收入比不足20% 信托公司主动管理面临持久战

2010年下半年，银监会针对银信合作业务、净资本管理和房地产信托连下文件，直指信托公司屡屡“不务正业”。

　　如何寻找信托公司发展的正道，成为包括上海国际信托（下称“上海信托”）在内的信托公司2011年共同的命题。

　　“最关键的是，信托行业的战略和核心竞争力定位不清，因此往往与宏观调控和大的经济背景相冲突，做拾遗补缺的角色。”自2009年年底担任上海信托总经理的傅帆在近期接受本报采访时表示。

　　上海信托亦正在探索新的发展方向，未来5年（2010年-2014）主攻财富和资产管理，力提主动性管理能力。

　　这一转型已迈出脚步，傅帆上任一年中，启动人才配备、系统升级、运营流程以及种子基金培育等各方面的改革措施。

　　以房地产信托为例，该公司正在破解过去信托公司扮演的规避宏观调控的融资角色，探索基金化运作，同时积极参与保障房建设的信托运作方案。

　　今年47岁的傅帆，2000年起曾先后担任上海国际集团董事会办公室主任、上海国际信托投资公司副总经理、上投摩根基金管理公司副总经理，并在基金公司屡建战功。

　　然而，他在信托行业面临的却是一场持久战。

　　“提高投资管理能力是一个长期战役，是一个长期目标和短期利益平衡的问题，当中会很痛苦，你可能会牺牲一些短期的规模和收益。”傅帆坦言，主动性管理业务收入目前仅占公司百分之十几，短期内占比提升难立见效果。

1.地产信托“基金化”探路

　　《21世纪》：，银监会近日下发房地产信托业务风险提示的通知，要求自查。上海信托房地产信托业务有多大规模？自查的结果如何？

　　傅帆：我们房地产信托做的比较少，其他同行房地产信托资产规模高达七八十亿元，甚至两三百亿元的都有。我们只有40亿元，在目前近700亿元的总信托资产规模中，仅占5%－6%。

　　房地产自查结果我们已经形成报告，结论是比较乐观的。，分为轻、中、重三种情形进行测算（以房价下跌为基准，重度情形是模拟房产下跌50%），得出的测试结果比较令人满意。

　　之前我们就主动进行了业务合规性风险自查，例如，信托公司发放贷款的房地产开发项目是否满足“四证”齐全、开发商或其控股股东具备二级资质。

　　《21世纪》：有一些信托公司曾因此暂停了房地产信托，你们的业务状况如何？

　　傅帆：房地产信托市场需求还是很大，它们从银行融资渠道被压缩，就会转向信托等其他渠道，市场上房地产信托融资价格因此不断上升。但是我认为经过银监会的风险提示以后，房地产信托将趋于谨慎。

　　但我们还是会继续关注这一块业务的发展机会。现在我们仍在正常进行项目的洽谈，如果风控到位、估值比较合理的话，我们也愿意做。不过操作过程中，我们第一强调合规性，第二强调市场风险。

　　《21世纪》：外界对房地产信托充满诟病，认为它是规避地产调控的“灰色地带”，但也有人认为它是金融创新，你怎么看？对上海信托而言，未来几年这块业务的发展定位是怎样的？

　　傅帆：最关键的一点是信托行业的发展战略和核心竞争力的定位不清，因此往往和宏观调控以及大的经济背景相冲突，往往做的是拾遗补缺的角色。

　　实际上，从信托公司投资的领域来看，房地产还是一个比较有前景的业务领域，问题是怎么切入。如果继续做传统的融资，将会在明年受到比较大的挑战。因为明年政府执行稳健的货币政策，信贷规模要比今年压缩，地产融资需求加大，但同时国家对房地产的宏观调控肯定还会持续，传统融资性业务会面临更大的风险。因此逼着我们要转型。

　　从公司未来发展来看，房地产信托的业务我们还要进一步发展，这块业务仍将是公司的重要支柱业务之一。

　　《21世纪》：房地产信托要转型，出路在哪里？目前上海信托在房地产信托方面有何新的探索？

　　傅帆：我们还是以积极的态度对待这项业务，不过业务的模式在创新。

　　过去房地产信托主要以贷款形式，现在我们探索基金化运作，这是一种权益类的投资，不是简单的融资行为，或者说假投资。实际上，在市场偏紧时信托公司可以物色到比较好的房地产项目，适合做长期投资。

　　第二，除了商品类住宅的投融资，我们在探索保障房建设中信托参与的方案。目前我们设计的方案已基本成型，主要是为上海保障房建设建立比较好的信托投融资架构，现已报相关主管机构审批。

　　除此之外，上海信托也在探索经营性物业，包括商业物业和办公楼物业等项目的投融资，这块市场需求比较大，我们也非常关注。

　　对信托公司而言，我们不能只针对国家调控关注的商品住宅或者土地开发融资。

　　《21世纪》：保障房建设通过信托融资，面临的主要难题是什么？

　　傅帆：难度和挑战一是如何设计架构，第二是低成本的中长期资金来源，目前市场上这类资金有充足的供应，，需要再做一些尝试和努力，比如保险资金，，。

　 2.风险资本系数争议

　　《21世纪》：今年行业的另一个大事，是去年9月出台的《信托公司净资本管理办法》，这是2007年信托新“两规”以来信托业面临的又一次挑战，资本不足的信托公司需要再增资或者调整业务结构，上海信托如何解决资本管理方面的压力？

　　傅帆：根据当时的征求意见稿测算，我们的净资本覆盖率处于行业前列。我们的注册资本是25亿元，净资产近50亿元。最重要的是我们的资产中很大一部分是长期股权投资，成本很低，如果按流通市值计算会有很高的溢价，大大提高我们的业务扩张和抗风险能力。

　　同时伴随着我们大股东上海国际集团解决证券公司一参一控的问题，我们可能会有相当一部分金融股权的处置，将会带来巨大的资本增值。

，信托行业几经沉浮，往往因为个别不规范的企业而使整个行业被整顿，，有利于行业健康发展。，对净资本状况好和综合评级高的公司，给予更多创新与发展的空间。

　　《21世纪》：，通过设定不同业务类型的风险系数能够引导信托公司业务转型，但对房地产信托、PE投资等的风险系数界定似乎还存在很大争议，你怎么看？

　　傅帆：这个计算规则还在征求意见，各家信托公司的看法和诉求不一样，确实众口难调。我们的意见已经反映上去，比如，我们认为对PE投资业务提的风险参数比例偏低，甚至低于房地产信托业务。但从流动性来说，PE投资流动性比较差，所以我们建议风险参数应该提得高一点。

　　《21世纪》：一个共识是，通过净资本管理办法，以及此前下发的《关于规范银信合作理财合作业务有关事项的通知》（简称72号文），像银信合作这样的平台类业务会被大幅压缩。但失去银信合作业务这样能迅速做大规模的业务，信托公司所受影响大不大？怎么调整？

　　傅帆：短期内新规对行业影响还是比较大的，整个行业3万亿元的信托资产中，银信合作占一大半。

　　我们700亿元信托资产中，银信合作的业务占到约60%。不过，其中真正受72号文影响的信贷类资产比较少，不受影响的投资类业务比较多。新规出台后，我们银信合作业务规模略有下降，信贷类产品下降，主要以债券投资为主。

　　总体而言，新政出台后，信托公司将选择盈利性较高的业务，被迫退出盈利性极低的银信合作业务，由被动管理转向主动管理。

　　《21世纪》：信托投资PE开始变热，去年年底，，鼓励信托公司研究创设中长期私募基金型信托计划。你们对此有什么计划？如何解决信托入股在上市时受到的限制问题？

　　傅帆：长远看，信托公司投资PE对增加持续盈利能力有帮助。我们之前也有做，我们的股权信托部在业内做的最大、最早。但做的方式来说，融资型的偏多。从今年上半年开始，我们尝试了主动管理型，主要是投资类产品。

，通过有限合伙制子公司的运作，解决目前的政策障碍，比如信托入股在上市时会受到限制，同时投资体制在子公司会更加市场化。。而且，这需要一个过程，信托公司要建立自己的团队，建立自己的业绩，才能把规模做大，短期内不会很明显。

　　但总要起步。我们正在逐步丰富和完善产品线，并提升品牌。主动管理型信托业务已经被定为我们2011年工作的重点，我们要建立几个特色基金作为种子基金，进行长线布局。

3.转型核心之问

　　《21世纪》：上海国际信托在2009年年底就开始提出战略转型，要主攻资产管理和财富管理，能否具体介绍下转型思路？

　　傅帆：，这已成为共识。2009年年底，我们请麦肯锡配合做了调研，通过了《上海国际信托2010-2014 五年发展战略规划》，未来5年发展战略目标是建成国内一流的资产管理和财富管理金融机构，核心是积极提升主动管理能力。

　　具体而言，首先要细分自己的领域，有的信托公司业务以政府项目为主，有的以为阳光私募提供服务为主，我们更强调主动管理业务领域，第一，强调跨市场（资本、货币和产业市场）投资，与银行、证券公司、保险公司等其他金融机构形成差异化竞争。

　　例如，我们现在正在尝试做伞形配置，“红宝石”投资产品就是跨市场资产配置，完全由我们自主开发、自主管理、自主决策的一类高附加值信托产品，回报率比较令人满意，2010年3月成立到11月底跑赢上证指数近20%。

　　第二，在专项领域，提早布局自己的研究团队，建立先发优势。例如艺术品投资未来市场空间很大，但真正的艺术品投资基金化运作在行业内还是非常少，我们现正在推一个绘画艺术品的投资产品，是真正的权益类投资。

　　《21世纪》：这个战略已经实施一年，你们做了哪些工作？2010年的业绩状况如何？


傅帆：2010年我们在综合业务系统、风险评估流程、分配机制等各方面开始调整，有意识地往主动性管理业务注入资源，如2010年招聘的人员构成中，部分具有基金运作经验，比如有房地产基金运作方面的人才，再如我们对部门的考核将转向主要考核收入而非规模，迫使他们参与主动管理业务。在业务层面，我们正建立一些种子基金，希望培育主动管理产品。

　　2010年我们信托业务收入增加50%，利润增加超过40%。

　　《21世纪》：目前上海信托被动管理和主动管理业务两者的比重是多少？经过一年努力，主动性管理业务收入占比是否有所提升？

　　傅帆：从行业来看，以严格的主动性管理业务标准来看，主动性管理业务收入占比在10%左右，我们的占比稍微高一些，但也不超过20%。

　　提高投资管理能力需要一个过程，是一个长期目标和短期利益平衡的问题，当中会很痛苦，你可能会牺牲一些短期的规模和收益。同时，主动管理的产品，生产过程比较长，例如基金化运作想要有规模，首先要有业绩，而业绩需要时间，因此其占比提升，短期内不会马上看到结果。主动管理能力提升需要在人才、系统、服务理念、产品设计等各项机制进行改革，这是比较大的挑战。

　　《21世纪》：上海信托在上海是一家国有背景的信托公司，大股东上海国际集团是上海国有金融资产运作的大平台，而上海国际信托手中也持有大量金融股权，这些金融股权将如何整合？

　　傅帆：上海信托目前持有多家金融企业股权，如上海证券、申银万国证券，上投摩根和华安基金、上海浦东发展银行、上海国利货币经纪有限公司等。这其中的金融股权分两类，一类是战略性持股，如浦发银行（600000），其他是商业化投资，将按照市场规则进行管理、整合。

　　《21世纪》：上海信托近年来在完善公司治理方面，动作频频，比如，引入三位独立董事，新设董事会战略、薪酬、信托三个委员会，等等。开展这些工作是否意味着公司上市步伐在加快？

　　傅帆：大部分信托公司还在建立独立董事的过程中，，但是鼓励信托公司完善公司治理结构。对我们而言，希望公司治理结构越来越规范，未来走向资本市场，不过我们目前上市没有时间表。

　　我们现在正在推进股份制改革，去年10月董事会已经通过初步的方案，现在正在有序推动中。