优化融资环境　打造多层服务体系

编者按 加强中小企业直接融资服务是解决中小企业融资难的重要途径，也是建立多渠道、多层次的中小企业融资服务体系的关键环节。日前，在杭州召开的全国中小企业新型融资方式工作会上，工业和信息化部党组成员、总工程师朱宏任提出要在“十二五”期间着力构建起多层次中小企业直接融资体系，加快推进中小企业集合信托、集合票据和集合债券等各类债券融资方式，建立多方参与的中小企业融资服务体系。 　　今年2月，一款专门扶持文化创意产业的信托产品――――杭州市文化创意产业信托债权基金“宝石流霞”到期，参与各方均实现超预期的收益，29家获信托贷款支持的企业全部按时还款。在“宝石流霞”发放后的一年中，29家企业共获得银行信贷支持和风险投资跟进投资超过1.3亿元。 　　中小企业集合信托按照当事人“意思自治、契约自由”的原则，根据不同的风险偏好和承担能力，把信托的不同受益人依次安排为优先、次级、劣后等受益顺序，实现了多层次分散风险、多利益主体共赢的局面。在建设多层次、多渠道中小企业融资服务体系上，集合信托、集合债券、集合票据（简称“三集”）经过两三年的实践，均取得了成功，产生了良好的示范效果。 　　直接融资对接企业需求 　　发行债券虽然是企业直接融资的主要方式，但在我国仍是大型企业的“专利”，中小企业通过独立发行债券融资是难以想象的。在国家建立多层次资本市场的政策指导下，现在这一局面正在逐渐改观。2007年10月首次批准发行中小企业集合债券，这是我国债券市场为中小企业融资进行的一次大胆的创新尝试，打破了只有大企业才能发债的惯例，拓宽了中小企业在债券市场的直接融资渠道，成为缓解中小企业资金饥渴的及时雨。截至2010年11月21日，北京、广东、江苏、内蒙古等9个省区市的85家中小企业已累计发行了20只集合票据，募集资金55.07亿元。而初步市场调查显示，后续等待发行的产品超过100只。 　　中小企业集合票据是由中国银行间市场交易商协会在银行间债券市场推出的一种旨在解决中小企业融资问题的债券产品，通过集合多家中小企业统一发行债券，有效地解决单个中小企业债券发行规模较小、费率较高的难题。去年11月中国银行间市场交易商协会发布《银行间债券市场中小非金融企业集合票据业务指引》，为这一新生事物的正式推出铺平道路。 　　只要2家以上、10家以下具有法人资格的中小企业，就可以捆绑这种集合票据。集合短期融资券期限不超过1年，中期不超过3年。参与发债的任何一家企业融资金额不能超过2亿元，单只集合票据金额不能超过10亿元。 　　北京中关村科技担保有限公司相关负责人在接受记者采访时表示，长期以来，中小企业除了向银行借贷外，直接融资需求非常大，中小企业集合信托、集合债券、集合票据等直接融资债务金融工具，逐渐成为中小企业融资的一条新路。 　　民生银行南京分行经理邹豪珏认为，发行集合融资券解决了单一企业规模小不能独立发债的矛盾，降低了融资门槛，通过发行集合债有利于提升企业的信用等级，降低融资成本，同时也能提高企业知名度，“中小企业集合票据就是多家中小企业一起写好‘借条’，通过银行在债券市场筹得资金，债务到期时几家中小企业只要还本付息即可。” 　　2009年，全国共有12家信托公司和担保机构等合作推出了23个中小企业集合信托计划，总体融资规模达到15.8亿元，单个信托计划的融资规模从300万元至3亿元不等，资金运用涵盖贷款、权益投资、组合运用等多种方式，投资领域覆盖众多高新技术领域与未来高成长行业，促进了大批自主创新项目的产业化，引导大量社会资金支持中小企业成长。 　　“集合是中小企业集合票据创新的核心要素之一，集合发行解决了单个中小企业独立发行规模小、流动性不足的问题。，“小企业也可以通过集合过程实现直接融资。” 　　“抱团”融资优势明显 　　广州市普邦园林配套工程有限公司副总裁万玲玲说：“2600万元的集合票据推动了企业的快速发展。”普邦园林主要做园艺和苗木业务，由于周期长，占用成本高，资金问题成为阻碍企业发展的主要瓶颈。她对记者说：“作为中小企业资金积累时间短，银行贷款等途径也有，但是贷款时间都比较短，要不停地融资借贷，既麻烦费用又高，根本无法满足企业发展的需要。2600万元2年期集合票据融资就为企业的发展注入了活力。如加入1000万元流动资金，每年平均会带来3000万元产值，预计今年的业务比去年能提升30％多。” 　　中小企业集合票据的发行能够实现企业、银行与银行间债券市场的多赢。一方面，中小企业通过这种方式可以不受银行信贷的种种约束，“抱团”在债券市场上进行融资，而且融资规模相对较大，融资成本比信贷低很多；另一方面，对于银行来说，通过这种方式为中小企业融资，一般不需要占用银行信贷额度，其功能类似信托理财产品，银行还可以赚取可观的承销服务收入。 　　目前，我国已发行的集合票据均采用市场化的定价方式，其票面利率根据市场利率确定。如果把集合票据期限较短的因素也考虑在内，企业发行综合成本降低的效果就更加显著。此外，与目前企业发行股票、债券、银行借贷等融资方式相比，中小企业集合票据和集合债券能够有效解决单个中小企业在银行贷款难、限制条件多等问题，使中小企业能够根据自身状况，在较短的时间内低成本募集资金，保障企业的正常生产经营。 　　北京市嘉寓门窗幕墙股份有限公司则从另一方面大受裨益。公司董事长沈兰薇说：“在发债过程中，包括主承销商、信用评级公司、地方政府和交易商协会对公司的专业指导、法人治理结构的梳理、发债过程中的信息披露、公司部门之间的管理等方面均给予了指导和帮助。这些工作也为企业后续能够在创业板顺利上市起到了积极的作用。”步森集团副总经理王建丽总结道：“发行集合票据就是在一个公开的舞台上，向全国的机构投资者和市场参与者展示企业形象、经营管理能力和技术水平，同时也督促了公司更加规范发展。” 　　对外经济贸易大学金融学院院长丁志杰表示，中小企业集合票据借道银行间债券市场，根据中小企业的特点量身定做，通过引入集合发行、信用增进和代偿机制等，克服了中小企业发行债券面临的约束，为缓解中小企业融资难提供了新的思路。中小企业集合票据推出一年来，帮助了更多的中小企业规范化和跨越式的发展。 　　业内专家表示，中小企业集合票据不仅解决了中小企业由于资信评级低、融资成本高等原因很难进行发债融资的难题，开创了中小企业新的融资模式和融资工具，也有利于推动债券市场品种供给多样化，促进债券市场发展。对这一点，既是主承销商也是银行间市场投资者的商业银行感触最深。来自工行金融市场部的杨帆和交行公司业务部的陈左一致认为，中小企业集合票据为市场增加了一个新的投资品种，有助于提高银行内部的风险控制能力，对银行而言意义重大。杨帆介绍说：“目前，商业银行面临着客户结构和业务结构转型的压力，通过发债跟中小企业加深合作与联系，为商业银行建立更加全面的中小企业金融服务体系打开了空间。”