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海外中国上市公司回流A股市场的背景和动机

发布时间：2020-11-16 21:46:15

（一）世界经济形势和国际股票市场低迷走势，与中国经济和中国股票市场的快速发展行成了强烈对比。

　　近两年世界经济疲软，又加上2000年下半年起科技股网络股泡沫的破灭，美国股市暴跌，引发全球主要市场一片跌势，其对中国公司的热情同步下降，使公司再融资受到较大影响，中国企业海外上市计划被迫推迟。而同时国内A股市场，经过几年来的规范和发展，市场规模和容量有相当程度的提高。宝钢股份A股发行上市是一个重要的转折点，不仅创下当时A股市场资产、股本规模最大的纪录，而且是对A股市场容纳和承接能力的大考验，管理者就此对A股市场承受力的信心大为增强。正是在此基础上，境外上市企业内地上市成为一种可行的选择。

　　（二）后市表现不理想，基本堵死了海外上市企业的再融资之门。

　　境外公司之所以大规模的回到国内主板市场“圈钱”，原因之一是由于这些公司大部分在海外市场的表现都不够理想。在香港主板市场上，截止2000年底，恒生中国企业指数50家成份股企业中，27家企业的股价已跌到1港元以下。从恒生指数与国企指数的对比也能看出，H股市场走势弱于大势。从1994年8月至 1999年近五年的趋势看，H股指数从1292.8下降到了542.9，跌幅58%，恒生指数从9929.4上升到12733，升幅28%。香港红筹股指数在2000年底收于1071点，比1997年最高点3960点跌2889点，四年跌去73%。在美国NASDAQ市场上，网络股更是惨不忍睹。新浪网，发行价为17美元，现在（2002年1月30日）为1.54美元；搜狐，发行价为13美元，现在为1.12美元；中华网，发行价为20美元，现在为 3.05美元。在香港创业板市场上，截止2001年4月，中国概念股18家公司中，有10家已跌破发行价。

（三）相比境外上市，境内上市的高投入产出比。

　　一方面是高市盈率和发行价格。当前中国国内证券市场的整体趋势向好，A股市场的市盈率几乎是世界之最，对企业融资比较有利。香港的市盈率在10多倍水平，红筹股也只有29倍，而内地市盈率高达55倍，在内地上市无疑能够获得更多的资金。以中新药业为例，同一家公司在A股市场的发行价格要远远高出海外市场，在新加坡上市时，该公司的发行市盈率只有10倍多一点，而此次回国内增发A股时市盈率却达48倍。中石化在香港发行股票的市盈率仅为8倍，而在内地发行A股市盈率也达到了20倍。发行价格上也差距明显。具体见近期发行的“海归股”发行价格比较（见表五）。