勇斗牛熊 阳光私募“一年魔咒”或被终结

2010年上证指数下跌14.3%，中小板指数涨幅达21.2%。在这场小盘股的盛宴中，公募基金、阳光私募基金和券商集合理财计划的投资高手们各显神通，勇斗牛熊。从横向比较来看，三大涉足理财市场产品2010年的平均收益率为正，其中阳光私募基金更为突出，而公募基金管理公司在运作大规模基金和业绩稳定性上更有优势。

阳光私募业绩突出

2010年，A股市场股票价格指数走出一个大大的“V”字，结构性分化成为2010年最大的市场特点。尽管2009年投资人就在探讨大小盘风格是否会在2010年出现转换，但是小盘股强势仍在持续。

在2010年“抓大放小”的A股行情中，公募基金、私募基金和券商集合理财三大理财产品各显其能。

据好买基金研究中心数据统计，2010年，债券型基金平均业绩居于各类基金之首，年度平均净值增长率为7.06%。主动管理的股票型基金和混合型基金都取得净收益，平均业绩分别为3.01%和4.65%。华商盛世成长（点评）、银河行业优选（点评）、华夏策略分别以37.76%、30.59%、29.50%的年度净值增幅位列前三名。

据WIND统计，2010年，券商集合理财产品中具有可比性的产品有86款，平均收益率为3.07%，整体表现比公募偏股型基金略好，但逊于公募混合型基金，其中业绩最好的一款是以自营业务闻名市场的东方证券旗下的东方红先锋1号，全年收益率为24.94%。

阳光私募基金投资成绩要好于公募基金和券商集合理财产品。据WIND数据显示，截至2011年1月5日公布的净值，存续期在一年以上的512个阳光私募产品平均收益率为5.81%，其中有248个产品在2010年取得正收益，占比达68%。收益率超过公募偏股型基金和券商集合理财平均业绩水平的阳光私募基金产品有216个，占比达59.34%。收益率超过公募混合型基金的阳光私募产品有192个，占比达52.75%。

阳光私募绝对收益率最高的世通资产管理公司的世通1期，全年收益率高达86.16%。

但是，券商集合理财产品2010年的整体表现未尽如人意。在券商集合理财产品中，认购门槛越高，相对来讲，收益越高，比如2010年券商集合理财业绩第一名东方红先锋1号的购买起始金额是100万元，已与阳光私募基金认购门槛相当。

风险控制 各有所长

理财产品比拼的不仅仅是业绩，风险控制也很重要。在市场跌宕起伏的2010年，大盘指数跌得“深沉”，涨得“急促”，这使三大理财产品业绩分化严重。

统计显示，2010年，收益率最高与收益率最低的阳光私募基金业绩相比差异可达123.67%之多。其次为公募基金，业绩冠军和垫底产品的收益率差距达61.8%。业绩分化相对较小的是券商集合理财产品，收益最高与收益最低两者相差42.7%。

业内人士表示，三大理财市场的产品风险控制无法直接对比，对股票的仓位要求不一样，导致基金经理和投资经理对风险的控制能力存在区别。即使相同类型的产品，资金规模大的产品，在配置投资标的上越趋于分散，受大盘运行趋势影响比较大。资金规模小的产品，在风险控制方面可供操作的手段相对较多。从这种意义上说，在2010年“抓大放小”的行情中，资金规模越大的产品取得收益的难度越大。

由此观之，在公募基金中，华商盛世(630002)成长以126.5亿元的规模夺得公募基金年度收益第一更加难能可贵。排名第二的银河行业优选和华夏策略精选（点评），截至12月31日，基金规模分别只有16.84亿元和30.96亿元。

在普通投资人看来，阳光私募产品的净值波动率大，意味着投资风险比较高，选对产品涨幅可能出人意料，选错产品，跌幅会超出想像。但是，阳光私募领域不乏风险控制高手。泽熙投资的掌门人徐翔就是2010年阳光私募领域冉冉升起的一颗新星。

徐翔的第一只产品山东信托― 泽熙1号成立于2010年3月5日，当天上证指数收盘点位是3031点，可以说泽熙1号的建仓在高位，持仓成本普遍不低，但泽熙1号自建仓以来，净值从来没有跌破过1元面值。大盘从4月到7月下跌25%，泽熙1号的净值却逆势上涨，由2010年4月9日的1.16元上涨至7月9日的1.29元，涨幅达 11.2%。

谁能打破“一年魔咒”

阳光私募业绩表现突出，受到投资者追捧。据统计，截至2010年12月底，国内私募管理公司数目为242家，比2009年底增加84家，并且单只产品平均募集资金规模逐级提升。据粗略估算，目前国内证券投资类阳光私募产品总资金管理规模已超过2000亿元，比2009年底的估算值增长150%。在信托账户停开限制下，私募产品规模仍稳步增长，反映出旺盛的市场需求。

券商集合理财产品2010年新发行96只，高于2009年的47只，2010年新发行份额为778亿份，比2009年增长18.5%。

但是公募基金有缩水迹象，从股票型和混合型公募基金规模变化率来看，分别有73.8%和69.0%的基金规模是缩水的，近2/3的基金规模缩小范围在0-50%之间。

据WIND统计，截至2010年12月31日，2010年新发行公募基金达154只，总募集份额为3050亿份，低于2009年的3722.31亿份。

但是投资界有句老话：“规模是业绩的杀手。”一些习惯于小资金灵活操作的投资高手，在掌握的资金上了规模以后，必须调整操作思路。由于多数人很难习惯，于是出现阳光私募领域“一年魔咒”的说法：当年业绩冠军无法蝉联下一年的第一名。无论是2008年熊市称雄的金中和，还是2009年一飞冲天的新价值，都难逃这一魔咒，在称冠当年基金规模急剧膨胀，但第二年业绩排名却早早跌出第一梯队。

从这一点来看，与公募基金中的华夏基金、嘉实基金长期稳定表现相比，规模迅速扩大的阳光私募基金显得不够成熟，刚刚起步的券商集合理财也存在同样的问题。

但是随着越来越多优秀基金管理人才的进入，阳光私募行业正朝着更加规范化的方向发展，投资人呼吁“常胜将军”出现，这种每年“城头变换大王旗”的无序竞争状态必将被终结。