2011年私募遭遇A股寒冬 跑赢指数和公募

平均净值折损17.49%，跑赢指数和公募基金

　　2011年，仓位控制比较坚决的私募产品取得相对理想的业绩。

　　2011年的市场已经落下帷幕。回顾全年A股市场整体下跌幅度巨大，在“全民皆亏”的背景下，阳光私募也未能独善其身。根据好买基金研究中心统计显示，截至2011年12月31日，私募平均跌幅为17.49%，同期公募基金平均跌幅为25.50%，代表市场的指数沪深300则下跌25.01%。尽管私募平均业绩跑赢了指数和公募，但从跌幅角度看，还是没有在弱市中实现绝对收益的目标。

　　业绩表现：呈瑞1期弱市夺冠

　　“总的来说，2011年 私募基金 的业绩表现不如2008年金融危机中的表现。”好买基金研究员袁方指出，“这主要是因为全年行情的复杂以及反复，让很多私募在全年的投资中始终没有完全放弃，在连续的下跌中尝试抄底等，但最终的结果都不甚理想。从全年的投资结果来看，仓位相对偏重的私募大多业绩不佳。然而一些相对谨慎，对仓位控制上比较坚决的，取得了相对理想的业绩。”

　　根据榜单显示，2011年业绩排名前三的私募产品分别为呈瑞1期、银叶1号和景良能量。其绝对收益率分别达到29.86%、12.66%和11.85%。另外，收益率在两位数以上的私募产品还有国弘1期和 金中和(博) 西鼎，收益率分别为10.71%和10.55%。

　　从具体产品来看，上海 呈瑞投资(博 吧) 管理有限公司是在2010年末成立的公司，其旗下的呈瑞1期取得了第一名的优异业绩。观察呈瑞投资的业绩可以看到，其主要收益来自2011年上半年。据好买基金统计的数据来看，2011年第一季度和第二季度私募基金平均收益率且在10%以上，从第三季度一直到年底却滑落到5%左右的水平，2011年上半年市场明显好过下半年总体水平。呈瑞1期上半年丰厚得利在对冲下半年市场狂跌带来的损失时作用明显。

　　另值得注意的是，获得第五排名的深圳金中和投资管理有限公司旗下的 金中和西鼎 是成立最早的非结构化 阳光私募产品 ，也曾经是2008年熊市中私募基金的第一名。在2008年和2011年两年的熊市中，金中和西鼎的表现都非常出色。观察2011年金中和投资管理有限公司的操作发现，该只产品全年平均仓位都相对较低，因而躲过了部分市场的系统性风险，最终录得较好收益。

　　总体来看，2011年整个私募基金市场，仓位相对偏重的私募产品大多业绩不佳;而一些相对谨慎，对仓位控制上比较坚决的，反而取得了相对理想的业绩。虽然在2011年，一些 私募基金管理 者也曾试图在连续下跌中尝试抄底，但由于2011年行情复杂且反复，最终结果不尽如人意。

　　逆市突围：私募产品创新不断

　　虽然20111私募基金在追求绝对收益的阵营中显得落寞，但值得安慰的是，针对2011年的大盘整体较弱，依照传统投资思路运营的产品业绩大多不理想。可是一些创新产品却大放异彩，其中既有风险厌恶型的低风险产品，也有采取对冲策略的私募产品，还有专门投资定向增发的产品。

　　例如，2010年，市场中开始出现专门投资某个行业的主题基金，以及采用多种策略的产品。到2011年，这类创新型产品开始大规模出现，仅博弘就发行了超过30只定向增发产品。市场中性策略、宏观策略、阿尔法策略等多种模式的新产品也纷纷涌现。

　　好买基金研究员袁方表示，市场中性以及定向增发基金等在2011年都取得了一定的成绩。市场中性产品的成立时间相对较短，均没有跑满一年，但是从全年的成绩来看，民晟系列产品以及朱雀旗下的产品都很好地规避了系统性风险。尽管创造阿尔法收益的结果还没有达到预期，但是至少保存了客户的本金，在未来更长的时段中也值得投资者去密切观察。

　　而且很多业内人士都认为，定向增发基金是2011年上半年私募基金业的一大亮点。如博弘旗下的定向增发基金在上半年中业绩不俗，也吸引到了投资者的关注以及其他投资机构对这一类产品的兴趣。尽管下半年业绩随着市场快速下跌有所回落，但是这一类型的产品丰富了市场，也满足了特定投资者的需求，由此私募基金的跌幅小于公募基金和标的指数。

　　资产规模：私募两极分化加剧

　　好买基金研究中心统计显示，在2011年之前成立的648只非结构化阳光私募基金中总共有467只2011年累计净值没能创新高，比例达到72%。这意味着半数以上的私募公司2011年没有获得过任何业绩提成。

　　据私募排排网统计，前十大私募机构管理资产总规模达460亿元，占据阳光私募规模总量的三分之一。一些小型私募生存空间却快速缩小。统计数据还显示，在具可比数据的266家投资顾问中，147家占比过半者管理资产规模不足1亿。由此不难看出，当期私募基金行业的两极分化严重。

　　之前沪上某私募人士就曾指出，2011年是私募基金遭遇2008年以来又一个寒冬。私募群体所面临的生存压力在于未来2年甚至3年可能都是颗粒无收。

　　私募排排网研究员也认为，“行业洗牌和分化让私募行业重新优化组合。”据私募排排网调查显示，97.14%私募认为洗牌有利于私募行业的健康发展，2.86%私募持不确定态度，没有私募认为洗牌会不利于行业发展。

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　　私募认为2012年缺乏趋势性机会

　　经过了迷茫的2011年，对于崭新的2012年，私募基金似乎依然很“拘谨”。整体来看，多数私募认为2012年市场没有趋势性机会，只存在阶段性或者交易性机会，部分私募提出大盘运行范围会在2000到3000点之间。

　　较多私募对于2012年股票市场产生了以下几个共识：首先，内需是今年经济发展的关键因素，消费将是重点投资领域;其次，经济增速放缓，通胀温和但仍保持一定水平，货币政策将一定程度放松但不会大幅放松;再次，A股市场供求关系仍是影响股市表现的重要因素;另外，不可忽视的是，欧美经济变化态势也将对A股产生一定程度影响。

　　虽然多数私募认为今年货币政策将有一定程度放松，市场流动性将得到改善，但也有私募提出今年流动性有可能趋紧甚至导致通缩，原因在于大宗商品价格预期将走低，美国股市可能进入牛市，届时大量热钱回流美国将导致国内流动性紧张。

　　从2012年投资主线来说，私募认为主要有三条，一是货币政策放松可能惠及的金融、资源等周期股;二是提振内需所惠及的消费类股票;三是经济转型期受影响较小的抗周期类股票。目前A股整体估值已经较低，特别是金融等大盘股估值已经处于历史地位，但创业板、中小板股票估值仍然较高，私募认为估值的结构性调整可能仍存在。

　　去年业绩冠军上海呈瑞投资决策委员会主席芮崑认为，2012年影响A股走势的最主要的因素是政策，尤其是股市政策;第二是资金供求关系，比如新股发行和大小非减持等;第三是宏观经济，包括国内和外围的。最大的风险是宏观经济变化，特别是外围的，如果欧盟崩盘，可能会出现2008年金融危机时期的状况。

　　据其判断，2012年市场将会是震荡往上的格局，看好医药板块，因为老龄化严重，所以会出现大的医药公司;结构转型方面，由于国家在大力转型，故看好新能源、节能环保类股票。

　　一直备受市场关注的 泽熙投资(博 吧) 认为，2012年经济硬着陆的概率较低。政府有能力使经济发展有序放缓，未来通胀及经济仍将延续回落趋势，但通胀压力仍存在。信贷政策进一步宽松。2012年货币政策将宽松微调，但对政策松动的速度和幅度不能有太高的预期，经济减速的压力并不是非常大。2012年经济工作以“稳”为主，类似2008年的调控手段出现可能性不大。

　　内需振兴则将成为支撑国内经济有序发展的关键因素。消费升级可能是贯穿全年的主题，消费将成为未来重点的投资领域，尤其是技术壁垒较高的行业。同样，装备制造业也将迎来发展机会，部分新兴产业也会成为亮点。

　　但是择熙投资对2012年A股行情持谨慎态度。当前市场的总体估值不高，金融板块估值已处于历史低位，但结构性泡沫仍存在，创业板及中小板股票仍有一定的调整空间;从权重股角度看，银行、交通运输、化工继续下跌的可能性不大，一旦房地产行业的调控政策有所松动，可能会出现波段性机会。