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烟台氨纶芳纶1414量产提升估值

发布时间：2019-08-04 02:14:15

烟台氨纶(002254)是我国最早涉足氨纶生产的企业,公司目前主营业务收入主要来自于氨纶和芳纶业务,2010年氨纶占公司营业收入和营业利润比重分别达到74%和70%,芳纶业务盈利能力显着高于氨纶业务。

　　氨纶需求强劲增长,差异化是未来发展方向。在强劲需求拉动下,国内氨纶产量呈强劲增长态势。2010年国内氨纶行业整个开工率超过85%,同时预计氨纶主要原材料价格大幅上扬可能性不大。公司医用氨纶和舒适氨纶占比不断提升,周期性减弱。未来公司氨纶业务重点拓展高性能、专业化、差异化的氨纶产品,2010年四季度公司共投产5000吨医用氨纶,2011年公司投产7000吨舒适氨纶纤维的生产能力。未来差异化氨纶占公司氨纶比重将显着提升,公司氨纶业务周期性也将明显减弱。

　　同时,国内芳纶1313需求增长强劲,公司芳纶1313产能稳步扩张。我们预计“十二五”期间国内芳纶1313需求增速将超过15%。随着国外经济复苏,国外芳纶1313需求也将恢复增长。烟台氨纶目前拥有的芳纶1313产能为5000吨。公司未来芳纶1313的发展计划致力于差异化芳纶1313纤维,提升芳纶1313纤维综合盈利水平,明年公司芳纶1313产能规模将扩大到8000吨。

　　公司1000吨/年芳纶1414项目实现突破,提升公司盈利能力和估值水平。公司年产1000吨对位芳纶产业化项目2011年5月底投产以来运行正常,公司由此成为中国唯一的芳纶纤维产业基地。芳纶1414产品目前售价达到20万元/吨以上,达到规模经济后毛利率将高于芳纶1313,公司计划将芳纶1414产能扩大到3000吨~4000吨,芳纶1414将成为公司重要利润来源。

　　我们认为,随着差异化氨纶品种比例提升,公司氨纶周期属性将减弱,预测公司2011年~2013年摊薄后每股收益分别为0.71元、0.92元和1.17元,我们首次给予公司“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济周期波动的风险;原材料大幅波动的风险;芳纶1414大规模推广的风险。