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实施债务置换制度的利弊

发布时间：2019-08-12 17:17:15

　　在收入增速减缓、偿债压力较大的情况下，地方政府支出能力受到较大约束，制约了稳增长的能力。实施债务置换，对提高地方政府投资能力、更有效地稳增长将发挥更加直接的作用。下文是相关详细内容，欢迎阅读。

　　债务置换与美国QE政策有本质区别

　　美联储通过QE能直接向市场注入流动性，而我国债务置换计划并不直接增加社会流动性，只是将原有的短期债务置换成长期债券。

　　债务置换是以“时间换空间”，创造性地解决当前困局的重要举措，未来顺利进行债务置换，要兼顾解决当前问题和促进中长期改革，特别要重视相关配套政策和制度的供给。

　　中国银行国际金融研究所宏观主管周景彤近日接受《经济参考报》记者专访表示，随着江苏省成功发行首批地方债，我国地方债务置换和债券发行终于拉开序幕。债务置换是我国地方财政收支压力上升、经济下行风险增大等背景下，政府创造性地纾解当前财政困局和稳增长的重要举措。我国债务置换与近年来西方国家实施的量化宽松（QE）政策有本质区别，不应将两者简单地类比甚至等同。债务置换对地方政府、商业银行和债券市场有不同的影响。下一步，促进地方债务置换顺利进行要兼顾解决短期问题和促进中长期改革，坚持积极稳妥原则，加快信息披露、审计、信用评级等诸多制度基础设施建设。

　　创造性解决当前财政困局

　　2015年3月，，财政部下发了1万亿元地方政府债券置换存量债务额度，置换范围是2013年政府性债务审计确定的、截至2013年6月30日的地方政府负有偿还责任的存量债务中、2015年到期需要偿还的部分。地方债务置换其实就是指在财政部甄别存量债务的基础上，把原来地方政府的短期、高息债务（包括银行贷款、BT、城投债、信托融资等）换成中长期、低成本的地方政府债券。1万亿元的总债券额度占2015年到期政府负有偿还责任债务的53.8%，各地区的债券置换额度按照各地2015年到期债务和全国统一比例（53.8%）进行测算和分配。

　　周景彤表示，债务置换是以“时间换空间”，创造性解决当前财政困局的重要举措。首先，债务置换有助于减轻地方政府偿债压力、缓释财政金融风险。

　　他说，随着经济增长放缓和房地产市场调整，地方政府财政收入增速大幅下降，2015年前4个月地方财政收入同比增速从过去的两位数降低到7.7%，比去年同期放缓3.6个百分点，国有土地使用权出让收入累计同比下降38.2%。在收入增速降低情况下，新预算法、43号文的出台和实施也使得地方政府难以通过平台公司和非标融资获取资金。同时，地方政府债务以贷款、建设-转让（BT）、信托、城投债等为主，举债主体主要是融资平台公司，由于无法享受高信用等级，融资成本普遍高于政府债券利率，地方政府债务偿还压力较大。2014年，全国地方政府到期债务占地方收入的比重为18.6%，其中部分地区到期债务量占当年的收入比重较高，最高达到76.3%。在经济下行压力大，财政收入大幅放缓背景下，财政金融风险在不断加大，债务置换能有效缓解当前面临的不断增大的财政金融风险。