票据信托变相为客户融资 投资风险凸现

去年下半年票据类信托产品出现爆发式增长，。继去年年底主要信托公司遭“窗口指导”之后，银监会近日又口头叫停了票据类信托产品的发行。此举不但令银行、信托公司和中小企业受到不同程度的影响。据业内分析，贴现类票据信托凸现投资风险。
　　市场乱象
变相为客户实现融资目的　　某大国有银行理财产品分析师昨日告诉商报记者，央行暂停银行票据信托产品主要是出于信贷规模管控的原因。票据属于银行的表外业务，但一旦企业将票据贴现，将会占用银行的信贷额度。　　去年以来，各家银行信贷资金紧张异常，企业都有开票的冲动，但无奈银行额度不足，不少票据都贴不出。于是，银行便通过信托公司发行信托计划产品，由信托公司购买企业持有的或银行通过贴现或转贴现持有的票据资产。其本质就是，信托公司通过发行信托计划来投资银行承兑汇票的收益权，变相为客户实现融资目的。去年8月开始，连大型的国有银行都开始纷纷找信托公司，打包票据发行信托产品。自去年下半年以来，票据信托理财产品快速增长。”银行理财分析师表示。　　据相关统计数据显示，去年上半年，信托公司总计只发行了6只票据类信托产品。但到了下半年，尤其是进入四季度后，此类产品成立数量呈爆发趋势，截至2011年12月末，投资于票据的信托产品数量已超过352款。　　与此同时，票据信托的收益率也水涨船高。据了解，票据信托产品一般认购门槛为人民币100万元－300万元不等，前三季度成立的票据类信托产品的平均预期收益率为6.61%，而四季度成立的票据类信托产品的平均预期收益率则达到了7.55%，个别产品年化收益率甚至高达9%。　　广发证券(000776,股吧)研究显示，受存款大量流出银行体系、季末考核以及信贷额度受限等因素影响，去年9月份商业银行票据贴现业务一度出现负增长，去年9月底10月初时的票据直贴、转贴利率分别高达月息13%和月息11%。“票据信托受益权对应的收益率是和票据的贴现利率完全挂钩的。”普益财富分析师范杰近日表示。也正是去年三季度末银行贴现利率的飙升引起了票据信托的井喷。　　另外，纸质商业汇票付款期限最长不超过6个月，电子商业汇票期限最长为1年，因此票据信托类产品的期限也相对短期，通常不超过半年，流动性较强，而相比其他信托产品，票据信托的风险系数更低，这让这类产品在投资渠道狭窄的去年下半年脱颖而出，受到广泛关注。　　实际规模量仍是一大谜团　　此外，值得注意的是，票据信托的实际规模量仍是一大谜团。　　沪上一家银行票据人士称，票据信托分为集合类和单一类，集合类票据信托对外公布了规模，但单一类并不需公布信息。　　相关统计显示，截至2011年11月29日，2011年共发行成立全部投资于票据的信托产品235款，其中上半年仅发行6款，下半年尤其是四季度票据类信托成立数量爆发，国庆后共成立票据类信托产品146款，占信托成立总数量的21.86%，其中11月成立74款。对外公布的量只是一小部分。用益信托网分析师李旸表示，目前单一型和银信中的票据信托业务规模比较大。另有业内人士称，越来越多的银行以所谓自营资金加入到购买票据信托的大军之中，其中规模不可估量。　　沪上一票据人士估算，去年三季度末，全社会承兑汇票余额为6.5万亿元，同期贴现余额仅为1.5万亿元，两者之间有5万亿元的差额。一般而言，银票量中有80%会用来贴现，20%由持票人持有到期。6.5万亿元的八成为5万亿元左右，除去1.5万亿元贴现，有3.5万亿元消失。“消失的规模分别含在农信社帮助商业银行消减的规模、票据信托绕掉的规模和同业代付规模中，三者估计分别有1.5万亿、1万亿和1万亿元。”　　[托企反应]　　调整业务方向拓展新领域　　“之前媒体对票据类信托产品报道很多，那个时候我就觉得，，果然现在出了这样的通知。”沪上某信托公司人士对商报记者表示。　　另外一家信托公司人士也称，“我已经听说了，但现在还没有收到这个消息。”不过该人士表示“不太理解”，因为对信托公司来说，这是风险较低的产品。　　去年9月，粤财信托发行的开放式的“建富票据盈”系列产品，让粤财信托发行量位列当月之首。此后，票据类信托产品发行出现小“井喷”，当月投资金融领域的信托产品由前一月的18款增加到31款。　　某信托公司市场部门负责人告诉商报记者，，不少信托公司已转向投资矿产能源等领域，这也使得票据领域受到信托公司的青睐。　　2011年信贷从紧，使银行难以满足企业贴现需求，于是企业将手中持有的票据收益权以折价方式卖给信托公司，信托公司据此做出信托计划，等到票据到期后，信托公司可向银行进行贴现。　　据上述信托公司人士介绍，票据类信托业务的风险，主要来自于经营风险和合规风险。经营风险就是看还款来源，不过票据的付款方是银行，并且合作的银行都是国有大行和股份制银行，出现无法还款的可能性较低。合规风险方面，贴现标准审查都是根据银行的标准来执行的，非常严格。　　“我们不太理解为什么会叫停这个业务。，我们肯定会照做。短期内我们会调整业务的方向，向其他新的业务领域再开发。”该人士称。　　[不同声音]　　反对和支持者各执己见　　事实上，银监会早就密切关注票据信托业务，，或许是因为业内对这项业务存在不同看法。　　反对叫停票据信托业务的信托公司人士认为，首先，银行在开票的时候，相应的社会总信用就已经增加，此后，票据收益权的转让并不增加社会总信用，因而，，应该严管开票环节，而不是票据的转让环节。而且，与银行相比，信托公司不具有货币派生功能，在票据信托业务中，货币派生过程到信托公司就戛然而止。　　其次，中小企业普遍靠票据融资，票据信托有助于缓解中小企业融资难，降低融资成本。目前，大量的银行承兑汇票事实上已经脱离真实的贸易背景，成为单纯的融资工具。广为盛行的模式是，银行先为企业贷一笔款，又要求企业“分文不得动用”，全部存回银行作为保证金存款，然后银行开出100%保证金的银行承兑汇票，企业再找其他银行贴现。在信贷额度紧张的情况下，银行不愿提供贴现，或者贴现利率极高。在这种情况下，票据信托相当于引导社会资金，为持有票据的中小企业提供了融资。　　再次，信托公司要成为“受人之托、代人理财”的专业机构，需要发展现金管理业务，而票据是极好的投资标的。　　而认为必须叫停（或至少是限制）票据信托的人士认为，首先，票据信托业务在合规性上存在瑕疵，信托公司“变相”提供了票据贴现，信托计划受让票据收益权，但是否可以创设这个“票据收益权”，本身就存在争议；其次，票据信托业务扩大了票据融资规模，从而扩大了社会融资总规模，这个“出口”的存在，客观上助长了银行“多开票”，进一步加剧票据脱离真实贸易背景的状况。　　由于对票据信托的看法存在较大争议，出于控制信贷规模的考虑，银监会暂停了票据信托业务。之后，能否重启，以及以何种方式限制性重启，还有待观察。　　名词解释：什么是票据信托？　　票据（银行承兑汇票和商业承兑汇票）是银信合作的常规投资标的，其交易结构为，银行发行理财计划募集资金，然后委托信托公司投资于票据资产。在“资金池－资产池”银行理财模式下，资产池中就包含大量的票据资产。　　票据信托的交易结构大致为，信托公司发行集合资金信托计划，去购买票据的收益权，并委托一家银行负责验票、保管、到期托收。这一交易结构的设置是有原因的。按照《票据法》及相关规定，信托公司不具备票据贴现资格，因而信托计划被设计为购买票据的收益权，同时，信托公司对票据业务并不熟悉，因而委托银行负责验票、保管。　　主导此项业务的一般是银行，票源由银行组织，信托计划一般也由银行代销，信托公司充当的是一个“通道”角色。刚开始，信托收益在8%左右，后来逐步跌落到3%以下。尽管收益率较低，但由于经银行承兑的票据相对安全，在票据信托业务中信托公司基本不承担风险，因而多家信托公司积极性较高。　　银行对票据信托业务的需求更大。由于票据贴现要占用信贷规模，而票据信托相当于将银行表内资产转出，在不占用信贷指标的情况下为企业提供了融资，银行同时获得高额的中间业务收入。