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浅析外资并购国内上市公司的问题

发布时间：2019-08-24 20:31:15

　　浅析外资并购国内上市公司的问题

　　中国作为当今世界上第二大资本输入国，在吸收外国直接投资方面具有得天独厚的要素禀赋优势、区位优势;而跨国公司直接投资中国也能充分发挥其垄断优势和技术转移优势。但由于受政策因素、市场条件的限制，国际资本市场上风起云涌的兼并收购浪潮却一直被我们挡在门外，而跨国公司也一直在寻找一条进入的通道。外资并购何时进入中国?外资并购中国企业将从哪里打开突破口?

　　本文主要从有关跨国直接投资的理论入手，对跨国公司较少采用兼并收购方式进入我国市场的现状进行了制度分析;探讨了在现阶段情况下外资并购我国上市公司的可行性，并对外资进入中国证券市场的途径选择进行了探讨，最后针对外资进入所带来的市场机会和挑战，对国内投资银行在开展与外资并购相关的业务方面提出了一些建议。现状与分析

　　一、外资对中国直接投资之现状

　　外资并购中国上市公司是外国直接投资中国市场的一种方式。自1993年以后，我国便成为了发展中国家中最大的、世界上仅次于美国的外商投资国，每年实际吸收外资达400多亿美元。从封闭到开放的二十多年里，我国累计实际吸收外资已达3300多亿美元。随着中国加入WTO步伐的加快，中国吸引外国直接投资还将呈现上升的势头。

　　中国市场对外国直接投资的吸引力可以用任何一种传统的或是现代的跨国直接投资理论来解释，如经典的要素禀赋理论、由美国经济学家海默提出的垄断优势论、弗农提出的产品周期理论、邓宁提出的国际生产折中理论等等。

　　据统计，在当今世界的全球跨国直接投资中，通过并购方式完成的投资占总额的60%左右。然而长期以来，跨国公司对中国的直接投资却主要以上新项目、建新企业的方式进行，通过兼并收购方式进行的直接投资不到外商直接投资总额的10%。

　　事实上，国际大公司进入中国市场最有利、最快捷的方式也是参股或兼并中国企业，比如法国达能正是通过收购乐百氏、娃哈哈60%的股权、并进入上海光明乳业和梅林正广和而迅速占领了中国乳制品市场。那么，除了以往政策的限制之外，究竟是什么原因制约了外资通过兼并收购的方式投资中国呢?

　　二、外资通过并购方式直接投资中国市场受到限制的因素分析

　　跨国公司对中国直接投资渠道的单一是受多种制约因素造成的，最主要的原因包括如下几条：

　　1、国内企业产权不清晰因素的制约。在国内企业建立现代企业制度、包括现代企业产权制度的漫长过程中，企业产权不清晰的因素制约了跨国公司的收购意愿。根据跨国直接投资的国际生产折中理论，一国企业从事国际直接投资，主要是由三个基本因素(优势要素)"OLI"决定的，即所有权-内部化-区位优势。在企业产权不清晰的条件下，跨国公司对国内企业的收购存在两个巨大的制度性障碍，一是收购目标公司的资产所有权不清晰，收购标的本身蕴涵了巨大的风险;二是由于产权不清晰，收购后的企业组织将难以通过产权来实现对资源的内部化配置，并形成跨国直接投资的所有权-内部化优势。反之，通过新建(包括独资、合资、BOT等)的方式成立新公司、上新项目则可以避免上述的缺陷。