外商直接投资与间接投资的互补性

　　外商直接投资与间接投资的互补性

　　[摘要]外商对华直接投资与间接投资是我国经济转轨，产业结构调整与升级和经济增长的两个重要手段。然而学术上对其研究要么局限于直接投资的研究，要么局限于间接投资的研究，而对从两者关系的角度研究的则未见也。本文分析了二者的互补性，发现两者都是促进经济发展的重要手段，因此提出二者并举的政策建议。

　　[关健词]外商直接投资;外商间接投资;互补性

　　对外投资是指资本突破国家界限在国外的投资，按照投资主体是否拥有对投资企业的实际管理权，可以把对外投资分为对外直接投资(Foreign Direct Investment-FDI)与对外间接投资(FPI)。前者指投资者以控制企业经营管理权为核心，以获取利润为主要目的。后者主要是指购买外国公司的股票和其他有价证券的投资，以及中长期国际信贷。本文所指直接投资是指外商在华注册登记的三资企业，而把股票投资和对外借款及其他外商投资作为外商间接投资。

　　学术上关于FDI的论著主要集中在解释成因和讨论影响两个方面。早期的FDI理论主要从微观或宏观层面出发，重在解释对外直接投资形成的原因。微观层面如海默(1960)建立在不完全竞争基础上的垄断优势理论，雷蒙德。维农(1966)建立在国际贸易理论基础上的产品周期理论，巴克莱和卡逊(1976)等建立在科斯定理基础之上的内部化理论，以及约翰。邓宁(1977)建立在产业组织理论和国际贸易理论基础上的折衷理论(OLI);宏观层面如日本小岛清(1978)的比较优势理论。近期研究则主要集中在宏观(即国家层面)上，主要讨论直接投资对东道国的影响(包括正面的和负面的影响)，以及提出政策建议，多为实证研究。

　　FPI的理论主要是证券投资理论，大都从微观层面即从投资者层面论述如何规避风险，提高投资效益，如上世纪50年代马柯维茨的“资产组合理论”，60 年代夏普的“资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model)”及70年代史提夫。罗斯的“资本资产套价理论(Arbitrage Pricing Theory)”等。近期也开始有宏观即国家层面的论述。如有学者(于永达，2000)在分析FPI发展趋势的基础上提出“中国及其他新兴市场经济国家、发展中国家应力主FPI的健康发育、有序流动及相关法规的严密健全，趋利避弊。”也有人(马全军1996)考查FPI对东道国的影响。

　　关于国际投资的文献尽管很多，但基本上都是要么从直接投资的角度，要么从间接投资的角度去论述，而对于FDI与FPI二者关系角度去论述的则鲜有也。本文拟就FDI与FPI的互补性作一论述，并在此基础上提出一些政策建议。

　　一、FDI与FPI的互补性

　　1.从其作用来看，FDI和FPI各有所长，具有互补性。

　　FDI对东道国的正面作用一般认为有以下几个方面：引进资金，弥补建设资金的不足;引进先进技术(即技术溢出效应);借鉴先进的管理经验;提高劳动生产率，带动产业发展(主要是通过竞争及企业间的纵向或横向联系来带动;提高东道国的国际竞争力。其负面的影响是外商直接投资往往会背离东道国的产业及战略规划。以1997年～2002年外商在华实际直接投资数据看，外商投资主要集中在第二产业，占到了70%左右，且呈上升趋势，其中制造业接近70%，而且大都投资在劳动密集型和资金密集型产业。而对国家扶持的第一产业，则不到2%，对大力发展的第三产业，则仅占22%多一点，且呈下降趋势，从投资地域来说，主要集中在东部沿海地区。其中，2001年和2002年东部六省市(注：上海、江苏、浙江、山东、福建、广东)外商直接投资份额为70.72%和 71.36%.而西部十省市(注：重庆、四川、贵州、云南、西藏、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆)外商直接投资份额分别为3.09%和2.69%.可见外商投资也不考虑中国的西部大开发战略。另一方面，外商直接投资还容易造成垄断及技术依赖性等缺点。

　　FPI包含对外借款和证券投资，前者作用主要在于可以利用国外资金，弥补建设资金的不足，其优点是资金可以自由使用，有利于国家产业结构调整和经济战略的实施。其缺点是造成一定的债务负担，且其使用成本一般也比国内资金高，对国际收支平衡也有较大的影响。后者的发展则不仅有利于利用外资，而且有助于完善我国的证券市场和公司治理制度，促进经济增长如Summers(2000)认为，证券市场的对外开放有助于降低资本成本、增加投资和提高产出。另一方面，作为发展中国家，证券市场若开放不当，又会增加其金融脆弱性，容易造成一国金融危机。

　　2.FDI和FPI二者互相促进。

　　FDI对FPI的促进作用主要在于：FDI需要基础设施等方面的大量配套设施，客观上刺激东道国对FPI的需求;FDI有助于提高东道国的竞争力，促进东道国制度的不完善和与国际接轨的程度，使外商投资更加安全，有利于大量FPI的流入;跨国公司等FDI本身需要在国际货币市场上筹集大量的资金，这从实质上来说增加了国间接投资的流量。而FPI对FDI的拉动作用则在于：大量FPI的流入，有助于受资国筹集大量资金，改善本国的投资环境(如完善基础设施建设等)，提高吸引FDI的竞争力。

　　二、对利用外资的政策建议

　　1.政府要加深对国际投资的认识，转变观念。

　　国际投资既有积极的作用，也有消极的作用，许多政府官员只看到其积极作用的一面，而忽视其消极作用的一面，认为吸引外资多多益善，盲目吸引，更有甚者把吸引外资的数量当作自己的政绩来看待。政府应该从根本上转变观念，首先必须认识到引进外资只是我们发展的经济的一种手段，而不是根本目的。因此，外资的引进必须有利于中国经济的发展，有利于中国产业结构的调整与升级，有利于民族工业的发展和科学技术创新。同样，对政府官员吸引外资的考核也应该以此为标准，重在引资质量，而不是单纯地看其引资数量。

　　2.吸引FDI与FPI并举，重点在吸引直接投资。