私募惨淡胜出 业绩两极分化首尾差100%

煲汤的诀窍之一在于火候，2011年的股市对于 私募基金 来讲，火候难以把握，就像一锅高火炖汤一样水深火热。

　　股市的系统性风险难以避免。2011年，以“绝对收益”为目标的阳光私募基金在股市中同样损失惨重。展恒理财的数据显示，2011年私募基金平均跌幅为15%，这一成绩好于公募基金的平均业绩，也跑赢了沪指和沪深300指数，但离私募基金绝对收益的目标仍然相去甚远。

　　业绩差距超100个百分点

　　私募基金在策略、操作方法上迥异于公募基金，更灵活的策略和投资方法使得私募基金在业绩表现上的差异也更大。

　　阳光私募总体表现优于大盘及公募基金。据统计，2011年沪深300指数、中小板指数、创业板指数分别下跌25%、37%和35%，偏股型公募基金则平均下跌23%，但全部阳光私募的平均业绩为-15%。

　　虽然整体跌幅达到15%，但其中有部分基金实现了正收益。好买基金研究中心的统计显示，剔除结构化产品，2011年业绩排名前十的阳光私募基金均实现了正收益。其中私募基金呈瑞1期2011年实现绝对收益29.86%。此外，私募基金银叶1号、景良能量、国弘1期、 金中和(博) 西鼎均取得超过10%的回报。

　　展恒理财提供的一份范围更广的私募基金统计显示，纳入统计的963只阳光私募平均下跌15%，其中排名前50的私募基金实现了平均6.42%的正收益。

　　但数据也显示，前50名阳光私募平均回报与后50名阳光私募平均回报相差达45个百分点，具体而言，阳光私募的回报率分布在-60%和41%之间，最大差值达到101个百分点，业绩出现严重分化。

　　而在公募基金当中，由于操作方法趋同，基金首尾业绩差距不过30个百分点。

　　提成微薄致生存压力大

　　私募基金平均业绩好于公募基金，但从基金管理人的盈利能力来看，这一行业的生存压力仍很大。

　　私募基金受限于管理资产规模，一般靠提取业绩提成获利，极少部分私募能以管理费维持运营。而业绩提成的前提是基金实现正收益。

　　从2011年业绩看，统计显示，至少有543只基金没有实现正收益，意味着除了极少数的管理费之外，基金管理者未能获得业绩提成，这占纳入统计的阳光私募数量的60.74%。

　　而在2011年才成立的236只阳光私募基金中，有61只私募基金期间未能实现过正收益。占四分之一。

　　因此从行业角度看，除少数具备规模优势的私募基金外，多数私募基金生存境况仍窘迫。

　　我的2011

　　一半是煎熬 一半是厮杀

　　 杨玲 ，私募管理机构 星石投资(博) 总裁，10年基金从业经验。曾供职于诺安基金管理有限公司、工银瑞信基金管理有限公司、兴业基金管理有限公司。目前担任星石投资总裁，首席策略师。

　　对于资产管理行业来说，2011年是很不容易的一年。尤其是对于追求绝对回报风格的产品，简直算得上是艰难的一年。

　　回想起2008年，股票市场的表现非常差，股指跌幅超过65%，但套利市场的收益还不错。因此，对于追求绝对回报风格的产品，只要在2008年初看对了方向，同时把精力全部放在套利市场上，在投资上并不算难做。我们当时表现得很出众，是因为当时国内还没有这么明确做追求绝对回报风格的产品。

　　我们在这一年里也并不是一帆风顺的。

　　2011年上半年经济增长、企业盈利情况还是不错的，而且股票的估值水平并不显得太高(创业板除外)。我们的风险收益配比模型显示，“风险中高，收益中低”，但在中小盘股票上风险收益配比更加差一些。因此，上半年我们不断降低仓位，同时把2010年为我们取得较好收益的中小盘股票逐步低配。通过这种操作，我们很好地控制股票仓位的亏损幅度，但也没有赚到什么钱。

　　当时大家对后市都比较乐观，对我们这种做法很不理解，我们因此承受了很大压力。有些新的销售渠道也因此选择了投资策略更积极的合作伙伴。但让我印象深刻的是，我们的客户大部分都非常专业。他们更多的不是抱怨，而是经过和我们仔细沟通，给了我们很大的空间去相对独立地思考和操作。

　　这一年里，我们一半在煎熬中度过，一半在厮杀中度过。但对2012年的明确预期，让我们内心越来越安宁。讲述人：杨玲

　　猜想2012

　　对冲基金发展或加快

　　在股指期货以及融资融券试点推出之后，2011年成为中国对冲基金元年，集中出现了数十家以有限合伙企业或 券商集合理财 为平台的对冲基金，在股票市场泥沙俱下的大背景下，普遍获得了相对较为稳定的绝对收益回报。

　　在2012年，预期A股市场能够大量提供融券额度的“转融通”业务将推出，这将大幅降低股票做空的成本，为对冲基金的快速发展提供更坚实的基础。能提供稳定的绝对回报收益的产品，将成为A股市场的另一股力量。

　　不过对冲基金的发展也需要促进。目前来看，由于私募参与股指期货受到的限制仍较大，多数创新策略的私募基金都是以有限合伙公司、有限合伙嵌套信托的形式存在， 私募基金公司 需要花相当大的精力在产品设计开发上，设计中还需要考虑税收、法律、。

　　在基金后台运作上，对于真正的市场中性、宏观对冲等对冲策略基金来说，需要非常完备的数量化研究体系，涉及到模型构建、全市场个股监控、做空头寸计算等一系列繁琐的流程，这些都需要依靠高效的计算机系统来帮助实现，这无疑大大增加了私募公司的运营成本。

　　私募行业洗牌或加剧

　　私募基金的发展目前已经走过了草根发展的阶段，虽然参与者越来越多，但这一市场的专业化程度和集中度也会逐渐提高。由于2011年的大面积亏损，不少私募基金举步维艰，2012年可能出现行业大洗牌。

　　另一方面，也由于市场的快速变化，私募基金可以选择的投资方法、策略和工具越来越多，比如融资融券、股指期货以及其他衍生产品，但采用新方法新策略需要更大的人员和IT投入，大型私募在这一方面逐渐显示出优势。

　　私募违规或再次出现

　　私募市场有专业化和大型化的转变，也有不良的现象存在。私募基金不问出身，也使得一些市场操纵、利益输送的情况出现在这一行业中。

　　证监会在2011年披露了一起阳光私募涉嫌“抢帽子”操纵股价的案例。 国贸盛乾(博 吧) 一家曾被评为“五星级”的阳光私募涉及其中。在2012年，私募违规的案例有可能再次出现。