首页法律知识民商法公司法公司融资再融资将循何规而行

再融资将循何规而行

发布时间：2019-08-06 13:20:15

　　随着股权分置改革不断稳步推进，恢复市场功能、重启新股发行和再融资应当也会逐步提上议事日程。上市公司融资是资本市场不可或缺的功能，融资活动与投资者的利益也密切相关。眼

　　下两法也已修订，在后股改时期，融资将会依照怎样的游戏规则进行，成为下一步应当关注的重点。

　　许多业内人士都相信，此后上市公司进行融资的必备条件将会有所放宽，市场本身将会发挥更大的作用。比如，新股IPO时，对其盈利记录的硬性要求将可能被放宽，对其股本的最低规模的要求也会降低，在修订后的“两法”中，已经体现出这一思路。类似的，在再融资过程中，过去必须的最近三年平均净资产收益率至少6%才能再融资、至少10%才能实行增发等硬性财务指标也可能会有所放松。

　　“行政性的门槛应该要降低”，一位券商投行部门负责人说，由市场来发挥更大的作用，在未来的融资规则下，应该给予那些暂时盈利记录一般，但成长前景良好且急需资金的企业一定的机会，只要市场接受，就可以实现再融资。

　　而在首发和再融资的具体方式和期限方面，未来或许也会有所变化。一位保荐代表人说，据其了解，过去如配股一般不得超过10配3的比例限制、前次融资完成需有12个月的时间等限制或许都会有所调整。而基本原则还是一条，即何时融资，融资多少，也交给市场去判断和决策。

　　对此，也有业内人士存有一定担心，即在行政性管制放松之后，上市公司融资是否会毫无节制地进行，而原有股东及整个市场，则可能会受此之累。不过燕京华侨大学校长华生则分析说，在未来完全市场化的环境下，再融资的行政性门槛应该是不需要的，可以完全由市场本身来进行平衡。在股价偏低的情况下，上市公司一般就不会去再融资，而会考虑回购或大股东增持股份；如果股价高估，上市公司又有融资需求，这时股权融资则会成为大股东的选择。而最为主流的融资方式，则应该会是增发新股。相应的，如果投资者不接受，再融资不但可能发不出去，大股东还会因为股价下跌利益受到直接损失。也就是说，在股份全流通的环境下，大股东会更加结合二级市场股价来考虑其融资成本，盲目融资的情况就会较少出现。

　　分类表决之辩

　　此外，融资的内部批准条件，在未来也可能会发生变化。在股改之前，上市公司已实行分类表决制度，上市公司融资行为，必须获得公众股东的多数支持。而在股改之后，所有股份均是流通股，届时是否还需要实行类别表决？

　　一位券商总裁就对记者表示，应当继续实施分类表决，以内部的制衡来约束上市公司融资冲动。如果以市场股价等方式来约束，对各方成本偏高、时效偏差。他建议说，考虑到大股东与中小股东之间显然的信息不对称格局，应当考虑根据股份多少，在审议融资事项时，实施大小股东分类表决。

　　但不少业内人士则认为，如果股份性质已经一致，那只要不牵涉到关联交易的情况，各类股份应当是平等表决了。上海新望闻达律师事务所合伙人宋一欣律师说，在股份性质都已成为流通股份的情况下，不实行分类表决应当是程序合法的。他说，无论是一般融资还是定向增发，股权结构变动，对所有流通股东具有同等影响。完全可以按照资本多数决策的原则做出决策。不过他也提到，，防范控股股东通过其他的利益输送方式，侵害中小股东的利益。

　　此外，在短期而言，融资和再融资的实施可能仍将会与上市公司股改的情况挂起钩来。在再融资方面，预计将会对已经完成股改的公司进行倾斜。对此，有业内人士分析说，除了包含有鼓励股改的意义外，这样的安排也符合整个股改的逻辑———既然要逐步全面解决股权分置问题，那么就没理由在老问题没解决之前，又增加新的问题。此外，在融资和再融资公司的区域分布方面，可能也会有倾斜。即对于股改较为积极的地区，该地区的上市公司进行首次发行和再融资可能也会享有一定优势。