阳光私募的2010：让意外飞

--回顾篇

　　意外频频的2010即将过去，信誓旦旦的2011即将到来。瑞富阳光私募基金研究中心作为业内的持续研究者，以归零的心态，认真努力地认知过去、期待未来。以下将我们的思考归结为三篇短文 -- 回顾篇、展望篇及策略篇，与各位共享，一起来见证历史和未来。

　　业绩表现——格局大变

　　2010年的A股市场出人意料地全球表现最差。追求绝对收益的阳光私募基金，在缺乏实际有效对冲工具的环境下，业绩表现却意外的优异 – 代表阳光私募基金平均业绩水平的“晨星中国•华润信托中国对冲基金指数（MCRI）”今年前11个月的收益率为6.68%，而同期沪深300指数大跌-12.27%。阳光私募完美地捍卫了绝对收益的市场形象，大幅战胜了羸弱的大盘，遥遥领先于同行的公募基金和券商集合理财产品。不仅如此，近80%的私募产品今年以来取得了正收益。放在产品数量大爆发的2009、2010年的大背景下，私募取得这么好的成绩，确实是一个不小的意外。

　　不出意外的是，私募产品个体之间的业绩分化依然差距巨大 – 业绩最好的产品取得了86%的好收益，最差私募产品则巨亏-30%，首尾差距高达116个百分点，冰火二重天。

　　最令人感到意外的是年度排名前十私募榜单的大变脸 – 与往年绝无重复，一干陌生面孔。鲜为人知的民间高手世通、聚益、深圳铭远大出风头，收益率超过50%以上。过往知名度高、管理资产规模大的私募集体沉沦 -- 难逃规模是业绩天敌的魔咒，业绩排名基本以中游为主，遭遇到投资者无情的大规模赎回。

　　发行市场——遍地开花

　　始于2009年7月的信托证券账户停开，给2010年的私募发行市场蒙上了阴影。始料不及的是，情况很快就发生了巨大的变化 -- 中信信托、联华信托、外贸信托等后起之秀迅速崛起，取代老牌的华润深国投、平安信托成为2010年私募发行的主力平台。据不完全统计，2010年全年发行阳光私募信托产品420只以上，无论产品数量还是募资规模都远超井喷的2009年。新涌现出来的私募投顾公司以上百家计，“公转私”的高潮为市场的热度火上浇油。各方的给力，使得私募产品遍地开花。

　　2010年最令人吃惊的是09年私募冠军广东新价值投资公司的一飞冲天，其管理资产规模的增速以十倍计，“一年就完成了原先预计需要几年才能达到的目标。”新价值的领军人物罗伟广也连称意外。新价值系列产品全年保持旺销，购买门槛始终维持在200万元以上。银行渠道的发力，使得私募产品的首发募资规模记录被改写至高达18亿元，甚至好于公募基金的首发募集！

　　TOT产品（信托中的信托，私募中的私募）成为私募市场上一道亮丽的风景 – 收益稳定、风险控制出色使TOT产品迅速得到市场认同。第三方管理的TOT产品业绩表现大大好于银行、券商和信托公司作为管理人的产品，受到投资者热捧，发行顺畅。以“华润信托•好买新方程私募精选1号”为例：该产品成立于2010年7月27日，截至11月底，连续4个月稳定取得正收益，累计投资收益16.81%。同期大盘沪深300指数上涨14.67%，代表私募基金平均收益水平的“华润信托中国对冲基金指数”上涨11.73%，市场影响力较大的同类产品 -- 光大银行(601818,股吧)“阳光私募基金宝”同期净值上涨10.85%，“好买新方程私募精选1号”的业绩表现十分突出。目前，好买已经发行了4只TOT产品。

　　重大事件——遭遇点刹

　　就在阳光私募一路高歌猛进的时候，非常意外地发生了私募界重磅人物 -- 上海重阳投资李旭利退出投资行业的爆炸性事件。该事件对私募行业的影响一直持续到最近爆出的原上海交银施罗德基金公司明星基金经理郑拓涉案被查事件，犹如海啸中的波浪，一波猛过一波，远没有终止的迹象。

　　上述事件一再发生的背景，。管理层严打内幕交易，借李旭利、郑拓等事件给市场敲响警钟。之前，众多的“民间私募”游走在法律边缘，，投资活动基本没有约束，投资者与管理人之间的法律纠纷经常发生，投资者利益不能得到有效保障，不利于保护投资者合法权益和维护公平竞争的市场秩序。日前，在第一届“上证法治论坛”上，中国证监会主席尚福林表示，证监会将配合立法机关全面修订基金法，特别是要适应私募基金发展的现实需要，，，，，为资产管理业务的协调发展创造条件。

　　私募行业，经过了这些年的野蛮生长，是到了该正本清源的时候了。

　　对冲基金——梦圆不知何时

　　酝酿多年的股指期货在2010年的春天顺利开出，半年多运行下来波澜不惊。结束了单边市的A股市场曾经给无数海内外的投资达人带来了无限的憧憬和遐想，当时就有消息说：“私募教父”赵丹阳有意重返可以做对冲操作的A股市场，再振雄风。

　　然而，2010年虽未真正结束，但是“中国对冲基金元年”的激情梦断虎年已成定局。虽然最近有消息说，公募基金的对冲型产品即将启动，但是我们仍然翘首以盼地期待管理层尽早允许阳光私募基金参与股指期货，使得中国的A股市场上得以出现真正意义上的可以做到绝对收益的对冲基金。到时，中国的私募基金就可以真正变身成为国际水准的对冲基金，引无数投资英豪竞折腰。中国的A股市场也才有可能诞生出下一个“巴菲特”级别的投资大师。