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安信证券-信托行业8月份月报：量价齐升

发布时间：2020-10-08 15:18:15

报告摘要：
信托业务量价齐升。
2011年上半年，信托行业共实现经营收入173亿元，同比增长79%，全行业信托收入124亿元，同比增长130%，行业利润总额119亿元，同比增长82%。
2011年上半年末，全行业的信托资产规模为3.7万亿元，同比增长28%，在信托资产快速增长的同时，行业的信托报酬率也有明显提升。2011年上半年，全行业的信托平均报酬率为71bp，较1季度提升了5个bp，与去年同期相比提高了30bp。
集合信托占比持续提升。2011年上半年全行业新增集合信托4141亿元，该规模已与2010年的新增规模十分接近；同时集合信托在全行业信托资产中的占比由去年同期的12%提升至26%。，集合信托较高的回报率使得其具有较好的资本自我补充能力。无论是规模还是占比，我们都可以预见集合信托业务的持续、快速的发展。
房地产信托重要性不减。2011年上半年，全行业新增的信托资金中流入房地产领域的信托资金为2078亿元，同比增长48%。从存量规模来看，全行业的房地产信托规模在全部信托资产中的占比在2011年2季度末达到17%。我们判断今年下半年是房地产信托的“价升量缩”的格局，，房地产信托会出现“放量降价”的可能性较大，房地产信托预计将会在信托行业盈利中扮演重要角色。
银信合作余额上升占比下降。银信合作的存量规模在2季度出现了环比增加，但其占全部信托资产规模的比重仍在持续下降。规模环比增加的原因主要在于上半年银行理财产品的大规模发行，而银行理财产品一部分依托于银信合作。
维持安信信托和经纬纺机买入-A的投资评级，并将持续跟踪陕国投。我们维持安信信托买入-A的投资评级和23元的目标价，原因包括：1、预计借壳后的中信信托2011年每股收益为0.96元，目前股价对应的估值仅为16倍市盈率（剔除泰康人寿股权价值后）；2、信托板块投资标的稀缺且中信信托是行业龙头，理应享有估值溢价；3、存在泰康人寿上市预期。我们维持经纬纺机买入-A的投资评级和20元的目标价，目前股价对应的市盈率仅13倍左右，估值优势明显。随着陕国投非公开发行募集资金（21亿元）的到位，公司的净资产将跻身行业前列，我们预计其信托资产规模后续将出现大幅增长，公司目前市值70亿元（考虑增发股份），若增发后公司盈利能力出现明显提升，则市值存在达到100 亿元的可能性，存在明显的跟踪价值，我们将持续关注。
风险提示：，个别信托产品出现兑付风险。
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