央票需求强劲 短债继续走牛
发布时间：2020-04-13 17:12:15
持续了近两周的本轮短债行情，在市场对央票的强劲需求带动下，目前依然没有终止的趋势。
本周二，在一年期央票招标利率大幅下滑近20个基点的带动下，当日各关键期限债券收益率均出现了一定的下跌。其中，一年期央票收益率下跌9.49个基点，至3.3498%，与一级市场的利差已经扩大至15个基点。不但是央票，3年期以下的各关键期限的国债、中短期票据等品种收益率也均出现了一定的下跌。
此外，最近两周中3个月期央票及正回购的发行规模已经呈现出放大的趋势，这表明市场对该期限的品种需求已经有所增加。继上周之后，本周二央行在发行一年期票据的同时，也进行了500亿元的正回购操作，回购利率较上周发行时下跌了12个基点。
从本周的几个交易日来看，中长期债券整体上仍然延续着回调趋势，但一些短债的上涨行情仍然在延续。
分析人士认为，在市场普遍钟情长债之际，收益率曲线变得日益平坦化，长短债收益率已经出现了倒挂现象。固定利率国债、固定利率金融债、央行票据及中短期票据收益率曲线等倒挂现象继续存在。与此同时，伴随着中长债收益率大幅下跌，长债单纯的投资吸引力已经所剩无几。但在另一方面，市场资金仍然比较充裕的情况下，短期债券可能就会成为暂时的投资品种。
短期债券目前的这波行情能否继续维持也面临着很大的不确定性。从市场来看，在最近的两周内，短债收益率也已经出现了大幅下跌。以3个月央票为例，从10月9日央行降息至今，其收益率已经下跌了20个基点，而一年期央票的收益率下跌更是高达30个基点。
不过，支撑其能够继续走强的因素也依然存在，央票发行利率继续下滑就是其中一个主要因素。从本周二一年期央票的发行来看，尽管央行仍对招标价格区间进行了设定，但在利率下跌幅度上，已经明显扩大。此举表明央行对当前市场利率水平的态度已经有所变化，这为市场利率继续走低提供了一定支持。
申银万国的一份报告也认为，如果以一年期国债收益率以及1天回购利率这两个品种作为参考指标的话，一年期央票利率还有下降的空间，将要下降到3.0%附近。以此为据，这较当前3.5%左右的市场利率还有很大的下降空间。
同时，随着春节的临近，机构出于配置的需要，对短债的需求也会增加。在一级市场利率仍有继续下跌空间的情况下，二级市场收益率进步下滑也是在情理之中。
证券时报·张广明
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