信托融资成本10%以上 国开行浏阳模式进退

优良、达标、基本合格、不合格。如果国内的政府融资平台都能按照一定标准划分三六九等，所谓地方融资平台举债风险也就可以轻而易举地控制了。
只是，数千家融资平台，谁有如此能力对地方融资平台财务状况了如指掌？作为地方融资平台贷款的国内先行者，国家开发银行在湖南省的政府融资平台类贷款业务，早在约10年前就渗入到了县一级，而从该分行独创的政府融资平台达标体系合格率来看，合格的融资平台逐年上升。“地方融资平台是我们投融资体制改革下的产物，在经济刺激计划中担当重要作用，上海、北京等地都有成功做强做大的案例，要从历史和现实的角度看待其问题和发展，不能一刀切。”国开行湖南分行行长王学东日前接受本报采访时表示，目前该分行政府类融资平台的不良率为0。浏阳模式 作为国开行在湖南第一个开发的直接承贷县级融资平台，浏阳城建模式多少有点偶然性。浏阳是长沙代管的一个县级市，1999年便成立了城市建设投资开发公司。前，市政府没有对城市经营性资源进行有效整合，也未及时向公司注入相当的土地及其他资源。年到上半年间，浏阳城建集团因为收入来源少，入不敷出。在此期间，该公司在国开行的贷款，也主要为2002年12月份的1.1亿元，及2003年3亿元的基础设施贷款。在国开行湖南分行最初利用达标体系给浏阳城建打分的时候，该公司的得分较低，资产负债率超过70%，从其他银行融资也较为困难。之后，浏阳城建开始了一轮破釜沉舟式的改革。浏阳城建集团副总经理王辉章介绍，改革方式主要是浏阳市开始实行“一个口子进水、一个池子蓄水、一个龙头放水”的城市土地经营新政，公司经政府授权，开始垄断经营城区的土地一级市场，并实行市场化经营。以来，市政府累计拨入土地资产5126亩。土地收入目前已成为该公司的主要收入，平均每年收入达到3-4个亿。在这个县级市城区，土地拍卖2010年达到1000万/亩的水平，并引入了碧桂园、恒大地产等公司。浏阳市财政局相关负责人表示，2010年浏阳市将继续给城建集团注入资产，使总资产能达到60-70个亿。十二五期间，浏阳城建的资产规模目标是过百亿。这期间，通过划拨资产增资，该公司注册资本从3000多万上升到3个亿，资产规模从成立之初的6000万上升到34个亿，对口国开行的融资规模上升到13亿多，在国开行湖南分行一般给县市级授信2-3亿的情况下，浏阳城建获得了省市级融资平台的待遇。市场化转型后，该公司还从其他商业银行融入了资金3亿多，多为流动资金贷款。目前与该公司建立联系的商业银行数量超过10家。此外还与湖南、上海等地的信托公司都建立了联系，不过信托融资的成本一般达到10%以上。“不同渠道的资金表面看是竞争关系，但对于我们来说，多重融资渠道的建立反而有利于公司建立健康的债务结构，提高银行的资产质量。”国开行湖南分行相关人士表示。目前，城建集团每年的净利润达到了2500多万，还涉足金融投资领域，出资8550万入股了浏阳农村商业银行10%股份。政府融资平台分类浏阳城建集团目前在国开行湖南分行的达标体系评分中，得分93分左右，为该行优良平台客户。国开行湖南分行共有150多家政府融资平台贷款客户，由于建立起了政府类融资平台的达标体系，与该行的信贷政策挂钩，直接促进了湖南省各政府类融资平台“实体化”和市场化转型。据一些城投平台反映，早在左右，国开行就在湖南启动了达标体系建设的先期测验，推动融资平台公司的质量提高，并于2008年5月份正式出台了《政府类融资平台达标管理办法》。该行把政府融资平台分为优良、达标、基本合格和不合格四大类，第一类为优质客户，可以优先考虑新开发项目和规模安排，按照该行信贷政策享受各项优惠措施。如果平台被评为不合格，将严格限制业务合作。同时国开行会提出明确的整改要求和期限，整改合格后就可恢复相关工作。具体而言，体系由4个评价指标和1个调整因素组成，分别为治理结构建设、法人建设，现金流建设和信用建设指标，每个指标又有不同数量的子指标，每个子指标占据一定权重。作为期限长、利率低的资金来源，湖南分行与融资政策挂钩的达标体系，直接推动了各家融资平台改制转型。在张家界经济发展投资公司（经投公司，由于基础设施多是无回报性投入，从现金流建设指标来讲，当地政府财力和公司的自身收入都有不足的风险。但作为著名旅游城市，国开行通过与政府沟通，将该市核心景区的门票收入与张家界经投公司分成，有效的落实了还贷来源。该公司后期还进入资本市场，控股了上市公司*ST张股，增加了资本运作平台。事实上，浏阳市的财力相对雄厚，可以支撑市城建集团的举债。但从增强城投实力来讲，公司市场化转型提高了直接偿债能力。目前，浏阳城建的融资担保方式也从最初的依靠财政承诺，转而主要依靠应收账款质押或者自身土地资产。“目前还不合格的融资平台，贷款质量并没有出现任何问题，只是由于当地经济发展程度不同，平台市场化运作进度和程度方面还没到位，因此成为我们相对控制的对象。”湖南国开行相关人士介绍。风险控制的关键因素虽然湖南国开行的政府融资平台达标合格率已经达到了80%，但在2010年信贷控制的环境下，湖南省政府类融资平台的融资局面并不乐观。王辉章坦言，由于各家银行的贷款额度控制，该公司今年的融资已经不再容易，融资条件也在提高。而该公司从今年到2015年，每年都将承担1个亿左右的还本压力。去年，浏阳城建曾经在长沙市的安排下，与其他五区三县融资平台准备联合发行29亿的城投债，整体债项评级A-。最终由于城投债规模控制和各县实力不一，而没有成行。2010年，发改委对城投债原则执行省级不超过2只，地级市不超过1只，县级市禁止发行，但百强县有例外，因此该公司准备以百强县城投平台的名义单独冲刺12亿规模城投债，评级暂为A-。“目前还在落实一些子公司注销和担保问题，可能需要本地上市公司担保。”不过浏阳市政府相关负责人也表示，经过与发改委的沟通，浏阳的城投债把握并不大。据了解，湖南一些地区的融资平台在无法得到后续资金的情况下，虽然不至于出现大面积停工状态，但多由政府其他救急资金临时顶替或者建筑单位先行垫付，并不足以支撑长期“断奶”。对此，王学东也感到颇为无奈，2010年国开行的新增贷款规模已基本确定，该分行的新增额度也几乎在去年的基础上遭腰斩，分行只能挑选一些省级重点项目进行有限支持。不过，王学东认为，融资平台在我国当前经济体制下已不可或缺，贸然限制其发展可能并不利于风险控制，而是应该逐步引导规范。“风险点的关键在于：一是地方政府是否负债过度，即地方政府是否具有足够的偿债能力和长久信用；二是政府是否给平台公司配置了足够的经济资源，设计的治理结构符不符合市场化要求，有没有实现平台自我造血功能，逐步减轻其对财政还款的依赖。”