河北私募股权PE投资“大风起兮”

“办法”规定，在我省设立内资股权投资基金的注册资本应不低于1亿元内资股权投资基金的投资者应以货币方式出资，单个投资者出资不低于500万元创业投资基金单个投资者的进入门槛是100万元 本报记者 付薇 武岩生

　　日前，河北省政府出台《河北省促进股权投资基金业发展办法》(以下简称“办法”)，明确了我省对于股权投资基金及其管理企业的设立程序、登记注册条件和鼓励扶持政策。记者了解到，目前尚无全国性的法律法规来涵盖和规范私募股权投资基金，我省此办法的出台，旨在为我省PE(私募股权投资）机构“正名”，更重要的是鼓励此类机构发展壮大，赶搭目前国内的PE投资第三次浪潮。 我省定义包括“风投”

　　“办法”中明确，股权投资基金是指“以非公开方式向特定对象募集设立的对非上市企业进行股权投资，并提供增值服务的非证券类投资基金”，包括产业投资基金、创业投资基金和其他类型的私募股权投资基金。

　　河北省发改委财金处处长杨文生解释说，股权投资基金其实就是私募股权投资基金。其基本运作方式是，基金管理人与其他投资者共同发起，以非公开方式向特定的对象募集资金后，通过参股方式投向未上市的企业。基金管理人可以以其成熟的管理经验、敏锐的行业判断经验以及丰富的投资运作经验使基金得以良性运转，给予基金投资人稳定的回报。“我省的‘办法’里对于股权投资基金的定义是广义上的，有的省份同类文件中的定义是狭义上的。我省将产业投资基金和创业投资基金也涵盖进来了——— 创业投资基金就是人们所说的风投基金(VC)。”杨文生说。

　　产业投资基金与创业投资基金的性质和运作方式相同，都是股权投资基金。它们的主要区别是投资阶段和资金规模不同：产业投资基金规模大，主要投向成熟期的企业或者大的产业项目，其设立需国家审批；创业投资基金规模一般较小，主要投向创立初期或成长期的企业，更适合个人投资者进入。

　　杨文生介绍，股权投资基金过去在我国叫做“产业投资基金”，、国家发改委批准。国家发改委于1997年和2004年先后批准设立了中比(比利时)和中瑞(瑞士)两支基金，2005年以来又批准了大型产业投资基金试点18只。

　　而投资规模较小、方式更灵活的创投基金的发展也经历了曲折发展的历程。随着2005年11月，国家发改委等十部委联合发布《创业投资企业管理暂行办法》，使得在中国设立和运作创投基金的法律障碍得以扫除。到2009年末，全国备案创投企业已经达到483家，主要集中在北京、天津、江苏、浙江、深圳等地。

　　但是，这一新型金融产业在我省的发展比较缓慢，截至今年11月底，我省备案的创投企业仅有17家，尚无大型产业投资基金试点，其他类型的股权投资基金也属空白。杨文生说，主要原因有三：一是省级综合性的创业投资引导基金没有设立，创投企业的发展受到影响；二是我省没有鼓励支持股权投资基金业发展的政策，对相关高端管理人才的吸引力不够，投资者的积极性不高；三是国家《股权投资基金管理暂行办法》没有出台，工商登记存在制度障碍，基金设立缺乏政策依据。

　　由于国家发改委牵头起草的《股权投资基金管理暂行办法》近期难于出台，《证券投资基金法》刚开始修订，所以尚无全国性的法律法规涵盖和规范股权投资基金。在此情况下，近年来，重庆、天津、北京、上海、浙江、吉林、辽宁、新疆、深圳、南京等省(市、区)陆续出台了促进本地股权投资基金业发展的意见、办法或规定。

　　现在，我省的“办法”也新鲜出炉。杨文生说，这是我省促进这一行业迅速发展的政策依据，而且这一“办法”的政策亮点在于，全面梳理整合了国家和我省对这一行业的扶持政策，也为今后研究设立省级综合性的创业投资引导基金进行了铺垫。 资金门槛居全国中游

　　我省的“办法”规定，内资股权投资基金的投资者应以货币方式出资，单个投资者出资不低于500万元。

　　也就是说，如果个人要投资我省的股权投资基金，需要出资不少于500万元。创业投资基金则按上文提到的2005年《创业投资企业管理暂行办法》执行，单个投资者的进入门槛是100万元。

　　这意味着，如果你有100万以上的闲置资金，又有一个可靠的基金管理人，就可以将钱投向股市之外的另一个选择——— 风投基金。“我省对于股权投资基金的设立门槛在全国来说属于中等水平。”杨文生说。“办法”规定，在我省设立内资股权投资基金的注册资本应不低于1亿元。“这个1亿元，在其他省市有的是5个亿，有的是3000万，多数是1个亿。”杨文生说。我省取中等水平的考虑在于，这个行业刚刚起步，定在一个适中的位置、与创投基金有所区别，符合我省发展现状，既能够起到鼓励发展作用，又可以在一定程度上抑制乱集资的冲动。

　　而且，“门槛定在1亿元，并不意味着1亿元以下不可以设立基金———可以选择设立创投基金，国家规定创投基金的注册资本门槛是3000万元。”杨文生还强调：“政府应该安排更多的财政资金作为‘引导基金’，并采取更优惠的政策去鼓励社会资金发展创投基金，这样才能使更多的资金投向初创期的企业。这也正是需要政府弥补市场缺失的重要方面。”

　　创投引导基金又称“母基金”，是以股权投资基金作为投资对象的特殊基金，创业投资基金是其“子基金”。

　　他透露，近几年北京、上海、陕西、安徽、浙江等20多个省级政府都相继出资设立了10—30亿元的创投引导基金，我省石家庄市率先设立了3亿元的创投引导基金，以吸引社会资金进入创投领域。

　　杨文生说：“一旦我省有能力设立这个母基金，那么就是一个‘两级放大’的效应——— 假设1亿元的母基金能够吸引9亿的社会资金来共同设立子基金，1亿元的子基金又吸引9亿元的社会资金共同投向有成长潜力的中小企业，那对我省的中小企业快速成长会是一个多么巨大的助推力量！真可谓是‘四两拨千斤’！”而且，引导基金从被投资企业退出后还可以继续作为引导基金使用。

　　巧的是，就在本报记者完成这次采访的第二天——— 12月28日，我国第一只国家级股权投资组合基金国创母基金成立，这是我国PE市场上出现的超重量级的人民币基金。它的总规模600亿元，注册地在苏州。其150亿的一期基金投资方向主要分为两块：商业性的投向PE，政府出资的投向VC，前者规模为100亿元，后者为50亿元。 赶搭“第三次浪潮”

　　业内人士分析，“办法”的出台所意味的投资机会应该对投资者具有吸引力。我省对于股权投资产业的潜在投资者人群集中在钢铁、水泥等民营产业，都是国家确定的淘汰落后产能和严令节能减排的重点行业，发展压力很大。而这些企业经营者手中持有大量闲散资金，。

　　杨文生介绍，股权投资基金回报与高风险并存，投资者的风险意识很重要。

　　他分析，PE投资的风险主要存在三个环节：首先，投资者与基金发起人之间存在信任风险：我把钱交给你，你要确保这些钱用在基金上，在保证安全的前提下得到相应回报；其次，基金发起人与基金管理企业之间存在信任风险，这一层风险在实际操作中常常以管理企业加入参股、商业银行作为第三方托管等方式规避；第三，基金管理企业在投资时存在风险，这个风险主要是技术层面的，很有可能没有达到目标甚至赔钱，尤其是创投。这与基金管理人的经验、能力和操作水平密切相关。“而且，股权投资有投资期长、流动性差的特点。”杨文生提醒，根据《创业投资企业管理暂行办法》规定，创业投资企业可以事先约定有限的存续期限，但最短不得短于7年。也就是说，一旦投资，在这7年中不得随意撤资，如要撤资需要按照事先约定进行。

　　清科研究中心统计显示，截至2010年10月22日，共有130家企业在创业板上市，其中，有73家在上市前获得97家创投(VC)或私募股权(PE)机构26.80亿元的资金支持。这97家VC/PE机构平均账面投资回报为10.82倍，其中PE机构获得的平均账面投资回报倍数略低，为6.56倍，VC机构则获得了11.80倍的平均账面投资回报。

　　中国有史以来第一次全国性的创投热潮出现在2000年前后：1999年，互联网概念刺激下，国内创投开始起步。与此同时，中国资本市场提出借鉴海外经验引入创业板，深交所因此于2000年停止了新股发行，全力筹备开启创业板市场。然而，2000年美国网络股泡沫破灭，全球创业板市场应声暴跌，国内尝试创业板的外部环境发生逆转。


　　第二次浪潮出现在2004年，中小板开闸，创业板迎来曙光，创投业开始回暖。然而2008年金融危机，创投业再次进入寒冬。

　　但仅一年以后，随着创业板的开板景气，创投业热度迅速回升，至2010年再现狂热。至此，股权投资业开始经历第三次浪潮。

　　河北“办法”的出台，正在赶搭这第三次浪潮的东风。 小资料 私募股权投资基金与非法集资的不同

　　第一，募集方式不同。私募股权投资基金的募集对象为特定人，不能向不特定对象募集，而且不得通过发布广告、银行柜台等发布招募说明书。第二，不能承诺固定收益率。私募股权投资是有其高风险的，因此无法向募集对象承诺固定收益率。