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债基经理的烦恼：牛市遭遇大赎回

发布时间：2019-08-05 22:00:15

　　昨天，上证国债指数收于118.76点，再次创出历史新高——这是8月债市疯涨以来该指数创出的第28个新高。

　　今年以来债市的变化，让债券基金经理钟鸣远操心的事不断变换：年初担忧新基金的发行，两个月前担心债券申购量能否有保证，现在则为债市可能出现的回调做准备。

　　钟鸣远已经在债券这行干了11年，现在是易方达增强回报基金的基金经理。该基金3月份成立时，股市一路下挫，债市也较为沉闷，债券和债券型基金尚未引起市场的关注。那时候，钟鸣远在全国做基金路演时郁闷地发现，路演几乎变成了债券基础知识的普及活动，推广团队每天都要解释好几遍什么是“久期”、“固息”、“浮息”。不过回过头来看，当时关注债市的人少也有好处，就是债券相对好买，钟鸣远不用担心基金申购的债券量能不能得到保证。

　　仅仅过了半年时间，债市迅速升温，上证国债指数从7月30日的113.44点涨到10月28日的118.76点，这样的涨速历史罕见。债券型基金也在“一夜之间”变得炙手可热。从绝对数来看，今年以来已经成立和正在募集的债券型基金规模比过去5年的总和还多。

　　钟鸣远的工作状态也随之改变。进入下半年，债券发行突然提速，他几乎每周都要接待几家新发债券企业的上门路演，信用研究也占用了更多的工作时间，而且他需要腾出足够的时间来接听越来越多的投资者打来的咨询电话。“比如9月19日股市暴涨，我们基金净值下跌了极小的幅度，就有投资者关注到了，打电话来问情况。现在机构投资者也经常打电话给我们，聊一聊对后市的看法。在二季度的时候，这样的情况几乎没有。”

　　钟鸣远认为，经济增速放缓、货币政策松动是债市火爆的主要原因，当前的宏观环境对债券投资比较有利。“短期内债市可能会回调，但这很正常。”

　　债市不断升温，钟鸣远的烦恼也开始多起来。比如，投资债市博取收益越来越难，前期的猛涨使得再杀入的投资者收益空间大幅减少，风险却在不断积累。债市的火热也让不少公司债、企业债的发行主体“精明”起来，给出的发行利率一路走低。钟鸣远发现，6、7月份的时候，常常能看到票面利率超过8%的公司债，而且发行主体的背景也不错，比如7月份发行的08北辰债，票面利率就高达8.2%.但两个月以后，哪怕是以往很少关注的一些地方政府城投债，即使期限更长，给出的票面利率也在6.5%以下。

　　钟鸣远说，债市的牛市不是线性的，期间必然会有阶段性的调整，这给债券投资带来了挑战和机会。面对这样的市况，他会更努力地来应对。

　　中国证券报