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宋城股份（300144）：泰山项目落地

发布时间：2019-08-29 05:52:15

　　事件：宋城股份拟使用超募资金，投资3.5亿元设立全资子公司建泰山千古情城项目，包括230亩土地、大剧院及旅游相关配套。

　　点评：“公司景区主题公园”模式异地复制第一单——泰山项目成功落地。从5月13日与泰安旅游经济开发区管委会签约到7月1日落地设立独资公司，宋城股份仅用1个多月时间就完成选址落地这一难关，未来项目将享受泰安最优惠产业扶持政策。

　　如果之后进程顺利，项目将于2012年7月正式投入运营。我们认为，泰山项目的顺利进行，进一步表明了“公司景区主题公园”全国复制的坚定决心，为未来三年全国上演8台演出的目标迈出坚定的一步；同时也表明地方政府对这一模式的认同，对公司丰富地方夜游市场的支持，有利于项目后续的建设和运营。

　　泰山项目前景看好。泰山景区作为国家首批5A级景区，年接待游客人次逐年上升，2010年泰山区旅游人数达734万人次，预计团队年游客量在200万以上。此次项目选址泰安旅游经济开发区内天平湖西岸、环湖路东南，大陡河以北的土地，地理位置较好，将充分利用泰安现有成熟的功能设置、旅游配套及京沪高铁开通的有利时机，前景看好。假设项目2012年三季度顺利开演，2013年有效票价100元，接待80万人次，2014年有效票价110元，接待150万人次，则2013-2014年预计收入为0.8亿元和1.65亿元，净利润为2400万元和4950万元，贡献每股收益0.06元和0.11元。

　　此外，宋城股份后续项目可期。

　　从最新的调研来看，三亚项目经过反复磋商，预计将于近期落地，其他项目如丽江、九寨沟、张家界等在商谈中，已经签约的峨眉山、武夷山项目在落实土地问题。预计未来三年每年2-3个项目成功落地，2个项目开演的可能性较大。2011年7月在杭州开演的吴越千古情将成为2012年的增长点，此次泰山项目和未来的三亚项目有望成为2013年的增长点。

　　我们看好宋城股份“主题公园文化演艺”模式全国范围内的复制与扩张，维持2011-2013年最新摊薄每股收益为0.66元、0.82元和1.06元，目前股价2011年动态市盈率30倍，考虑到即将上演的吴越千古情及此次泰山项目成功落地，我们预期公司未来业绩弹性大，成长性好，维持对公司“买入”的投资评级，目标价29元/股。

　　而宋城股份的风险因素在于：项目审批不确定性的风险；公司模式异地拓展失败的风险；随着异地拓展，公司规模的扩大，管理存在无法跟上的风险。