上市公司再融资冰火两重天

　　沪深A股股价的分歧成为2010年以来“调结构”的最好例证，同一统计区间内，新经济、新能源、低碳概念、生物制药等非周期[2000.83 -0.92%]性行业股票走势远远超于大盘，而以房地产为中心，钢铁、媒体、金融、有色金属等传统行业则扮演“拖后腿”角色。

　　上市公司股价的分歧也导致了再融资市场出现冰火两重天的局面：2010年6月22日，尽管一而再、再而三调低增发价，但受制于股价低迷，招商地产[16.29 -0.67%]与其保荐机构取消了酝酿近一年的定向增发;而一天后，股价持续上涨的广汇股份[30.28 -0.82%]则通过减少发行量，调高增发价的相反方式再次向投资者展现了“新能源”惊人的吸引力。

　　“非公开定向增发以项目融资为主，而且大都是上市公司面向大股东进行。股价低，上市公司需要付出更多的股份来融资，认购方则相当于把资产贱卖给上市公司，这是认购方和上市公司都不愿意看到的现象;而相反，股价高，资产就可以卖个好价钱。”广州一位券商策略分析员认为，因股价低而暂停再融资的都集中于房地产等传统行业，而此时则是新经济、低碳概念等行业再融资的好时机。

　　再融资冰火两重天

　　“如果不出意外，3个月内我们的定向增发批文就会拿到。”一位广汇股份内部人士告诉记者。

　　该人士所提及的定向增发指的是2009年3月25日广汇股份所公告的非公开增发议案，该议案具体为：广汇股份以不低于11.47 元/股的价格，向包括大股东广汇实业集团在内的10名投资者发行不超过30000万股股份，募集资金不超过25亿元，用于建设广汇股份“年产120 万吨甲醇/80 万吨二甲醚(煤基)项目”。

　　根据进度计划，广汇股份该项目的主产品为4.9 亿立方米液态甲烷(LNG)、120 万吨甲醇或80 万吨二甲醚，以及石脑油、焦油、粗酚、中油、硫酸和硫酸铵等共35 万吨副产品。

　　2009年6月12日，该议案调整增发价格及增发股份为10.34元/股，33279万股，募集资金及募投项目不变。

　　“这个增发项目比一般上市公司多了两道手续，除了需要证监会审核之外，。”前述广汇内部人士告诉记者，在2009年6月29日定向增发议案通过股东大会审议后，并没有提交证监会，而是先等待国家发改委的批文。

　　在广汇股份等待的过程中，A股市场出现了巨大分歧：2010年4月，国家开始了空前的房地产调控，直接导致A股持续下跌，而恰恰相反，一直被资金看好的广汇股份自2010年年初开始就有资金涌入，房地产市场调控带来A股市场行业性走势分歧，从传统行业退出的资金再次涌入以广汇股份为代表的新经济、新能源、低碳概念、生物制药等新兴行业，广汇股份股价被大幅推高。

　　根据统计，自2009年6月29日广汇股份增发议案获得股东大会审议通过至2010年6月24日收盘，广汇股份累计涨幅超过100%，而同期上证A股指数[2675.86 -0.54%]则下跌11.27%;而从2010年4月房地产调控新政以来，广汇股份累计涨幅24.93%，同期上证A股指数则下跌18.93%。

　　“2010年3月底，我们拿到了国家发改委的批文，但是股价已经远远超过定向增发价格，只能对价格进行再次调整。”前述广汇内部人士告诉记者。

　　2010年6月23日，广汇股份公告称：因为2009年6月29日临时股东大会通过的定向增发方案将于2010年6月29日到期，将该议案的有效期延长12个月。同时调整发行价格和发行数量为：27.49元/股，发行数量不超过10000万股。募集资金及募投项目不变。

　　“发行底价大幅提高,发行数量大幅减少，说明公司对未来充满信心。”安信证券能源行业研究员刘军表示，发行数量的降低对未来业绩的摊薄也大幅减少。，而一旦这个批文下来了，那么增发有望在三季度完成。”刘军认为，受益于国家支持新疆开发的政策，广汇股份这个新疆上市公司的再融资可以享受“绿色通道”。

　　无独有偶，恰巧在广汇股份延长增发议案有效期、调高发行价的前一天，地产龙头之一的招商地产取消了其酝酿近一年的定向增发议案。

　　2010年6月22日，招商地产公告称：在综合考虑各方面因素，审慎分析论证之后，公司及保荐机构决定主动撤回本次非公开发行的申请。

　　“一般情况下，增发议案一旦通过证监会审核同意批复后，增发价格、增发数量、募投项目等都不允许更改。”一位知情人士告诉记者，招商地产的增发议案早在2009年8月份就提交证监会，但是一直没拿到批文，而这一段时间内，招商地产股价持续下挫，“这个价格对于招商地产来说，已经是‘鸡肋’”。

　　2009年8月，招商地产股东大会通过的再融资方案，根据资料，该定向增发方案的原始锁定发行底价为28.12元/股，原拟向包括招商地产大股东招商局蛇口工业区有限公司在内的不超过10名特定投资者进行，增发股票数量不超过两亿股，募集资金不超过50亿元，主要用于招商地产旗下六个项目的投资。

　　该方案通过股东大会表决通过后，至2009年12月8日，招商地产一度触及34.69元/股的高价，随后一路走跌，短短8个交易日后，招商地产就收于定向增发价格下方，至2010年4月20日，招商地产收盘于18元/股。

　　迫不得已，招商地产下调增发价格至20.60元/股，但是并未止住股价的下跌，截至2010年5月13日收盘，招商地产收于16.33元/股，相比最初28.12元/股的定向增发价格跌了42%，相比调整后的20.60元/股跌幅为21.3%。

　　2010年5月13日，招商地产公告拟撤销定向增发议案，6月22日，股东大会通过撤销议案，至此，酝酿近一年的招商地产再融资计划正式“流产”。

　　调结构拉大行业差距

　　截至目前，“主动”撤销再融资计划的只有招商地产一家，但是股价跌破增发价格的却有很多，这些公司基本上都属于地产等传统行业。

　　据统计，截至2010年6月24日收盘，准备于2010年实施增发的15家房地产上市公司股价全部跌破增发发行价，而2009年至今共计49家房地产上市公司公布了增发预案，拟合计募集资金超过1000亿元，这49家公司中，已经有32家跌破了增发价格。

　　这其中包含保利地产[11.44 -1.29%]、万科A[7.15 -1.38%]等地产龙头在内。