买权,且购买价格为1.16元/股。在本次收购完成后15年内,如公司一次或分次对重庆渝富所享有部分股权以1.16元/股的价格提出收购要求,重庆渝富应当将相应的股权转让给本公司”。

　　如今,公司收费资产嘉陵江牛角沱大桥2010年12月31日收费权到期;石板坡大桥2016年12月31日收费权到期,届时政府将无偿收回公司收费权,公司面临收费资产萎缩,持续经营不利的局面。不失时机地启动渝涪高速公司剩余股权收购,无疑是符合公司股东长期利益的选择。

　　3.投资建议

　　预计公司2010~2012年EPS分别为0.249、0.256和0.305元(假设营业收入增速分别为7%、5%和6%),PE分别为42、41和34倍,当前公司股价10.44元,目标PE18~20倍,投资评级为“中性”。(银河证券 张秋生)

　　爱使股份：参股北京国投 关注

　　投资亮点：

　　1、能源题材：投资山东泰山能源3.88亿元，持有其56%的股权。该公司07年实现原煤总产量389万吨，完成商品煤销量390万吨，产销率100%；实现净利润1.01亿元。08年5月，泰山能源出资4.1亿元受让内蒙古荣联投资50.6%股权。该公司于05年9月取得内蒙古东胜煤田塔然高勒北部区煤炭地质详查煤田勘查许可证，勘查面积66.09平方公里。其投资的鄂尔多斯东胜矿区塔然高勒煤田北部区煤田是我国中西部地区发现的较大煤田之一，资源可开采量在3.3亿吨。

　　2、酒店业务：07年6月控股子公司泰山能源(占56%)以1.99亿元收购潍坊大酒店99.5%股权，潍坊大酒店注册资本为2亿元，为四星级旅游饭店，位于潍坊市金融商业中心，所在城市潍坊市位于山东中部，是世界闻名的风筝都，旅游资源相当丰富；截止07年末净资产2.12亿元，本期净利润-141万元。

　　3、参股金融：07年年报披露，公司投资1.42亿元，持有北京国际信托投资有限公司8.3%的股权。(顶点财经)

　　大连控股：参股信托 主业发展平平

　　上半年业绩概述:公司2010 年上半年实现营业收入2.68 亿元,同比增加67.82%;营业利润为亏损0.86 亿元,去年同期亏损1.03 亿元;归属母公司净利润亏损0.68 亿元,去年同期亏损0.94 亿元;实现基本每股收益-0.064 元。

　　公司主营业务概述:大连控股以现代电子产品加工为基础,以房地产开发和金融投资为公司新增长点。公司主营业务涉及房地产销售,精密轴,塑料品及模具,彩件,和机顶盒和网络产品。在金融资产投资方面,公司开展期货,信托,证券方面的业务。

　　本期业绩分析:上半年,公司主营业务电子行业营业收入为1.89 亿元,同比增加29.28%,营业利润率增加10.41 个百分点,主要为子公司大连瑞达模塑有限公司及大连大显精密轴有限公司本期销售增加所致。房地产销售营业收入0.64亿元,营业利润率为42.33%,主要为子公司大连远东房屋开发有限公司开发的世嘉星海二期实现的销售收入。公司期间费用率为36.71%,比上年减少19.47 个百分点,公司资产负债率为61.25%,剔除期末1.12 亿元预收款,资产负债率为59.30%。

　　投资收益贡献利润:公司持有青海银行股份有限公司10.97%的股份,报告期内,获得投资收益0.13 亿元,占上市公司净利润的比重达到18.62%。

　　未来发展展望:电子产品销售业务方面,公司将重点开发非彩枪金属零件的市场。公司计划挖掘公司科技创新潜力,抓住大客户,努力争取订单,降低成本,提高产品毛利率,公司该部分业务能否扭亏,尚存较大不确定性。此外,公司积极推进LED 项目的开展,寻求合作伙伴。房地产业务方面,公司储备项目有旅顺阳光波尔多项目,建筑面积5.67 万平米,旅顺南路黄泥川项目,建筑面积5 万平米。公司2010年可结算面积较少,业绩恐将因电子行业业务而再现亏损。

　　盈利预测与评级:预计公司2010 年-2012 年EPS 为 亏损0.02元、0.04 元和0.04 元,以8 月30 日收盘价6.16 元计算,动态市盈率为154 倍和154 倍,估值偏高,维持 “中性”评级。(天相金融地产组)

　　新黄浦：参股多家信托 投资收益为主要利润来源

　　2010年前三季度公司实现营业收入2.88亿元,同比下降21.67%;归属于母公司净利润1.6亿元,同比增长19.6%;基本每股收益为0.28元。

　　公司营业收入的组成部分:房地产业务收入、金融期货手续费及佣金收入、利息收入。前三季度营业收入构成:房地产业务销售收入2.69亿元,占营业收入的93%,其它两项业务分别占营业收入的6%、1%。

　　投资收益为主要的利润来源:期内投资收益1.4亿元,占净利润的88%;主要由于2010年1月公司将持有的北京广安世纪贸易公司100%股权转让给北京世纪天乐,于8月13日办理完成有关产权转让的全部交割事项,确认股权转让收益6268.63万元。其它投资收益来源于上海国际信托、中泰信托、江西瑞奇期货。公司持有的非上市金融企业中泰信托29.97%股权、华闻期货100%股权、江西瑞奇期货43.75%股权及爱建证券5.91%股权。这部分股权未来增值潜力很大。

　　房地产业务:公司在浦东南汇、青浦区分别有一个经济适用房项目,计划总投资14亿元,我们按照8%的投资收益率估计,这两个项目可为公司带来净利润约1.12亿元;拥有北外滩浦江国际金融中心、嘉兴科技京城嘉兴商办园、嘉兴海派秀城公寓式酒店及普陀怡佳公寓项目等出售类物业,规划建筑面积约50万平米;持有型物业主要是上海科技京城、广安世纪、创意园区,年贡献租金收入1.5亿元左右。

　　期货业务:报告期华闻期货业务(并表)规模与效益双双取得显著增长,手续费及佣金收入1654万元;瑞奇期货净利润也有所提高。期货业务受益于股指期货的推出,今后几年将快速增长。

　　维持“增持”评级。我们预测公司2010年-2012年的每股收益分别为0.37元、0.50元、0.68元,按公司最近收盘价为11.29元,对应的动态市盈率分别为30倍、22倍和16倍。(天相投资研究所)

　　东方集团：控股型企业 参股多家金融

　　投资亮点：

　　1、 公司是一家大型投资控股型企业集团，主营为金融保险业、建材流通业等，其控股的东方家园则是我国最大的仓储式建材家居连锁超市，已形成了覆盖全国的建材家居连锁经营网络体系，在全国各大城市有多家连锁超市。

　　2、 公司还持有大量金融企业股权，持有民生银行股权，并投资持有锦州港和民族证券股份。