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企业债务及经济波动分析之二

发布时间：2020-06-21 18:59:15

　　二、宏观波动与企业间债务行为

　　从前面的统计分析中我们可以看出：第一，企业间债务自1985年以来一直在增长，但经济高涨时期的增长率和经济紧缩时期的增长率是有差异的，特别是80年代末以来两次宏观调控的初期，企业间债务都出现了突发性的高增长；第二，企业债务与工业产值的比率以及企业债务与银行贷款（货币供给）之间的比率，在经济波动的不同时间是不同的，也出现了较大的波动。

　　同时，在现实中，人们对企业间债务问题的严重性的感觉，在宏观波动的不同时期也是不同的，在紧缩时期企业拖欠的问题变得十分严重，而在高涨时期，尽管企业间债务也在增长，但人们似乎感觉不到，也并不引起实际的经济问题。这表明企业债务的相对规模和作用也是受宏观经济影响的。因此，我们有必要从宏观上对企业债务问题进行分析。

　　（一）高涨时期的企业债务

　　经济高涨时期，企业间债务也会增长。从1985年以来，国有企业的“应收款”一直呈增长的趋势，包括1985-1988年的经济高涨期，和1992-1993年的经济高涨时期。但是，经济高涨期的企业债务变动，相对于紧缩时期，有以下几个特点：

　　第一，增长率相对较低。1985年12月至1988年6月紧缩之前，企业名义债务的增长率没有超过35%；1992年经济逐步复苏之后，名义债务增长率从40%以上降至20%左右，1993年1-6月则是近10年来企业债务增长率最低的时期，最高的月增长率为11.8%（1993年6月），最低只有2.6%（1993年1月）。

　　80年代后期，企业债务在经济增长过程中增长幅度较高①，其原因之一是经济“信用化”。1985年开始搞企业改革，扩大企业自主权，，企业间的横向经济联系扩大，企业间债务从无到有，开始增加。这首先可以从企业间债务与工业贷款的比率中看出。在1986-1988年9月的长时间里，4000家主要大中型国有企业应收预付货款与工业贷款总额（全部企业）的比率只有7%-9%，没有超过10%；而在1992年底这一比率已达到17%。从企业债务与工业总产值的比率来看，1985年12月只是3%，1987年12月只有4%；而到了1992年底，已达到7%。总之，在经济增长时期企业间债务的增长，有一部分属于正常增长。

　　第二，企业债务与工业净产值的比率相对较低。1985-1988年经济高涨期，这一比率在3%-5%之间，而1989-1991年的紧缩期达到19.2%，而在1992年经济高涨期中这一比率基本没有发生变化。

　　第三，企业债务的“平均周转天数”相对较短。总的来说，企业债务的周转天数这些年来具有逐步增长的趋势，但是1989年以前只有18.78天，而1989年实行紧缩后突增到32.68天，1990年底进一步增加到44.53天。而在1992年底，周转天数回落到26.57天，1993年中，实行紧缩政策后，年底平均拖欠时间增至78.32天，1994年底则增至114.43天。

　　从逻辑上说，在经济高涨时期，企业间债务的增长是必然的。一方面，由于经济高涨，大家对未来还款的信心都比较强，相互间欠债的发生也就较为容易；另一方面，高涨时期的总需求因货币量的增大和货币流通速度的加快而增长较快，实际的货币购买力较大，企业债务的偿还事实上也较有保证。如果将“经济信用化”的因素剔除，在经济高涨时期，企业间债务可以因货币量的增长和货币流通速度的加快有很大幅度的增长，而且可能在债务增长的同时，出现债务/贷款比率的下降和债务/产值比率的下降。